十一、黃金盛世背后的凱恩斯主義：
西方經(jīng)濟學(xué)素有古典學(xué)派和凱恩斯學(xué)派之分。1776年蘇格蘭經(jīng)濟學(xué)家亞當(dāng)斯密（Adam Smith）發(fā)表其經(jīng)典著作《國富論》（The Wealth of Nations），奠定了經(jīng)濟學(xué)古典學(xué)派。亞當(dāng)斯密說，市場與個體在尋求自身利益最大時，被一只“看不見的手”（Invisible hand）推動著。古典學(xué)派深信市場的力量，認(rèn)為市場價格能迅速調(diào)節(jié)并回復(fù)平衡（Equilibrium），所以古典學(xué)派認(rèn)為政府至多只應(yīng)該在經(jīng)濟中發(fā)揮有限的作用。
但是，1929-1933年大蕭條之后，古典學(xué)派遭到嚴(yán)重打擊，因為市場依然失靈，高失業(yè)率持續(xù)多年，自由市場的“看不見的手”沒能挽救經(jīng)濟于危機。
1936年，凱恩斯（John Keynes）的《就業(yè)、利率與貨幣通論》（The General Theory of Employment, Interest, and Money）發(fā)表。凱恩斯主義認(rèn)為，市場的工資與價格可能反應(yīng)遲鈍，不能迅速回歸平衡。當(dāng)失業(yè)率居高不下而市場失靈時，政府應(yīng)該發(fā)揮作用，增加支出購買商品與服務(wù)，提升需求。凱恩斯主義懷疑“看不見的手”并認(rèn)為政府應(yīng)該更多介入以改善宏觀經(jīng)濟。
1970年代，美國發(fā)生通貨膨脹與增長遲滯的“滯漲”（Stagflation – Stagnation and Inflation），凱恩斯主義受到攻擊，古典主義復(fù)興。隨后，新古典主義與新凱恩斯主義得到發(fā)展。新古典主義改良了對經(jīng)濟周期與失業(yè)的解釋，而新凱恩斯主義模型顧及到了“滯漲”問題。
在2007年底以來的這場金融經(jīng)濟危機下，大家又都成為了凱恩斯主義者。凱恩斯主義勝利回歸。政府大手筆力挽狂瀾，救助經(jīng)濟危機下的銀行與公司，“看得見的手”在全球各地出擊。
當(dāng)然，這個“看得見的手”在增加政府支出提升需求的同時，極端寬松地印制了鈔票。比如，美國聯(lián)儲主席伯南克，被認(rèn)為是坐著直升飛機向下撒鈔票的人。投資人Jim Rogers說，只要伯南克繼續(xù)任美國聯(lián)儲主席，大宗商品包括黃金都會繼續(xù)大幅上漲。這就是黃金盛世背后的凱恩斯主義。
十二、總結(jié)
總體看來，基本面上，黃金價格上漲的理由包括：1、世界低利率環(huán)境（甚至實際利率為負(fù)值）；2、通貨膨脹的必然性；2、極端寬松的貨幣供給；3、美國經(jīng)濟復(fù)蘇道路漫長，美元持續(xù)大幅上漲缺乏動力；4、黃金ETF持倉量創(chuàng)歷史新高；5、中央銀行購金…
在最近的議息會上，歐盟維持1%利率而英國維持0.5%利率。通貨膨脹的壓力雖然尚未表現(xiàn)出來，但多種跡象預(yù)示未來通貨膨脹將必然顯現(xiàn)。在各國極端寬松的貨幣供給下，黃金作為對沖貨幣貶值的避險保值工具，繼續(xù)是各國投資者的選擇。4月9日歐元黃金價格達到歷史新高865.02，而瑞士法郎黃金價格也創(chuàng)紀(jì)錄達到1243.38。自2009年12月來美元的強勢反彈并沒有得到經(jīng)濟復(fù)蘇的真正支撐。美國失業(yè)率仍高企在9.7%水平。黃金ETF基金的持倉量也創(chuàng)出新高1140.43噸。各國中央銀行越發(fā)重視黃金，2009年從出售黃金轉(zhuǎn)變?yōu)橘徺I黃金，并且這種趨勢仍在持續(xù)。
4月5日以來黃金價格的連續(xù)上漲反映了基本面中的道理，尤其是各國投資者對于法償貨幣的信心缺失。這些支持黃金上漲的基本面因素仍持續(xù)，在未來數(shù)月內(nèi)，黃金的總體趨勢仍是上揚。
鄭鵬：世元金行研究中心主任
對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士，美國耶魯大學(xué)工商管理碩士（MBA），通過金融分析師（CFA）三級考試，曾擔(dān)任中國五金礦產(chǎn)進出口總公司金融分析員、香港瑞銀華寶能源研究員、美國穆迪投資者服務(wù)公司助理分析師、道富銀行與信托公司高級客戶經(jīng)理。
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