李揚認為，在央行資產負債中，只保留一部分外儲供貨幣政策操作使用，其余外匯儲備責定為國家外匯資產，這部分由央行持有并管理，但必須明確與央行資產負債分賬管理，或者由財政部或專設的機構持有，財政部或專設機構以發行類似日本金融票據來籌集資金。
“應隔斷外儲動態與貨幣供應的硬性聯系，同時積極開辟外匯儲備的多種渠道。”昨天，中國社科院金融所所長李揚在社科院一場學術討論會上專門談了他對外匯儲備改革管理的觀點。
近日圍繞日益增多的外匯儲備規模，各方爭議不斷，但比較一致的觀點都是認為外匯儲備應該不完全由央行來掌控。
李揚提出的政策建議也不例外，在如何隔斷外儲動態與貨幣供應的硬性聯系上，李揚認為，在央行資產負債中，只保留一部分外儲供貨幣政策操作使用，其余外匯儲備責定為國家外匯資產，這部分由央行持有并管理，但必須明確與央行資產負債分賬管理，或者由財政部或專設的機構持有，財政部或專設機構以發行類似日本金融票據來籌集資金。
國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松最近發表一個關于外匯儲備的報告提出，應當“建立以專業化投資管理公司為主體的外匯儲備管理運作體系”，而國務院發展研究中心夏斌認為外儲維持7000億美元左右便能應付國際收支突發事件，其余交財政部或專門機構進行投資。
李揚分析，在財政當局主導外匯管理的最大好處在于可以阻斷外儲與基礎貨幣之間的直接聯動以及匯率變動可能對貨幣政策產生的直接影響。同時，由于隔斷了不穩定的外部沖擊，貨幣政策的獨立性得到提高，其調控國內經濟運行的能力也會得到加強。
在開辟外匯儲備使用的多種渠道上，李揚的建議是放松對普通居民購匯和用匯的限制；國家專門設立一個或若干專門投資型機構來購買戰略性資源、設備和技術，或者進行股票、債券和金融衍生品在內的各類金融投資以及對外直接投資等。(楊雪婷)
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央行成票據市場最大做市商
“央行成為票據市場上最大的做市商，做市商與作為調控當局身份的一體化，無疑增加了央行的調控難度。”李揚在昨天的討論會上分析了央行票據的困境。
為了對沖外匯儲備帶來國內的流動性，央行開始公開市場操作以國債為主的證券買斷操作和回購操作上。但由于債券有限，很快無債可賣，用于實施對沖的工具缺乏。2002年9月24日，中央銀行決定將2002年末到期的正回購品種轉化為相同期限的中央銀行票據。
“央票是符合中國實際的金融創新，但它進一步發展卻陷入了困境。”李揚分析說，由于央行票據構成資產負債，央行需要為其發行的票據支付利息，這便產生了調控成本。同時，由于央行同時買進和賣出央票，其實成為貨幣市場上最大的做市商，對市場資金供求和利率產生影響。
人民幣總體實際在貶值
“人民幣實際總體是在貶值。”李揚在昨天的討論會上談到現在匯率問題時說，“雖然人民幣兌美元一直在升值，但其兌英鎊和歐元是在貶值的。”
昨天，中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2006年11月29日銀行間外匯市場美元兌人民幣匯率的中間價為：1美元兌人民幣7．8394元，在過去的1個月中，人民幣兌美元匯率中間價已相繼突破了7．88、7．87、7．86、7．85和7．84五大整數關口，距去年匯改后人民幣累計升值幅度已超過3．45％。
但1歐元自去年匯改后兌人民幣9.8221元升值到兌人民幣10．3490元，同時1英鎊也由去年兌人民幣14.2798元上漲到了15.3011元。
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