二、2009年黃金屢創(chuàng)新高的基本面解讀
2009年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境創(chuàng)造了黃金自由交易以來(lái)最大的牛市。金價(jià)在今年年初第一個(gè)交易日的價(jià)格為879.70美元/盎司，回落至801.50美元/盎司的本年度低點(diǎn)后，開(kāi)始回暖。9月后，金價(jià)開(kāi)始大幅上漲并不斷創(chuàng)出歷史新高，最高時(shí)價(jià)格達(dá)到1226.60美元/盎司。最終年末收盤(pán)價(jià)為1096.00美元/盎司。
綜合來(lái)看本年度金價(jià)大幅上漲的原因，有以下幾個(gè)方面：
（一） 美元的貶值
由于黃金以美元計(jì)價(jià)，因此美元匯率的不斷走低抬高了黃金的價(jià)格。由于經(jīng)濟(jì)不景氣，美聯(lián)儲(chǔ)大量的使用經(jīng)濟(jì)刺激工具，美國(guó)財(cái)政赤字不斷的擴(kuò)大。美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦財(cái)政赤字已經(jīng)超過(guò)1.42萬(wàn)億美元，大約是美國(guó)GDP總量的10%。海外投資者由于擔(dān)心美國(guó)政府沒(méi)有能力歸還所欠的貸款，而減少了美國(guó)國(guó)債的增持速度。導(dǎo)致了美元的匯率大幅下跌。
另外，美聯(lián)儲(chǔ)大量的印刷鈔票，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)刺激，造成了美元實(shí)際的貶值。投資者擔(dān)心美元貶值，而拋售美元，導(dǎo)致美元匯率的進(jìn)一步走低。
（二） 央行購(gòu)金
美元是各國(guó)央行的主要儲(chǔ)備貨幣，美元的大幅度貶值給外匯儲(chǔ)備豐富的國(guó)家造成巨大的損失。因此各國(guó)央行，尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家紛紛購(gòu)買(mǎi)黃金以分散美元貶值造成的外儲(chǔ)縮水的風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)出售約403噸黃金，獲得的資金將用于對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的資助。消息公布后，印度央行直接從貨幣基金組織中購(gòu)買(mǎi)了200噸黃金。另外，斯里蘭卡和毛里求斯也分別購(gòu)買(mǎi)了黃金。
而傳統(tǒng)的黃金儲(chǔ)備國(guó)也由于看好黃金后市的價(jià)值，停止了黃金出售。因此央行由黃金凈出售變?yōu)閮糍I(mǎi)入。央行的行為刺激了黃金市場(chǎng)，投資者預(yù)期央行會(huì)不斷購(gòu)買(mǎi)，推高黃金價(jià)格。
（三） 通貨膨脹
黃金一直以來(lái)都被認(rèn)為是抵御通貨膨脹的有效工具。上世紀(jì)80年代初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出大蕭條后，曾一度出現(xiàn)了惡性的通貨膨脹。投資者預(yù)期本次全球走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，也會(huì)出現(xiàn)同樣的經(jīng)濟(jì)困境。作為歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一部分，中央銀行將資金注入金融體系內(nèi)，以促進(jìn)貸款。然而，大量的向金融機(jī)構(gòu)注資，會(huì)導(dǎo)致惡性通貨膨脹，催生資產(chǎn)泡沫。另外，大量的印刷貨幣也是出現(xiàn)惡性通貨膨脹的前提。因此，市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期，推升了黃金價(jià)格。
（四） 低利率水平催生金價(jià)推升動(dòng)力
美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)時(shí)間維持基準(zhǔn)利率0%至0.25%的水平，并向金融機(jī)構(gòu)注資。金融機(jī)構(gòu)擁有充足的美元儲(chǔ)備，不需要從貨幣市場(chǎng)中獲得美元。因此美元銀行間拆借利率被壓低。大型機(jī)構(gòu)投資者為了獲取黃金價(jià)格上漲時(shí)候利潤(rùn)，以低利率從銀行間借入美元，而在市場(chǎng)中購(gòu)買(mǎi)黃金。這種類(lèi)似套利交易的形勢(shì)成為市場(chǎng)中黃金上漲的原動(dòng)力。
另外，全球低利率水平，也降低了購(gòu)買(mǎi)黃金資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。資金投資于低利率的固定收益?zhèn)蚋唢L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大回報(bào)小。借美元貶值的機(jī)會(huì)將資金投資于黃金市場(chǎng)的利潤(rùn)將更加豐厚。這導(dǎo)致了大量投機(jī)性的買(mǎi)盤(pán)的出現(xiàn)，推高了黃金價(jià)格。
然而在12月3日黃金價(jià)格達(dá)到1226.60美元/盎司后，基本面上出現(xiàn)了變化。
一方面，不斷出現(xiàn)的利好消息不再打擊美元匯率。投資者看到經(jīng)濟(jì)不斷改善，期望美聯(lián)儲(chǔ)近期提高利息水平，收緊貨幣政策。因此，每當(dāng)出現(xiàn)利好數(shù)據(jù)時(shí)，美元都會(huì)上漲，而打擊黃金價(jià)格。另一方面，全球各個(gè)國(guó)家在金融危機(jī)爆發(fā)前大量舉債。經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好時(shí)，財(cái)政收入還可以勉強(qiáng)償還貸款。然而全球經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，財(cái)政狀況不斷惡化。近期不斷爆出主權(quán)債務(wù)危機(jī)，以歐洲國(guó)家最為顯著。希臘先后被惠譽(yù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)。其他歐洲各國(guó)也紛紛被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)警告。全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致大量避險(xiǎn)資金回流美國(guó)，推高了美元匯率。因此，09年12月以后基本面的變化，打擊了黃金的價(jià)格，金價(jià)在沖高后出現(xiàn)回落。
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