煤炭運價帶動沿海散貨運價持續(xù)大漲
上周中國沿海散貨運價指數(shù)連續(xù)第六周上漲，煤炭運價近一個月已經(jīng)上漲100%以上。同時，上周油運價格繼續(xù)反彈，集運價格保持平穩(wěn)，預計明年油輪市場將顯著恢復，集運行業(yè)有望大幅減虧。而隨著鐵礦石談判硝煙漸起，BDI可能要面臨新一輪的炒作。目前航運市場情緒正在回暖，運價上漲也超出預期，預計中海發(fā)展、中遠航運、中國遠洋等航運股可能將迎來投資機會。
煤運推高沿海散貨運價
上周中國沿海散貨運價指數(shù)（CCBFI）繼續(xù)上漲6.5%。11月份以來，CCBFI已經(jīng)連續(xù)六周上漲，由10月28日的1113.51漲至12月9日的1926.13，漲幅高達73%。沿海散貨運價的持續(xù)上行主要受到煤炭運價大幅上漲的推動，上述統(tǒng)計期內(nèi)煤炭運價指數(shù)由1217.61飆升至2466.58，漲幅高達102.58%。
沿海運價大幅上漲主要受到下列因素的共同推動：首先，煤炭運價南方降溫和經(jīng)濟復蘇導致煤炭需求回升，直供電廠耗煤量近幾周持續(xù)上漲，電廠庫存低水平徘徊，補庫存需求強烈；與此同時，北方大雪導致港口出煤不暢，船舶壓港嚴重。此外，糧食運輸市場運力偏緊，也是運價持續(xù)大漲的另一驅(qū)動因素。
我們認為，后續(xù)煤炭運價可能仍將繼續(xù)處于高位。首先，華東地區(qū)逐漸進入冬季取暖季節(jié)，南方秋旱導致水電發(fā)電量減少，上述因素將驅(qū)動南方煤炭需求增加，進而對沿海煤炭運價產(chǎn)生正面影響。其次，近期煤炭價格不斷攀升，對2010年年度電煤合同價的上調(diào)會起到推動作用，可能會加劇電廠搶運煤炭的現(xiàn)象，在一定程度上將支撐沿海煤炭運價。
目前惡劣天氣影響正在逐步緩解，后續(xù)運價可能有所調(diào)整，但是需求旺盛將導致煤炭運價維持在相對高位，并超過上市公司2009年合同運輸價格。
個股方面，中金公司指出，煤炭運價大漲有利于中海發(fā)展在即將開始的2010年度內(nèi)貿(mào)煤運價談判中獲取有利位置。一旦年度合同煤運價確定，中海發(fā)展明年的業(yè)績將主要與油輪運價相關，而明年油輪運價上漲的趨勢較為確定，因而明年公司業(yè)績存在超預期的可能。
BDI下跌或近尾聲
12月10日，國際干散貨運價指數(shù)BDI收于3671點，較上周下跌391點，跌幅為9.63%。12月11日BDI繼續(xù)下跌至3579點。繼11月19日達到年內(nèi)高點4661點后，近日BDI指數(shù)持續(xù)下跌，累計跌幅已達30.23%。
我們認為，前期的過度炒作，是BDI在創(chuàng)出年內(nèi)新高后出現(xiàn)回調(diào)的主要原因。同時，BDI指數(shù)也受到宏觀經(jīng)濟預期的影響，迪拜世界債務重組事件令市場對全球經(jīng)濟復蘇的預期下降，導致BDI和BDTI出現(xiàn)下跌；哥本哈根會議的召開也使得航運業(yè)的長期運力再添變量。上周，隨著圣誕節(jié)的臨近，市場貨盤較前一周明顯減少，船東趨于謹慎，后半周市場運價更是急劇下跌。
另一方面，季節(jié)性煤炭和糧食的需求也對BDI構(gòu)成了正面推動。同時，國際鋼鐵產(chǎn)量回升和國內(nèi)鋼價上漲令鐵礦石需求增長，隨著鐵礦石談判硝煙漸起，市場預期2010年鐵礦石將漲價30%，因而在目前的價格下購買具有套利空間。受此影響，BDI指數(shù)可能面臨新一輪的炒作。
對于BDI指數(shù)的后續(xù)走勢，中金公司認為BDI下跌趨勢即將結(jié)束，未來一個月將繼續(xù)震蕩向上，升勢可能維持至明年一月，中國遠洋可能會面臨交易性投資機會。
油運向好 集運滯后
12月9日，波羅的海交易所原油綜合運價指數(shù)（BDTI）報730點，較前一周上漲3.7%，原油運輸市場交易增多，運價總體向上。
隨著需求恢復的累積效應體現(xiàn)，以及取暖油旺季的到來，原油油運價格11月以來出現(xiàn)明顯反彈。另外，marpool公約規(guī)定2010年前淘汰單殼輪，如果實現(xiàn)全部淘汰，將大幅降低2010年和2011年的運力增長幅度，這對運價形成有力支撐。
根據(jù)美國能源署對全球原油月度需求量的預測，2010年年底旺季到來的時候，全球原油需求將恢復到2007年危機前的水平，預計2010下半年的油輪運輸價格將有顯著的恢復。
集運市場方面，12月9日國際集裝箱租船指數(shù)（HRCI）收于330.8點，與前一周持平；中國出口集裝箱綜合運價指數(shù)（CCFI）為991.45點，較前一周下跌0.3%。12月份是集裝箱運輸?shù)荆浟坑兴芈洌贿^運力也出現(xiàn)縮減，預計年底前市場供需關系將維持平衡狀態(tài)，運價將基本維持穩(wěn)定，集裝箱運輸公司4 季度業(yè)績有望環(huán)比好轉(zhuǎn)。
對于2010年的集運市場，長江證券認為，由于2010年運力投放幅度依舊高達10%，而目前閑置運力還有10%，因此2010年全年行業(yè)預計依舊虧損，但虧損額度將大幅度降低。分析師預期集裝箱運輸將在2010年下半年好轉(zhuǎn)，特別是在第三季度將出現(xiàn)復蘇信號，行業(yè)可實現(xiàn)盈利；2011年將是行業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈的一年。
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