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2012年一季度宏觀經濟形勢: 連續五季度放緩
關鍵詞： 宏觀 宏觀經濟 上漲 增速 經濟
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（二）PPI漲幅觸及后危機時期新低，料將減速下行
1、PPI月度跌至負增長區間
PPI走勢保持下行趨勢。一季度PPI同比上漲0.1%，漲幅比上年全年和上年同期分別回落5.9和7.0個百分點。從月度同比漲幅走勢來看，1和2月份分別實現增長0.7%、0.0%，保持了下行趨勢，而3月份則進一步跌至-0.3%，為后危機時代以來首次負增長。與同比增速相反，PPI環比增速呈現向上調整跡象，具體來看，PPI環比漲幅于2011年10月份達到低位-0.7%后逐步緩慢上升，2012年2月份轉正，實現增長0.1%，3月份進一步升至0.3%。
圖17：PPI同比、環比增速（%）
資料來源：wind資訊。
PPI各構成部分漲幅均呈現回落態勢。受投資需求增速回落影響，生產資料價格跌至負增長，具體來看，一季度生產資料價格實現同比增長-0.3%，較去年四季度下降3.4個百分點。同時，消費需求規模擴張速度的放緩也對生活資料價格產生了負面影響，具體來看，一季度生活資料價格實現同比增長1.7%，較去年四季度下降1.6個百分點。
圖18：PPI生產資料和生活資料同比增速（%）
資料來源：wind資訊。
2、價格變動滯后于總需求變動，PPI延續下降趨勢
推動PPI下行的因素如下：第一，總需求增速放緩將推動PPI繼續下降。前面分析表明，當前消費、投資、進出口增速均處于后危機以來的低位。雖然政策相對積極會對總需求產生向上推動，但一般而言，價格變動滯后于總需求變動，因此未來PPI同比漲幅繼續下降。第二，全球經濟仍處于弱復蘇進程，這削弱了石油、鐵礦石等大宗產品價格上漲的支撐，從而減少了外部因素對我國鋼鐵、石化等行業價格的沖擊。但與此同時，貨幣政策的微調放松了市場流動性以及PPI環比增速向上表明，預計未來PPI同比漲幅下降的速度會適度放緩。
七、多項指標創新低，貨幣政策需繼續調整
（一）貨幣供應量繼續下跌，企業流動性緊張
受前期政策緊縮滯后影響，經濟活動放緩以及貨幣乘數下降的影響，貨幣供應速度繼續下降。2012年一季度，廣義貨幣（M2）余額89.56萬億元，同比增長13.4%，增速比上年末回落0.2個百分點；但從月度來看，一月份廣義貨幣（M2）余額增速（12.4%）觸底后逐月回升，二月份升至13.0%，三月份進一步升至13.4%。狹義貨幣(M1)余額27.66萬億元，同比增長8.4%，增速僅次于危機時期的水平；流通中貨幣(M0)余額4.66萬億元，同比增長11.9%。MI與M0的差額大致為企業活期存款，M1增速處于歷史地位且M0增速高于M1增速，表明當前企業流動性已非常緊張，這也與當前投資活動低迷向吻合。
圖19：M0、M1、M2同比增速（%）
資料來源：wind資訊。
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