我國有大批自主創新的企業，因為資金來源匱乏而使得發展受限制，而高達38萬億元的大批資金卻儲蓄在銀行無處可去投資，資本市場能打破這個怪圈為自主創新國家戰略服務嗎？
即將誕生的創業板被寄予了殷切希望。
9月上旬，證監會研究中心主任祁斌告訴《第一財經日報》，證監會“資本市場為自主創新國家戰略服務”課題組分別于2006年7月、11月和2007年7月23日奔赴安徽合肥、陜西西安和廣東調研。
證監會一位副主席在對該系列報告的批示中說：“調查研究是我們發展市場、制定政策的基石”，而且 “調研中收集到的有價值的可以較快得到改進或落實的建議，可及時整理出來，讓相關部門落實”。
1廣東：中小企業融資難 創業投資退出更難
證監會研究中心課題組成員于7月23日赴廣東調研，由廣東局省證監局組織，與廣州市金融辦、廣州市計劃與科技局、珠海市政府、珠海市金融辦、佛山市政府、佛山市金融辦、廣州高新技術產業開發區管委會、創新型企業、廣發證券等單位進行座談，了解各方對資本市場為自主創新國家戰略服務的需求和建議以及當地風險投資等方面情況。
地方政府和企業非?？是筚Y本市場的支持和服務，而且課題組通過調研還發現，隨著股權分置改革接近尾聲以及一系列基礎性制度建設的順利推進，我國資本市場進入了一個全新的發展階段，資本市場受到了全社會的廣泛關注，資本市場對企業乃至整個經濟體系的重要作用被廣泛認同。
融資難成為中小型企業發展最大的障礙，中小企業發展迫切需要完善創業板在內的多層次資本市場體系，珠海市政府一位副秘書長表示，珠海有很多科技含量高、成長性強的中小型企業，雖然政府鼓勵，這些企業仍然無法得到資本市場的支持，由于沒有抵押物，也難以獲得銀行貸款。
調研發現，我國創業投資經過多年的發展，一些創業投資企業成長了起來，但由于退出渠道不暢等原因，總體來說規模不大、發展緩慢，一些創業投資的投資理念并不成熟，創業投資業的發展尚有很多工作要做。
創業投資給創新型企業的發展帶來了實質性支持。廣東省風險投資集團一位人士表示，在實踐操作中，創新型企業發展面臨的最大問題是融資難，最需要的是創業投資資金。創業投資不僅會給企業以資金支持，還提供公司治理、經營管理、戰略和策略制定等方面的服務，對創新型企業的支持是實質性的。創業投資迫切需要借助資本市場，多層次資本市場的完善對創業投資發展至關重要，他建議要盡快推出創業板。
盡快發展創業板將很好地支持創業投資的發展。上述珠海市政府副秘書長認為，創業投資從最初到現在，已經經歷了很多年，但發展非常緩慢，主要原因是退出通道不暢，盡快發展我國的創業板非常必要。
在缺乏創業板的時候，國有的創業投資企業們不得已選擇了做大規模的應對方式。上述廣東省風險投資集團人士介紹，長期持有，做大規模，實現多個項目之間的交替輪動，是創業投資企業適應目前國內退出渠道不暢的市場形勢的一種成功經驗。目前，廣東省風險投資集團已投企業100多家，在投企業40多家，其中風華高科、廣東榕泰、威爾科技、順絡電子、廣東宏圖等企業已經上市。成功的經驗是不追求短期就退出，而是長期持有，對這些企業給予長期實質性的支持， 實實在在幫助被投資企業發展壯大。由于有了規模和輪動，雖然部分項目投資失敗，但長期下來總體業績不錯。
不過也只有財大氣粗的國有創投才能熬得住，一位外資創投初始合伙人上周表示：“我們不可能和企業一起走過所有的發展階段。我們必須適時退出，把這部分資金獲利退出，以便尋找新的投資企業，這樣可以實現良性循環?！?/p>
不是所有國有創投都采取長期投資策略，一些國有創業投資急切希望快速退出，這與國資管理部門對創業投資的考核指標有密切關系，廣州市科技風險投資公司一位副總道出了其中奧秘，國資管理部門往往對所屬創業投資公司按照一般國有公司管理，實行一年一考核，導致創業投資管理人追求短期利益。另外，有些國資管理機構甚至對每個項目都有考核，如果單個項目虧損，創業投資管理人往往要給予解釋，這束縛了其手腳，不利于創業投資發展。
與陜西創新型企業極高的境內上市熱情相比，資本市場對陜西創新型企業的支持非常有限
2陜西：創業板缺失 中小創新型企業無處可去
在2006年7月份的陜西實地調研中，證監會研究中心課題組認為，資金匱乏嚴重制約了當地創新型企業的發展。目前在A股市場上市的陜西企業有26家，由于各種原因，這些企業不能完全代表陜西的優勢產業。而大多具有極大增長潛力的創新型企業得不到資本市場的支持，在一定程度上阻礙了企業甚至地方經濟的發展。
調研報告表示，如從事智能檢測儀表設計和生產的四方機電公司，該公司每年至少獲得1到2項專利，但由于資金不足，難以擴大生產規模。由于創新型企業通常難以得到銀行信貸的支持，因而對資本市場有強烈的需求。參加調研的企業高管人員大部分認為，由于其客戶主要在內地市場，因此境內資本市場是首選上市地點，不少優秀企業已為此投入很多努力，如從事天然氣傳輸管道規劃運營的陜西省天然氣股份公司。
然而，與陜西創新型企業極高的境內上市熱情相比，資本市場對陜西創新型企業的支持非常有限。調研報告剖析了兩大主要原因。
A股上市門檻高，創業板缺失，使得很多中小型創新型企業無法找到合適的市場進行融資，這是最主要的原因。如生產機電設備的富仕達，生產電抗器的中陽電器，這些公司都有很好的生產技術優勢，但尚未達到A股上市要求，無法獲得急需的長期資本，企業發展受到很大限制。
發行審核周期長、政策變化多，而高新技術通常具有很強的時效性，這使很多優秀企業喪失了不少寶貴的市場機會。例如，從事生產輸變電裝備的西安啟源機電裝備公司，其產品技術含量很高，擁有17項專利，在海外市場有很高的聲譽。2005年實現銷售收入2.5億元人民幣，占據國內市場份額的80%。該公司自2001年改制后便開始籌備上市，但由于當時呼聲很高的創業板最終未能推出，2005年因股改停止新股發行，2006年新的發行管理辦法出臺等因素，時至今日未能上市，公司在此期間錯失很多發展良機。
由于在境內上市無門，陜西不少高科技企業選擇到香港特區和美國、新加坡甚至德國等境外資本市場進行融資。調研報告指出，目前，已有34家陜西企業在境外上市，還有很多優秀企業在籌備之中，如西部最大的激素生產企業益爾高科技股份有限公司準備赴德國創業板；又如楊凌農業高新技術產業示范區的陜西巨川富萬鉀股份有限公司準備赴美國或新加坡上市；在治療白血病方面取得重大突破的郝其軍公司準備赴香港特區上市。
證監會研究中心課題組在報告中寫道：“企業海外上市是一把‘雙刃劍’。一方面，海外投資者對中國企業缺乏了解，另一方面，很多企業經營管理人員對海外成熟資本市場的運作缺乏認識。這使很多企業在登陸海外交易所后舉步維艱。此外，一些企業的海外上市之路十分曲折，如楊凌農業高新技術產業示范區的岱鷹生物工程公司在美國OTCBB市場掛牌，準備達到一定要求后升入納斯達克市場。然而，該公司掛牌后股價一路下跌，由最初的20多美元跌至目前的30美分。由此可見，海外上市并非‘一上就靈’。”
然而，課題組也同時發現，雖然安徽擁有大量創新型企業，但他們對資本市場缺乏了解，尚未與資本市場有效結合。一些企業認為上市高不可攀；一些企業認為自身資金充足，無需上市融資，甚至還有一些企業不愿改變家族企業的現狀
3安徽：創新型企業眾多 但尚未與資本市場有效結合
2006年11月，證監會“資本市場為自主創新國家戰略服務”課題組成員赴合肥調研，與安徽省中小企業局、省科技廳、省國資委、省經委，合肥、蕪湖、滁州、宣城、巢湖、黃山、銅陵等市政府，合肥市科技局、蕪湖市科技局、安慶市上市辦、馬鞍山市上市辦，合肥產權交易中心、長江產權交易中心，合肥高新技術開發區管委會、風險投資公司、國元證券等單位以及大量當地企業進行了座談。
證監會課題組在調研中發現，安徽擁有大量既有自主知識產權，又有科技創新能力的創新型企業。例如，從事智能語音及語言技術研究、軟件及芯片產品開發的安徽科大訊飛信息科技股份有限公司，該公司是我國眾多軟件企業中為數不多的掌握核心技術并擁有自主知識產權的企業之一，其語音合成核心技術代表了世界的最高水平。同時，科大訊飛也開始積極探索技術與資本結合之路，申請上市融資，利用資本市場提供的平臺進一步增強自主創新能力，提升企業價值。又如，蕪湖市的奇瑞汽車公司，作為創新研發先導型企業，奇瑞每年研發投入均保持在當年銷售收入10%以上，并投資4億元建設汽車研究工程院，擁有專利339項，18款具有世界先進水平的發動機，整車、發動機暢銷國內外市場。
然而，課題組也同時發現，雖然安徽擁有大量創新型企業，但他們對資本市場缺乏了解，尚未與資本市場有效結合。一些企業認為上市高不可攀；一些企業認為自身資金充足，無需上市融資，如擁有自主創新技術的美亞光電；甚至還有一些企業不愿改變家族企業的現狀。
一些具體技術問題也阻礙了中小企業發行上市。比如，對無形資產的比例限制不利于中小企業發行上市。國元證券人士表示，在實踐中遇到了不少關于中小企業無形資產評估的問題，現行發行制度要求無形資產在20%以下，而科技創新型企業無形資產的比例很高，很容易出現不符合上市條件的情況。
對于如何發展風險投資，合肥市政府和合肥市科技局建議證監會與發改委聯合發文，對風險投資機構的運作提出指導意見，具體建議包括四個方面。
合肥方面希望鼓勵、支持風險創業資本以多種形式進行風險創業投資，鼓勵民間資本和外來資本創辦風險投資企業或信用擔保企業，全方位激活民間投資，鼓勵具備條件的民營企業成立擔保機構和開展擔保業務，鼓勵企業依法開展多種形式的互助性融資擔保。
另外，在風險創業投資機構的設立、組織形式和稅收等方面實行傾斜。可在國家科技創新型試點城市進行創業投資基金試點，對70%資金投資于高新技術產業的風險投資給予與高新技術企業相同的政策優惠，從創業投資中獲得的收益再投資可以享受一定的稅收優惠。
此外應加強政府對風險投資發展的引導力度，發揮合肥市高科技種子基金引導作用，加大對種子期項目的支持力度，發揮政府引導資金的杠桿效應和帶動作用。
最根本的還在于，建立風險投資的退出機制，可適當放寬對已上市企業中專業風險投資機構所持股票的鎖定期，引導民間資本從低科技含量、低附加值和高消耗的產品和產業中轉移出來并投向新興的高新技術產業，同時促進風險投資的發展，從而實現科技型中小企業、風險投資與資本市場的良性互動。（陸媛）
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