存量發行或破冰
而對于發行制度進一步市場化改革，與會者提出了很多建議。如中國人壽資產管理公司建議，一是提高網下配售比例，發揮機構投資者的價格發現功能；二是引入戰略投資者；三是取消網下鎖定期，新股上市首日漲幅過大，股票供給不足是一個很重要的原因，而取消機構投資者的網下鎖定期，可以增加股票供給，平抑市場波動；四是縮小累計投標詢價價格區間；五是優化詢價對象結構；六是抑制超募現象。
交銀施羅德基金總經理莫泰山也認為，在詢價機構市場行為趨于理性的情況下，可考慮縮短限售期。
另外在詢價方面，王亞偉建議，適當延長詢價時間，部分機構來不及做一個深入的研究就報價，有時候是盲目報價，這很難做到一個理性的報價。對于超募問題，王亞偉建議超募20%或50%可以劃到社保或投資者保護資金。
不過議論最多的是存量發行。
存量發行指的是，公司如果擬發行上市，原有老股東拿出手中所持有的股權賣給二級市場投資者，這樣總股本并不會變化，但引進了新股東，老股東同時也實現了減持。而目前使用的增量發行方式，是新增一部分股份賣給投資者，對老股東約束作用小，加大了發行規模的隨意性。
事實上，為了解決超募現象，證監會正探討適時引入存量發行制度。中國證監會主席助理朱從玖在會上表示，存量發行的引入，是發行體制改革下一階段可以探討的問題。深交所總經理宋麗萍在報告中也指出，及時引入與市場化改革相適應的配套措施，認可存量發行和儲架發行，推出這些制度安排。
儲架發行，就是針對上市公司投資金額較大、時間跨度較長的項目，監管部門一次性審核其發行申請，然后由公司、承銷商根據項目的實際需要，分次擇機募集資金。這種發行方式，可以有效提高募集資金的使用效率，減緩二級市場的壓力。
廣發證券李建勇總經理認為，適時引入存量發行和儲架發行，可以很好解決新股發行中的超募現象。
在目前實行的增量發行方式中，最低發行比例限制與高市盈率是造成超募問題的主要原因，而存量發行可以參考詢價結果，反推發行數額，控制募集資金總量。
瑞銀證券董事總經理趙駒在其專題報告中指出，IPO實行存量發行，由于發行的股份部分是老股，可以在一定程度上緩解超募問題。
但目前國內存在著法律障礙，根據《公司法》規定，“發起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內不得轉讓。公司公開發行股份前已發行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內不得轉讓”。
|
