中國社科院金融研究所所長李揚(yáng)
去年年底，當(dāng)“流動性過剩”的概念頻頻充斥在各大媒體上時，中國社科院金融研究所所長李揚(yáng)就提出，這是一個集體誤讀的概念。時隔半年，在社科院日前舉辦的一個論壇上，李揚(yáng)終于使用了“流動性膨脹”這個概念來替代“流動性過剩”，并提出兩條弱化“流動性膨脹”之道：一是調(diào)節(jié)國民收入分配；二是改革外匯儲備管理體制。
支付清算系統(tǒng)能
導(dǎo)致流動性膨脹
從理論上說，流動性指的是一種狀態(tài)或能力。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論一般使用“強(qiáng)”、“弱”來刻畫流動性的狀態(tài)，而不使用“過剩”或“不足”。
李揚(yáng)首先從概念定義上否認(rèn)了“流動性過剩”這種提法，然后他從微觀層面和宏觀層面來追溯“流動性”這個概念的含義。李揚(yáng)指出，流動性過剩是一個存量概念，很難說“流動性過剩”是針對什么而言；而流動性膨脹是一個狀態(tài)概念，它能反映社會資金比較充裕的現(xiàn)實(shí)，并能揭示社會資金充裕的原因。
“銀行大額支付清算系統(tǒng)是導(dǎo)致流動性膨脹的一個原因。”在解釋造成中國流動性膨脹產(chǎn)生的原因時，李揚(yáng)特別提到由于技術(shù)的進(jìn)步導(dǎo)致清算制度的進(jìn)步，從而提高貨幣流動速度，從整體上提高金融資產(chǎn)的流動性。
另外還有3個原因，長期高儲蓄導(dǎo)致銀行體系中存款增加產(chǎn)生內(nèi)生性流動性膨脹；經(jīng)常項(xiàng)目順差導(dǎo)致外匯儲備高速增長產(chǎn)生輸入型流動性膨脹；另外金融市場發(fā)展與金融創(chuàng)新的深入，導(dǎo)致流動性膨脹。
流動性膨脹并非壞事
李揚(yáng)指出，流動性膨脹是由一系列國內(nèi)外因素造成的。鑒于這些因素具有長期性，流動性膨脹便成為一種長期現(xiàn)象。
但李揚(yáng)認(rèn)為，流動性膨脹并非全部都是壞事。“流動性膨脹有利有弊。”
一方面，充裕的流動性有助于實(shí)現(xiàn)一國經(jīng)濟(jì)保持低通貨膨脹條件下的高速增長。對于中國和亞洲其他各國而言，流動性充裕，可以使得自己的經(jīng)濟(jì)增長免受美國經(jīng)濟(jì)放緩的拖累；另一方面，充裕的流動性又可能給經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定快速增長帶來不利沖擊，其中，資產(chǎn)價格的快速膨脹可能是我們面臨的主要風(fēng)險。
李揚(yáng)認(rèn)為，如果央行繼續(xù)沿用現(xiàn)有的政策手段來應(yīng)對流動性膨脹問題，恐怕難以奏效，現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)認(rèn)真分析作為流動性膨脹之基礎(chǔ)的儲蓄率過高的原因并探討提高消費(fèi)率、降低儲蓄率的長期戰(zhàn)略，而在儲蓄率過高的局面未能根本改變之前，通過改革我國的外匯儲備管理體制，隔斷外匯儲備與貨幣供應(yīng)的直接對應(yīng)聯(lián)系，弱化流動性膨脹可貸資金過剩的風(fēng)險。
財(cái)政政策應(yīng)更為積極
“財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)在今后以提高國內(nèi)消費(fèi)率為核心的宏觀調(diào)控政策中發(fā)揮更為積極的作用。”李揚(yáng)觀察1992-2003年間中國儲蓄率的部門結(jié)構(gòu)得出結(jié)論，10年間居民部門儲蓄率呈現(xiàn)長期穩(wěn)步下降趨勢；企業(yè)部門儲蓄率呈現(xiàn)總體上升趨勢；而政府部門儲蓄率則呈現(xiàn)高速上升趨勢。
“在所得稅增加的同時，政府的福利支出卻出現(xiàn)了相對下降，從而使政府部門成為惟一的再分配收入高于其初次分配收入的部門。”李揚(yáng)指出，上述分析的政策含義是，如果說當(dāng)前及今后我國宏觀調(diào)控的長期戰(zhàn)略任務(wù)之一是降低儲蓄率和提高國內(nèi)消費(fèi)率，那么，宏觀調(diào)控政策的重點(diǎn)就應(yīng)放在改善國民收入分配結(jié)構(gòu)方面。
李揚(yáng)認(rèn)為，這其中財(cái)政政策應(yīng)該在其中起到更為積極的作用，“減稅增支”應(yīng)當(dāng)成為今后一段時期安排財(cái)政政策的基礎(chǔ)之一。減稅，降低生產(chǎn)稅的稅率和降低所得稅稅率；增支，應(yīng)當(dāng)大力增加“為全社會提供的公共服務(wù)的消費(fèi)支出和免費(fèi)或以較低的價格向居民住戶提供的貨物和服務(wù)的凈支出”，以期同時實(shí)現(xiàn)增加居民部門收入和增加政府部門消費(fèi)的目標(biāo)。楊雪婷
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