從目前的情況看，引起市場回調的主要原因在于，大規模擴容使得資金供求對比短期失衡。不過在中期視角下，經濟穩健向上和流動性事實充裕兩大環境還沒有改變，恐慌情緒釋放完畢后，市場將迎來一定企穩反彈過程。年前基本面變化會相對平緩，市場有望延續震蕩整理狀態，這也將構成來年行情的“冬播”時機。
供求失衡暫宜短線視之
年末市場明顯供求失衡，承接力不足，是內外部多重因素共同作用的結果。隨著年關臨近，市場悲觀預期有望得到舒緩。
12月份行情突然進入擴容高潮。在此前3周多時間里，滬深兩地市場已經發行新股32只，加上本周五的3只中小板申購，全月新股發行數量將達到創紀錄的35只。而發審會工作節奏仍沒有放緩，尤其大盤股連續發行加之國際板和銀行融資預期，對市場心理構成了巨大影響。不過根據現有發行規則，元旦之后“上會”、“過會”企業均須補交經審計的2009年年報，這樣新股發行將自然出現一個明年1-2月的空檔期。
此外，部分歐洲國家財政狀況惡化引發的避險資金回流，已經使得美元指數從月初的74.40點上升至78.26點，漲幅達到5.2%。我們認為，這更多與年末避險情緒有關，隨著美國房屋銷售和消費者信心指數回暖，市場對經濟復蘇的信心會重新集聚，美元與風險資產的逆向走勢難以持久。而年末絕對收益資金兌現回吐、房地產調控等事件性沖擊因素，也將伴隨行情發展逐步淡化或者消失。也就是說，目前為止的供求失衡狀況，尚不能使我們得出市場預期已經轉變、行情趨勢終結的結論，元旦之后行情表現才是考驗市場真實承接力的“試金石”。
中期做多動力仍存
中期來看，雖然流動性釋放的最高峰已經過去，不過經濟穩健向上和流動性事實充裕兩大基礎，仍將提供市場維持強勢的基本條件，行情很難走向單邊弱勢。
央行近期例會提出，落實中央經濟工作會議精神，2010年繼續適度寬松貨幣政策操作。不過相對于前一年“保增長”的單一目標，來年央行調控目標已經走向多元化，貨幣信貸釋放不可能再次攀高。不過從歷史統計規律來看，在貨幣、信貸先行指標達到高峰后，接下來的看點是實體經濟同步指標的回升高峰，經濟復蘇、上市公司業績提升趨勢將在未來數月繼續保持。
來年市場擴容壓力依然較大，但一定時間內金融市場資金供應的事實寬松也可以預期。目前來看，以美國為代表的發達國家距離貨幣收縮還有一定距離，“廉價美元”筑就的全新套息交易模式，仍會為風險資產提供重要資金來源。從國內情況來看，通脹預期已經伴隨著公共產品價格改革進一步明確，物價指數低位徘徊會在較長時間形成對利率政策的壓制作用，社會資金活期化趨勢仍將繼續。
年內行情耐心“冬播”
年末政策、經濟數據超預期刺激因素消失，加上階段性資金供求失衡，使得投資者預期的“跨年度行情”成為泡影，個股大面積破位下跌對人氣的傷害，限制了短期市場做多動力的快速積聚。技術面上，近兩月連續兩次沖高回落形成的“雙頭”，也成為指數上行的明顯壓力。
不過在預期上，明年一季度行情仍將具備典型的“高增長、低通脹”特征，信貸釋放、上市公司業績回升將重新激發投資者的入市熱情。從這個角度看，2009年初以來“跌破半年線構成買入機會”的規律可能仍會重復，近期大幅回調后的市場應重新進入耐心的“冬播”階段。
我們建議投資者關注以下幾方面的投資機會：首先是業績穩定增長的“業績浪”行情，包括年報業績超預期和高送配兩個方面；其次，“新能源、新技術、新產品”具備持續表現機會。在“十一五”最后一年，制定新的發展規劃將從調研、總結、設計逐步走向清晰，轉變經濟結構和發展方式的政策導向非常清晰，投資視野將為之發生全新轉變。最后可適當關注鋼鐵、煤炭、地產等資產資源類行業，充裕資金推動的通脹環境將為它們帶來波段表現機會。（徐海洋）
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