八、白銀與黃金研究比較
馬克思在《資本論》中說，金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀。黃金價格昂貴，而白銀相對便宜，更適用于日常流通。中國雖然沒有經歷過金本位，但歷史上確實大量使用白銀作為貨幣。白銀更適合資本有限的投資者。
2001年至今，黃金價格進入史無前例的大牛市，連續10年上漲。同期，白銀價格也一路上揚，從2001年11月的4.12美元飆升至2008年最高21.34美元（如下圖）。
2007年底以來美國金融經濟危機蔓延至全球，商品價格遭受嚴重打擊。黃金作為逆市中的強者，2008年上漲6%。而白銀價格在2008年3月雖然創造21.31美元紀錄，但隨即下挫。2008年白銀收盤價比開盤價下跌30%。2008年11月以來，黃金與白銀價格開始了新一輪上漲。黃金價格于2009年12月3日達到歷史最高1226.65美元，但是白銀價格一直沒有突破前期最高點。
黃金與白銀這一對天然貨幣，作為避險保值與價值存儲，有很多相似之處。基本上，用于形容黃金的社會屬性也適用于白銀。
黃金與白銀價格變化的相關度很高。1998年前后，黃金與白銀價格的曾經呈現負相關，達到-30%，算是一種背離。但是， 2010年1月，黃金與白銀價格的相關度為95.48%，也就是說，如果黃金價格上漲，白銀也上漲的概率為95.48%（如下圖）。
數據來源：世界黃金協會、白銀機構
白銀的工業用途比黃金多，所以白銀價格對經濟周期敏感度更大。這也導致白銀價格的波動率比黃金價格波動率大（如下圖）。自1997年以來，黃金12個月價格波動最大值為2006年5月的60%，白銀12個月價格波動最大值為2006年5月的92%。
2010年白銀表現可能超過黃金
1971美國總統尼克松解體布雷頓森林體系以前，價格沒有放開，黃金在每盎司35美元之下，而白銀價格沒有超過1美元。隨后，白銀與黃金價格均經歷市場機制調整，1980年黃金價格達到852美元階段歷史高點，而白銀價格達到21.80的歷史最高。1979-1980年，美國經歷是歷史最嚴重的通貨膨脹，通脹率曾高達14.68%。白銀與黃金的對沖通貨膨脹特性在當時得到了極大的發揚。2001年以來，白銀與黃金同時開始了一輪大牛市。黃金價格2009年12月3日達到歷史最高1226.65美元，而白銀價格沒有突破前期高點（如下圖）。
白銀對通貨膨脹的敏感程度比黃金更大。美國經歷歷史最高通貨膨脹時，白銀價格的上漲幅度比黃金價格上漲幅度大：1979年白銀價格比上年上漲267%，1980年黃金價格比上年上漲102%。2008年全球遭遇經濟危機，通貨緊縮的影響對白銀比對黃金更大。2008年白銀價格收盤比開盤下挫30%，而黃金逆市上揚6%。
從歷史的黃金與白銀價格比率上看，1940年黃金與白銀價格比率高達100.57，1979年該比率為最低13.99，1900年以來黃金與白銀價格比率的平均值為48.02（如下圖）。2009年，該比率為66.36，顯著高于歷史平均。
近幾個月來，黃金價格雖然有上漲過快過猛之嫌，但是畢竟已經在1000美元之上挺立了近半年了，而白銀價格始終未能突破歷史紀錄21.80美元。根據中值回復（mean reversion）規律，黃金與白銀價格的比率將回復到48水平。如果黃金價格維持目前水平，白銀價格需要進一步提升。
從這個角度看，2010年白銀表現可能超過黃金。
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