申銀萬國：2900-4200點是核心波動區間市場運行節奏分為三部分
2010年中國經濟的關鍵詞是再平衡,將呈現高增長、低通脹格局,GDP增長率約為9.6%,CPI約為2.2%。收入分配結構和產業結構調整,將是明年再平衡過程的關鍵點。大消費、中部區域、新興產業等主題將明顯受益經濟再平衡。首先,消費板塊估值相對便宜,機構投資者偏好穩定增長;其次,區域選擇上,更加偏好受益于收入增長和產業轉移的中部地區;第三,新興產業發展受到政策支持,相關行業和公司將明顯受益。
2010年中國經濟再平衡過程中催生的投資機會將使得A股市場總體保持震蕩向上的格局。明年A股市場正面因素有:2011年盈利預測提升、估值水平合理、人民幣升值預期帶動熱錢流入等。風險因素有:融資壓力依然顯著、熱錢流向可能逆轉、貨幣信貸政策可能微調等。
2010年全年A股運行節奏分為三部分:
1.沖高回落的第一季度。第一季度中國的宏觀經濟形勢將較為良好,風險在于聯儲升息扭轉美元匯率和熱錢流向、貨幣信貸政策微調以及融資壓力的顯現。A股市場可能在沖高后回落。
2.筑底回升的第二季度。一季報公布后,市場將調整2010-2011年盈利預測,特別是很可能上調2011年盈利預測;經濟同比增速回落,政策刺激經濟的力度有望加強。這些因素支撐A股走穩。
3.震蕩向上的下半年。投資增速逐漸回升,消費增速維持高位,加息預期升溫,2011年盈利預測大規模上調,估值基準平移到2011年。這些因素支撐A股穩步走高。
總之,2010年的A股將保持再平衡中的震蕩向上格局,上證指數核心波動區間為2900-4200點,首推房地產、醫藥、煤炭等行業。
廣發證券：3500—4100點為合理估值區間業績提升驅動市場上漲
經濟復蘇態勢明確,受投資繼續推動、消費穩健增長、出口逐步好轉影響,2010年宏觀經濟增長率將回歸潛在增長水平,我們預計GDP增長率將達到10.3%;受貨幣擴張和輸入性通脹影響的,預計明年通脹水平將呈逐季上升趨勢,全年通脹水平可能達到3.5%;在GDP快速增長和通脹率上行的情況下,明年下半年政策退出的可能性較大。
從歷史經驗來看,經濟走出低谷之后并非市場回報最高的時期。市場上漲的主要驅動力來自于上市公司業績的提升,我們預測2010年A股市場的整體業績增長率為25.8%,根據模型的預測結果,上證綜指的合理估值區間為3500—4100點。
結構調整具有長期性,短期中通脹矛盾可能更為突出。貨幣和輸入性因素決定了通脹將在2010年到來,但程度相對溫和。通脹對行業的盈利能力具有顯著的影響,下游需求仍不旺盛、行業產能過剩嚴重和輸入性通脹的影響將降低中游行業的盈利能力。而溫和通脹有利于投資和消費的活躍,資源約束也將使資源類行業受益。因此,我們建議在2010年堅持“兩端+金融”的投資思路,超配下游大消費類、上游資源類和金融行業。
上半年,重點關注汽車、家用電器、食品飲料、零售、旅游、化纖行業;下半年,重點關注農林牧漁、有色金屬、煤炭石油行業;全年持續關注金融業、傳媒、網絡服務和醫藥生物行業。
|
