| 利好 為牛市固本強基 眾專家解讀尚福林主席重要講話 |
| 中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn 2008 年 01 月 18 日 |
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監管層將促進債券市場統一互聯
作為多層次資本市場的重要組成部分，今年監管層將加大債券市場發展。證監會主席尚福林日前在全國證券期貨監管工作會議上明確表示，將進一步提高公司債券審核效率，逐步豐富公司債券品種，加強債權人保護，促進交易所和銀行間債券市場的統一互聯。
證券業人士昨日表示，要實現交易所和銀行間債券市場的統一互聯，其核心就是要實現兩邊投資者的相互參與及同一品種在兩地的同時掛牌。其中，最關鍵的就是要實現商業銀行能在交易所買賣債券。
證監會原副主席屠光紹去年9月在做客中國政府網網上訪談時就表示，目前，債券市場實際上分為兩個相對分割的市場，銀行間市場和交易所市場。交易所債券市場中的機構投資者主要包括基金公司、證券公司代客理財和社?；稹６]政儲蓄銀行外，商業銀行只能在銀行間市場中買賣債券。
因此，他透露，有關部門之間正在加快協調，希望在兩個市場之間建立更為順暢、無障礙的聯通，形成統一的債券市場。作為公司債市場主體的金融機構可以自由地在兩個市場中進行交易。
不過，隨著公司債券的正式啟幕及上海證券交易所固定收益平臺的正式建立，交易所正在實現與銀行間債券市場的互聯。目前在固定收益平臺掛牌上市的國債品種已同時在銀行間債券市場交易。
去年9月，長江電力股份第一期公司債券人民幣40億元成功發行，隨后在交易所及固定收益平臺掛牌。雖然第二單公司債---華能國際前不久也是在上交所掛牌，但是根據有關規定，公司債今后也可以在銀行間債券市場同時發行。
不過上述券業人士昨日表示，這兩個債券交易平臺歸屬不同的監管機構，機構投資者也屬于不同的監管機構，要實現完全的統一互聯確實比較困難。
就公司債券品種方面，屠光紹此前也有所表示，稱隨著公司債試點的順利推進，市場的進一步發展，公司債發行主體的覆蓋面也將不斷擴大。目前，公司債的發行主體限于上市公司，等到條件成熟，境外機構也可以到境內發行公司債，市場規模將不斷擴大，市場化程度將不斷提高。(東方早報)
監管思路明確資本市場迎來發展新起點
1月17日，全國證券期貨監管工作會議在京閉幕
全國證券期貨監管工作會議日前在京召開，會議對 2007年資本市場改革發展和證券期貨監管工作做了總結，分析了當前資本市場發展形勢，就貫徹落實黨的十七大和中央經濟工作會議精神，繼續做好今后一個時期資本市場改革發展工作做了全面部署。
中國證監會主席尚福林指出，當前我國資本市場正處在一個新的發展起點，要以科學發展觀統領資本市場改革發展全局，全面貫徹落實黨的十七大精神和中央經濟工作會議的戰略部署，繼續加大改革創新力度，著力加強市場監管和風險防范，為今后五年資本市場健康發展開好頭、起好步，促進資本市場更好地服務于我國經濟社會發展的全局。
尚福林指出，今后一個時期，要重點做好以下幾方面的工作，包括：繼續推動境內優質大型企業和高成長性中小企業發行上市。研究推動紅籌股公司及其他境外公司在A股市場上市。全方位推進市場化的并購重組。推動已上市公司擴大實際進入流通的股份比重。建立健全提高上市公司質量的機制性保障。完善制度體系與配套規則，爭取在今年上半年推出創業板?？偨Y中關村代辦股份轉讓系統試點經驗，逐步推動具備條件的高新技術園區有序進入該系統。研究探索非上市公眾公司股票轉讓和場外交易市場的發展路徑，等等。
⊙本報記者周翀商文
■解讀
紅籌回歸有望年內成行
吳曉求：對于其他境外公司有參考意義
作為今年的一項重點工作，中國證監會主席尚福林明確表示，將研究推動紅籌股公司在A股市場上市。與此同時，開展其他境外公司在A股上市的研究也正式寫入監管部門的工作計劃中。
中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示，紅籌公司回歸A股極有可能將在今年成行。同時，將給下一步其他境外公司在A股市場上市提供一定的參考價值。
據了解，此前已有包括中移動、中國網通等多家紅籌公司明確表態將回歸A股市場，且已經在積極準備相關事宜。但相比H股回歸，紅籌股回歸似乎是"只聞樓梯響，不見人下來。"
吳曉求指出，目前紅籌股回歸的障礙主要集中在法律上。按照現行的《證券法》，適用范圍被限定在了中國境內發行的股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券發行和交易內。而紅籌公司在法律范疇上屬于境外公司。
吳曉求同時表示，這個問題也并非不能解決。實際上，對于紅籌公司還可以做另外一種界定。畢竟紅籌公司的主要業務和利潤來源都在國內市場，只是借了一個外資的殼，與純粹的境外公司還是有差別的。
"從這個角度來說，紅籌公司回歸A股，對于其他境外公司來A股市場上市有一定的參考意義，但在具體規則上還是會有所不同。"吳曉求說。
吳曉求建議，應加快推動紅籌股回歸。對于中國證券市場的發展來說，紅籌股回歸具有深遠的戰略價值，能夠盡快改善內地資本市場的結構，增強市場的投資功能，降低投機氛圍。另一方面，當前內地資本市場正在展現出空前強大的吸引力，而流動性過剩的現狀也為紅籌股回歸提供了良好機遇。
盡管紅籌股回歸還未實質性啟動，但不少業內人士已經對其前景做出了樂觀的判斷。普華永道審計業務合伙人孫寶源就曾預計，紅籌股回歸將取代H股回歸成為今年內地資本市場的新趨勢，其募集資金規模也有望達到1450億元。
在去年舉行的中美戰略對話中，中美就"允許外商投資公司發A股"達成了一致意見。在目前的法律框架下，外商投資公司將主要指"三資企業"。但吳曉求也表示，從長期來看，中國市場將成為全球性市場，并最終實現對境外公司的完全開放。
創業板對主板不會造成影響
劉紀鵬：創業板發審機構應單設
中國政法大學教授劉紀鵬表示，在創業板"爭取上半年推出"的基調下，其推出應首重制度準備，即在現行發審委外單設機構，爭取下放交易所進行審核，以滿足批量發行之需。
劉紀鵬說，根據他了解的情況，創業板企業應符合申請IPO前達到2000萬總股本、發行上市后達到3000萬總股本的要求。根據上述指標判斷，創業板每家企業融資規模約為1億至2億元。從目前形勢來看，要滿足各地企業融資需求，創業板每年至少要發行500家左右，因此總的年度融資規模大約為800億元，大約與去年中國神華A股首發規模相當。因此，"不存在擴容的壓力，市場消化起來沒有問題"。
同時，創業板"既不同于高門檻的主板和中小板，也不同于無條件的香港創業板"，而是實事求是、尊重國情的"成長板"。這個板塊的公司已經度過初創期，有盈利屬性，"要求有1-2年的盈利紀錄"，同時標準不會過低，以免過多由普通投資者承擔企業的經營風險。具體的審核標準方面，對于"普通生"，仍保持2年盈利的要求，對于"特長生"，則只要求一年盈利并符合"五新三高"標準即可。所謂"五新三高"，是指企業符合新經濟、新技術、新材料、新能源、新服務，高技術、高成長、高增值的標準。
從準備工作來看，目前上市資源準備和技術準備基本沒有大的問題，制度準備則成為創業板順利推出的關鍵。劉紀鵬說，所謂制度準備，核心問題在于創業板發審制度的建設。目前可以考慮在現行證監會發審委外單設審核機構，并將此機構設置在交易所一線。"如果要滿足批量發行上市的需要，按照一年發500家計算，每周至少要審核10家企業，現在發審委人員少、任務重，工作繁瑣，恐怕忙不過來。創業板企業審核工作與主板市場審核相比，存在很多不同的特點--比如對'五新三高'的判斷。因此也需要一批一線的、專門的人力進行審核。"同時，發審權下放交易所，也符合國際上創業板企業發行在交易所審核的普遍模式。
在此基礎上，證監會一方面確立創業板發行審核的規則、制度，同時對創業板發審委員的資格進行管理；另一方面，去年4500億元的首發融資額中92%由上證所完成，證監會也可集中精力抓好以上證所為主的大型公司發行審核。
劉紀鵬說，創業板的推出，是完善我國資本市場的重大舉措，對于大力推動民營中小高科技企業發展，帶動國民經濟結構調整，支持自主創新國家戰略實施和改善融資結構具有重要意義。因此，"創業板的推出并不僅僅是資本市場的完善，也是我國金融體系的重大創新和推動金融發展戰略落實的重要步驟。""我們希望民營中小企業發行上市成為2008年資本市場首發的主基調。"劉紀鵬說，"在這樣的背景下，今年的行情肯定是'小鬼當家'。"
推動已上市公司
擴大流通股份比重
華生：應出臺相應要求并設定過渡期
燕京華僑大學校長華生表示，推動已上市公司擴大實際進入流通的股份比重工作，應由監管部門出臺相應的規范性要求，并設定過渡期。
華生指出，按照《證券法》第五十條規定，公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發行股份的比例為10%以上。"根據法律規定，監管部門對于已上市公司應出臺規范，如存在A股流通比例低于10%的情況，則應在一定期限內擴大實際進入流通的股份比重，直至達到法定比例。"
同時，對于H股回歸和紅籌公司、外國公司發行A股的增量部分，也應嚴格按照法律規定進行審核。這樣，從存量和增量兩個環節，改變流通比例太小制造的估值高地，同時夯實市場基礎，滿足投資者申購新股的需求，縮小A、H股價差，降低H股市場波動對A股的影響。
擴大實際進入流通股份比重，自然難以避免地要讓人聯想到擴容問題。華生認為，流動性過剩、居民理財需求爆發的環境有利于擴大流通比重，如果配套方法得當，完全可以最大限度地降低對二級市場的影響。"現在主要問題不是資金供應的問題，去年基金規模增長2萬億元，首發和再融資不過7000多億元。另外，如果大型上市公司釋放的流通股不少的話，考慮到市場承接能力，則可以適當放緩首發審核節奏，先讓已上市公司完全達到法定標準。對于設定的過渡期，也可以相對設定得長一些，要求公司逐步達到標準即可。"
機構投資者將在擴大流通比重的過程中發揮重要作用。華生說，在成熟市場上，大股東減持股份可以選擇在二級市場進行，也可以以相當于二級市場的價格對機構投資者、大客戶等進行批股，從而有效減少對二級市場的震蕩和沖擊。機構投資者利用這個機會增持上市公司股份，也可以進入董事會，參與公司重大事項決策，進而在公司治理中發揮更積極的作用。所以，擴大流通比重是改善上市公司治理結構、逐步向國際慣例接軌的過程。
此外，上市公司大股東通過擴大流通比重獲得現金，也可以投資于盈利回報更高的行業和領域，從而為公司戰略結構調整留出余地。
場外交易市場亟待破題
胡俞越：目前時機已經成熟
在剛剛結束的全國證券期貨監管工作會議上，中國證監會主席尚福林在部署今年的重點工作時指出，應力爭在多層次市場體系建設中取得突破。其中包括，總結中關村代辦股份轉讓系統試點經驗，逐步推動具備條件的高新技術園區有序進入該系統。研究探索非上市公眾公司股票轉讓和場外交易市場的發展路徑。
北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越在接受記者采訪時表示，在當前流動性過剩和緊縮貨幣政策的背景下，投資者和企業的投融資需求日益高漲。除現有的主板市場外，建立場外交易市場已經變得十分緊迫。
"場外交易市場包括多種形式，目前的中關村代辦股份轉讓系統只是其中之一。"胡俞越表示。據了解，代辦股份轉讓系統試點的擴容工作目前正在積極籌備中。深圳、成都、寧波、西安、長春和張江等多家科技園區均已陸續提交了試點資格的申請，很可能將在今年取得實質性進展。
胡俞越指出，相對于我國的股份公司數量而言，即便擴大試點規模，能夠在代辦股份轉讓系統中掛牌的公司仍屬于少數。而有著較高門檻的主板市場，更加不是這些小型股份公司的出路。因此，能夠為小型股份公司提供股權流動平臺的場外交易市場在多層次資本市場中扮演著重要的角色。
實際上，我國在上世紀九十年代曾經出現過一些地方性的場外交易市場。胡俞越認為，目前要探索建立的場外交易市場與這些曾經的市場有著質的區別。首先，不同于傳統的交易方式，應采取最新的電子化交易方式。其二，組織形式應更加多樣化?？梢越⒁粋€集中的市場，也可以建立多個分散的區域性市場。其三，在監管力度上，應進行必要的監管，而不是嚴格的監管。
"從目前的市場環境來看，建立場外交易市場的時機已經成熟。"胡俞越說。隨著我國經濟的快速發展，小型股份公司的數量迅速增加，且規模逐步壯大，融資需求也開始不斷上升。一方面是中小企業融資需求的增加，另一方面是融資渠道的缺乏。建立場外交易市場不僅能解決中小企業的融資瓶頸，同時也有利于擴大直接融資比重的提高。
與企業融資需求上升相對應的是，投資者的投資要求也日益強烈。近兩年來，私募股權基金在我國市場上得到了快速發展，能夠為場外交易市場進行足夠的資金供應。特別是在流動性過剩的大環境下，為場外交易市場的建立和發展提供了難得的機遇。(上海證券報) |
| 來源： 中財網 |
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