昨日的股市大跌,再次讓投資者真實體驗到市場的系統性風險,但對于一些投研能力較強的基金公司來說,則意味著可能又是一次逢低布局的機會。據華寶興業基金公司最新發布的《2008年投資策略報告》,交運、醫藥、食品等三大板塊將有望成為專業機構投資者更加青睞的對象。
交運:攻守兼備
目前航空行業已經走過了行業拐點,盈利水平顯著上升,內生性需求的增長覆蓋了油價上漲帶來的不利影響。飛機的客座率水平已經上升到80%左右,08年航空需求還將增長15%至18%左右,而運力增長僅為10%,需求缺口十分明顯,奧運會也會帶來國際和國內旅客量的增長。
08年人民幣升值趨勢無容置疑,升值幅度在10%左右,航空公司直接受益程度超過其他行業,通過測算得出1%升值幅度對航空公司的敏感性在0.02至0.09。目前行業龍頭公司平均動態估值在30倍上下,不能算便宜。但考慮到行業景氣度處于上升周期,成長較快,同時收益于奧運、消費升級和人民幣升值,仍給予超配建議。
機場股08年也將受益于奧運帶來的航空運力的增加。07年機場的吞吐量受到民航總局控制而增長較少,但隨著奧運來臨,這種限制會大幅減輕,起降數將出現一次同比的高增長。機場估值在30至35倍左右,相對H股溢價較少,比較合理,防御性強。
鐵路、公路和港口08年業績穩定增長,增速在15%至23%之間。外延式擴張是這些行業的主要投資機會,08年都存在收購、重組的機會,適合在估值較低時進行戰略性配置。目前公路和鐵路估值在20倍上下,而港口股普遍在30倍以上。鐵路、公路具穩定成長性,防御性特征比較突出,但港口股整體估值偏高。
醫藥:受益于制度變革
醫藥行業主要看好兩方面機會,即制度變革機會和化學原料藥受益產品漲價的機會,行業制度變革將帶來醫藥消費內生性增長。城鎮居民基本醫保今年下半年在79個城市試點,主要以擴大醫療保障范圍,加大政府在醫藥衛生方面的支出比例,提高醫療保障程度為主,從而解決“看病貴”問題。
08年上半年醫改方案將正式出臺,按照衛生部、勞動和社會保障部對醫保的投入測算,醫療市場未來三年將投入2600億,其中藥品支出占53%,約1400億。政府集中招標采購方式,供給將更為集中,同時醫院壟斷將被打破,藥企營銷費用可以有效降低,因此醫改受益最明顯的是低端基礎制藥企業,其次是藥品流通體制改革的受益者——大型醫藥商業企業。
化學原料藥行業將受益于節能環保治理帶來的產品漲價機會。由于部分化學原材料行業環保門檻較高,07、08年行業內小企業環保關停力度大,落后產能淘汰較多,造成行業供求狀況逆轉,產品價格上升,比如VE,VA,VH,VC,青霉素工業鹽和重要的中間體,皮質激素類原料藥等。未來這類公司業績將出現爆發性增長。
酒類:轉嫁通脹
食品飲料行業主要看好高檔白酒和啤酒。07年1至8月,在各子行業中,銷售收入增速和利潤增速居前的為白酒行業,且利潤增速高于收入增速。說明白酒行業受成本漲價影響小,反而可以轉嫁通脹,通過溫和通脹來提高盈利。白酒同時受到消費升級的持續刺激,是很好的穩定成長型品種。
啤酒行業08年將受益于奧運契機而銷售有望明顯提高,同時啤酒行業也有提價的預期。目前食品飲料整體估值在50倍以上,估值偏高。考慮到其非周期穩定增長的防御特性,建議進行戰略性超配。
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