最近，“新股不敗”的神話屢屢遭遇無情挑戰。統計數據顯示，自去年6月IPO (新股首次發行)重啟以來，截止到2月3日，滬深兩市收盤價仍在發行價以下的新股達14只之多。一輪轟轟烈烈的破發潮正迅速從主板向著中小板和創業板蔓延。
伴隨而來的是，市場對新股破發的各種解讀聲音四起：新股破發將引發連鎖反應，新股破發倒逼發行制度改革，新股破發是市場見底的信號……
那么，洶涌而至的破發潮能翻動多大浪花？收益率的不斷降低會讓上萬億的打新資金做何選擇？“破發—包發(發行失敗，券商包銷)—停發”這樣的循環會到來嗎？
破發軍團上演“滾雪球”游戲
首日破發正在成為股市的一大看點。繼大盤股中國西電1月28日首日上市破發后，2月2日上市的大盤股二重重裝和2月3日上市的中小板股票高樂股份均未能躲過首日破發的命運。
2月3日是破發潮最為集中的一天。當天，中國建筑盤中最低跌至4.12元，比其4.18元的發行價跌去6分錢。而隨著滬深股市的大幅反彈，中國建筑最終收于4.22元，這只流通盤高達120億股的大盤股，已經在發行價附近苦苦掙扎了整整一周。
截至目前，中國中冶、中國化學、中國西電、中國建筑等一批質地優良的大盤股紛紛宣告“破發”。
隨著破發潮的蔓延，中小板也被卷入了新股上市首日破發潮。2月3日，北京科銳、精華制藥、高樂股份登陸中小板，其中發行市盈率高達70.90倍的高樂股份開盤即慘遭破發，成為2004年9月以來首只上市首日破發的中小板新股，也是2009年6月新股發行重啟以來，繼中國西電、二重重裝之后第三只上市首日破發的新股。
與此同時，高市盈率發行的創業板，也成了破發重災區。繼星輝車模、臺基股份、天源迪科破發之后，2月3日又有5只創業板公司破發，分別為福瑞股份、華力創通、回天膠業、梅泰諾、朗科科技，這樣創業板破發隊伍擴大到了8只。
新股破發現象的頻頻出現，使得曾經只賺不賠的打新也成了危險游戲。相關統計顯示，按照新股的中簽率，以上市首日中間價賣出，計算申購資金打新收益率，發現今年已經上市的41只新股中，申購資金收益率在0.1%以下的有9只股票，均為1月25日后上市的新股。
其中，申購資金收益率為負的有兩只，分別是二重重裝的-0.01%和高樂股份的-0.02%。另外，中國西電、精華制藥、潮宏基、泰爾重工、柘中建設、海寧皮城、巨力索具的上市當天申購資金收益率也在0.1%之下。
國泰君安首席經濟學家李迅雷表示，屢屢破發的直接原因是新股發行市盈率過高，這是由于目前新股發行體制尚不完善造成的。而在目前節點上出現破發潮，則是市場供需失衡的結果。去年下半年以來，股票供給急劇增加，使得市場相對資金面偏緊，破發不期而至。
打新中簽成“燙手山芋”
隨著中國西電、二重重工、高樂股份等一批新股在上市首日“破發”以及中國一重發行受冷落，目前這個時點已成為2009年新股發行體制改革后的又一分水嶺。
市場對于新股的認識在很短時間內發生了質的轉變。就在10天之前，參與新股發行定價的機構還想象不到，原先每次砸下巨金都很難“搶”到的新股，在2月份卻已變成“燙手的山芋”。
先是2月2日二重重工登陸上證所首日再演新股上市即破發，其后中國一重的發行結果顯示，這家在2010年募集資金規模最大的公司發行遇冷，不得不“自降身價”，成為自去年以來第一家沒有按照發行價格區間上限定價的大盤股。
由于參與中國一重網下配售的機構數量較少，再加上近期新股表現糟糕，能夠在新股定價過程中報出符合發行人與承銷商愿望價格的機構更是少之又少，因此最終僅有26家詢價對象旗下的49家配售對象獲配新股，而獲配比例更是高達26.17%，創下自2006年6月股改新老劃斷后發行新股的多項之最。
根據目前的新股發行體制，大盤股在發行時分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段，在初步詢價階段報價進入承銷商確定的發行價格區間，才有資格參與最后關系到獲配數量的累計投標詢價。
在中國證券業協會所有的264家詢價對象中，參與中國一重初步詢價的僅有58家詢價對象管理的115個配售對象，與中國建筑在2009年7月發行時吸引超過500個配售對象參與網下發行相比，目前大盤新股對市場吸引力的下降顯而易見。
而二重重裝、高樂股份首日“破發”，讓很多沒有參與中國一重發行的機構暫時松了一口氣。據了解，在此之前，上海多數具有詢價資格的集團企業財務公司都放棄了此次對中國一重的報價。在經歷7個月的高價發行之后，定價機構在嘗到苦頭過后，也就開始更加審慎地對待新股定價與申購。
在此次最終獲配新股的26家詢價機構中，平安資產管理公司旗下的10個配售對象獲配達3.54億股，以發行價計算市值超過20億元。但一位此次放棄參與網下配售的機構人士對此表示，在目前大盤股上市“破發”風險愈加提升的環境下，“打新”中簽已成“燙手的山芋”。而記者采訪的多位市場人士均對中國一重掛牌上市后的前景不甚樂觀。
在機構投資者謹慎情緒升溫的同時，普通股民參與“打新”的熱情也正在減退。騰訊財經的網絡調查顯示，在參與投票的網民中，有近七成的人表示，“以后將不會參與新股申購”。
“萬億資金”或從打新市場轉移
針對市場破發現象的涌現，武漢科技大學金融研究所所長董登新表示，“破發”在未來A股市場中可能日趨常態化。他介紹表示，美國1/3新股上市首日“破發”，而正常情況下新股中“高估者該破發，低估者該上漲這并不為過”。
按照這種理性的價值回歸之路，市場上原先對“打新”的很多理解將發生根本的改變。
首先，眾多“打新”理財產品可能將走上不歸路。記者在2010年新股網下配售獲配機構名單中發現，多數目的為“打新”的結構性理財產品已因股票破發而產生浮虧，而由于目前三個月的解禁期未到，未來解禁后是否會遇到中國中冶網下配售股解禁時的“共振”下跌仍不得而知。
據了解，在新股發行體制改革大大削弱了機構資金在網上申購的力量后，多數“打新”資金選擇參與網下配售，但這無疑也加大了風險程度。市場人士分析認為，結構性“打新”理財產品如果遇到限售股解禁時浮虧，將尷尬面對是否應該賣出的局面。
其次，新股上市表現不佳可能促使資金流向二級市場。由于原先無風險套利的功能已近消失，一級市場的大量資金可能轉向二級市場或其它市場。除了近期新股申購凍結資金的減少，很多希望穩健套利的資金均有可能離開新股發行市場。據此前國泰君安證券首席經濟學家李迅雷透露，部分中小企業2009年在現金流充裕的情況下選擇在一級市場“打新”。而根據判斷，這部分資金在市場收益沒有保證的情況下有可能轉戰它處。
另外，由于新股不敗神話的破滅，證監會面向中小投資者傾斜的新股發行制度改革方向可能需要一定的微調。
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