中國人民銀行昨日宣布將上調(diào)準備金率0.5個百分點。專家指出，1月到期央票超過萬億元和商業(yè)銀行“蠢蠢欲動”的放貸沖動，導致央行出臺這項措施以鞏固調(diào)控效果，防止貨幣信貸增速反彈。
專家預計，今年央行仍有可能多次上調(diào)準備金率以回收流動性，并會采取定向央票、特別國債等數(shù)量手段，同時加強“窗口指導”，以控制信貸反彈。
鞏固調(diào)控效果
2007年末，廣義貨幣M2增長16.72%，比上月末下降1.73個百分點；人民幣貸款增速達16.1%，也比上月末下降近1個百分點，從緊貨幣政策取得初步成效。
進入2008年，由于1月到期央票達萬億元左右，央行對沖流動性的壓力相當大，因此此次上調(diào)準備金率已在市場預期之中。雖然央行已通過公開市場操作大規(guī)模回籠資金，但考慮到1月國際收支順差仍難迅速回落，即便央行本次上調(diào)準備金率0.5個百分點凍結資金1950億元左右，并繼續(xù)加大公開市場操作力度，也僅能起到穩(wěn)定貨幣投放的作用，很難改變資金面寬松的現(xiàn)狀。
另一方面，商業(yè)銀行放貸沖動依然強烈。由于央行在2007年11月下旬進行了嚴厲的“窗口指導”，暫時遏制住商業(yè)銀行猛烈的放貸行為，11月和12月的貸款增速也在逐步回落。由于商業(yè)銀行已經(jīng)形成“早投放、早受益”的模式，加上不少上年末計劃中的貸款挪到本年度，因此進入1月，商業(yè)銀行放貸行為依然“兇猛”，甚至有個別銀行在頭10天就幾乎將1季度的貸款額度用完。面對這種情形，央行出臺上調(diào)準備金率措施在情理之中。
中金公司哈繼銘認為，由于股市流動性以存量資金為主，因此上調(diào)準備金率不會對資本市場帶來太大影響。
“天花板”在哪兒
目前，準備金率已經(jīng)上調(diào)至15%的歷史高位，準備金率的“天花板”在哪兒？
申銀萬國高級分析師李慧勇認為，今后央行將會繼續(xù)采用數(shù)量和價格工具并重的方式，嚴格“窗口指導”，對沖流動性。從全年來看，準備金率可能上調(diào)5個百分點到19.5%。
匯豐銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟學家區(qū)宏斌表示，為抵消外匯儲備增長所帶來的流動性，央行至少需要把準備金率提高到19%的水平。
雷曼兄弟經(jīng)濟學家孫明春認為，2008年存款準備金率仍有350個基點的上調(diào)空間，以每次50個基點計，累計將有7次上調(diào)，直到18%。
但中金公司哈繼銘認為，由于準備金率已經(jīng)處于高位，而多次上調(diào)已經(jīng)給不少金融機構尤其是中小銀行帶來資金壓力，上調(diào)空間逐漸減少。他預測今年存款準備金率會調(diào)至16%-17%，央行將更多倚重發(fā)行定向央票等手段控制信貸投放。
2007年以來，經(jīng)過10余次上調(diào)準備金率，商業(yè)銀行的流動性狀況究竟如何？工行城市金融研究所的一份報告指出，從微觀來看，許多中小銀行在很多時點明顯感到資金吃緊，銀行間市場利率多次出現(xiàn)上升。但總體上看，目前銀行體系資金仍然充裕，這主要表現(xiàn)在四方面：超額準備金率呈下降態(tài)勢，但資金運營量明顯放大；存貸款差逐步擴大；人民幣貸款持續(xù)高增，但貸存比仍未有明顯抬升，說明銀行體系內(nèi)的可貸資金規(guī)模仍然可觀；從剔除新股申購因素后的銀行間市場利率來看，2007年銀行間市場資金總體表現(xiàn)充裕，市場交易活躍。
不過，針對部分小銀行資金吃緊的現(xiàn)象，中信證券宏觀經(jīng)濟分析師陳濟軍表示，央行今后有可能針對不同銀行采取差別準備金率的政策。（郭鳳琳 韓曉東）
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