●加大與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)部門的債券份額
●推行抵押債和公司債
●形成基準(zhǔn)收益率產(chǎn)品
●確立做市商在市場(chǎng)中的核心地位
●體現(xiàn)基于發(fā)債者自身信用的收益率
●改變交易所市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)分割狀態(tài)
●信息透明
昨日，中國社科院金融研究所所長李揚(yáng)在“建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)量參考基準(zhǔn)”座談會(huì)上指出，進(jìn)一步完善人民幣債券收益率曲線還需一系列配套的制度性改革，包括進(jìn)一步豐富債券市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、完善做市商制度，解決市場(chǎng)分割和信息不透明等問題。
銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)布通知指出，為盡快建立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)量參考標(biāo)準(zhǔn)，要求各銀行從今年10月第一個(gè)工作日開始采用中國國債登記結(jié)算公司發(fā)布的銀行間國債收益率曲線、央行票據(jù)收益率曲線與政策性金融債收益率曲線（下稱“中債收益率曲線”），計(jì)算交易賬戶人民幣頭寸市值。
中債收益率曲線作為銀行業(yè)計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一參考標(biāo)準(zhǔn)的地位由此確立。
李揚(yáng)認(rèn)為，目前中債收益率曲線得到銀監(jiān)會(huì)的認(rèn)可、被銀監(jiān)會(huì)推薦適用是市場(chǎng)選擇的結(jié)果，但是進(jìn)一步完善中債收益率曲線，還需要具備一些制度性的條件。
首先，李揚(yáng)說，債券市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu)需要進(jìn)一步完善，目前我國債券市場(chǎng)規(guī)模不小，但結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)，與企業(yè)、居民等實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的債券很少，“下一步要加大與居民、企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)部門的債券的份額，在此基礎(chǔ)上形成的收益率曲線才能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。”
“未來大力推行抵押債和公司債是發(fā)展債券市場(chǎng)重點(diǎn)問題。”李揚(yáng)說。
從目前的發(fā)行制度看，李揚(yáng)認(rèn)為，國內(nèi)的債券品種還沒有一種具備形成基準(zhǔn)收益率的產(chǎn)品。他說，形成基準(zhǔn)收益率的產(chǎn)品要求交易量大、參與者多、定期發(fā)行、敞口發(fā)行，且一二級(jí)市場(chǎng)高度關(guān)聯(lián)，“現(xiàn)在還沒有這樣的產(chǎn)品。”
在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，李揚(yáng)認(rèn)為，應(yīng)該確立做市商在市場(chǎng)中的核心地位。目前國內(nèi)債券市場(chǎng)對(duì)做市商的功能重視不足，做市商報(bào)價(jià)券種少、期限不完全、隨意性很大、沒有連續(xù)性。“做市商充分發(fā)揮作用的市場(chǎng)才是一個(gè)有效市場(chǎng)。”李揚(yáng)說。
國內(nèi)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)很難識(shí)別也會(huì)影響人民幣債券收益率曲線的形成。李揚(yáng)說，目前國內(nèi)發(fā)行的債券大都由信譽(yù)卓著的銀行擔(dān)保，因此基于發(fā)債者自身信用的收益率就體現(xiàn)不出來。
從外部環(huán)境看，李揚(yáng)說，下一步交易所市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)各行其是的分割狀態(tài)必須改變。
對(duì)于中債收益率曲線能否在市場(chǎng)中形成共識(shí)，李揚(yáng)說，信息透明非常重要，中債收益率曲線的編制方法、數(shù)據(jù)來源等都要透明。 霍侃
|
