流動(dòng)性膨脹問(wèn)題可能長(zhǎng)期存在,弱化流動(dòng)性膨脹弊端的基本戰(zhàn)略一是調(diào)節(jié)國(guó)民收入分配,二是改革現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備管理體制。
中國(guó)社科院金融研究所所長(zhǎng)李揚(yáng)昨日表示,中國(guó)流動(dòng)性膨脹是多方面因素造成的,僅僅依靠貨幣當(dāng)局,并繼續(xù)沿用現(xiàn)有的政策手段來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性膨脹問(wèn)題恐怕難以奏效。他同時(shí)認(rèn)為,“流動(dòng)性膨脹”的提法比“流動(dòng)性過(guò)剩”更為科學(xué)。
“流動(dòng)性膨脹反映了社會(huì)資金比較充裕的現(xiàn)實(shí),并能夠揭示社會(huì)資金充裕的原因。流動(dòng)性過(guò)剩則不然。”李揚(yáng)指出。
國(guó)內(nèi)銀行體系中存款的增長(zhǎng),經(jīng)常項(xiàng)目順差高企導(dǎo)致了輸入型流動(dòng)性膨脹;其次,資本與金融項(xiàng)目的順差(資本凈流入),進(jìn)一步強(qiáng)化了外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),引發(fā)了外生性流動(dòng)性膨脹;再者,基于IT技術(shù)之上的支付清算制度的現(xiàn)代化,提高了貨幣的流通速度,從整體上提高金融資產(chǎn)(負(fù)債)的流動(dòng)性;最后,金融市場(chǎng)發(fā)展與金融創(chuàng)新的深入,不斷提高資產(chǎn)(負(fù)債)的流動(dòng)性。
對(duì)此,李揚(yáng)得出結(jié)論:流動(dòng)性膨脹問(wèn)題可能長(zhǎng)期存在,僅僅依靠貨幣當(dāng)局,并繼續(xù)沿用現(xiàn)有的政策手段來(lái)應(yīng)對(duì)流動(dòng)性膨脹問(wèn)題,恐怕難以奏效。
以上調(diào)存款準(zhǔn)備金率為例,李揚(yáng)認(rèn)為,用提高準(zhǔn)備金率來(lái)替代發(fā)行央票固然有降低調(diào)控成本的好處,但央行要對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金支付利息,這種制度客觀上為金融機(jī)構(gòu)提供了從央行獲取利息的便利,扭曲了存款準(zhǔn)備金的功能,弱化了準(zhǔn)備金作為對(duì)金融機(jī)構(gòu)“課稅”的調(diào)控功能。
他同時(shí)認(rèn)為,流動(dòng)性膨脹不一定是壞現(xiàn)象。“充裕的流動(dòng)性有助于實(shí)現(xiàn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)保持低通貨膨脹條件下的高速增長(zhǎng)。對(duì)于中國(guó)和亞洲各國(guó)而言,流動(dòng)性充裕,可以使得自己的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)免受美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的拖累;另一方面,充裕的流動(dòng)性又可能給經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速增長(zhǎng)帶來(lái)不利沖擊,其中,資產(chǎn)價(jià)格的快速膨脹可能是我們面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。”
李揚(yáng)提出,弱化流動(dòng)性膨脹弊端的基本戰(zhàn)略一是調(diào)節(jié)國(guó)民收入分配,二是改革現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備管理體制。
李揚(yáng)認(rèn)為,從本質(zhì)上說(shuō),外匯儲(chǔ)備管理體制的改革,是要將原先由貨幣當(dāng)局獨(dú)攬外匯資產(chǎn)的格局改變?yōu)橛韶泿女?dāng)局、其他政府機(jī)構(gòu)和廣大企業(yè)和居民共同持有的格局。但是他也指出,這種“藏匯于民”的改革戰(zhàn)略一經(jīng)啟動(dòng),必然要面對(duì)外匯市場(chǎng)參與者增加、外匯交易量增加、外匯交易工具增多、以及市場(chǎng)主體決策函數(shù)多樣化的問(wèn)題。這種結(jié)構(gòu)的變化,必然會(huì)造成人民幣匯率波動(dòng)幅度增大,進(jìn)而會(huì)增加貨幣當(dāng)局調(diào)控外匯市場(chǎng)和人民幣匯率的難度。對(duì)此,貨幣當(dāng)局要有充分的準(zhǔn)備。⊙本報(bào)記者 但有為
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