15500億元巨量規模的特別國債發行，雖然有些事情仍未明晰，但某些金融機構已經在為首吃螃蟹做準備。《財經時報》獲悉，保險資產管理公司中，已確定的有中國人壽( 41.88,2.60,6.62%)、平安、泰康人壽或新華人壽保險資產管理公司可能獲準購買特別國債
15500億元特別國債可能向包括中國人壽保險資產管理公司、平安保險資產管理公司等在內的幾家金融機構定向發行。
近日參加財政部會議的某保險資產管理公司相關部門負責人向《財經時報》透露了這一情況。此前，央行要求該公司就購買特別國債做計劃。
《財經時報》聯系央行國庫局某負責人，該人士表示，就目前情況來看，特別國債不歸國庫局管，國庫局只負責普通的憑證式國債和記賬式國債，在央行方面，很可能是由貨幣政策司負責。
《財經時報》隨后聯系央行貨幣政策司利率處，相關人士表示，央行這邊還沒操作，亦不知道如何操作，因為特別國債操作以財政部為準，計劃主要是財政部制訂。
在《財經時報》向財政部新聞處發函提出“發行對象、發行方式”等問題之后的第二天，財政部即公布了《財政部有關負責人闡釋發行特別國債六大熱點問題》(以下簡稱“《熱點問題》”)，對特別國債的發行作了進一步說明。
不直接向央行
財政部在《熱點問題》中表示：“此次發行特別國債將嚴格按照有關法律、法規進行，國債的發行不是直接向人民銀行定向發行，而是采取一定的方式，增加人民銀行持有的國債。”
與第一次新聞發布比較，財政部進一步強調依法辦理。根據《中國人民銀行法》規定：“中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。”
此前，有海外媒體評論，如果特別國債直接發給央行，將違反上述法律，“為今后中國財政赤字貨幣化留了一個后門，中國央行貨幣政策獨立性將受到質疑。”
而財政部所謂的“采取一定的方式”，究竟是怎樣的一種方式呢？
在財政部新聞辦公室全文刊登的新華社報道《財政部有關負責人闡釋發行特別國債六大熱點問題》中，中國社科院金融所所長李揚分析指出：“這意味著特別國債既不是向社會直接發行，也不是向央行直接發行，而是有可能通過某一中間金融機構進行資產置換，增加央行的國債持有規模。”
對于李揚所說這種方式，某保險資產管理公司研究員表示，可能會由央行出面，讓某些金融機構用所持央票直接購買特別國債，這樣就不會導致基礎貨幣投放而增加流動性。
定向金融機構
《財經時報》獲悉，7月3日上午，財政部召集保險資產管理公司人員就有關保險稅收方面的問題進行了會談。
在有央行和保監會人員出席的此次會議上，財政部有關人士就發行特別國債一事作了進一步說明。
據了解，有些金融機構將獲定向發行部分特別國債。保險資產管理公司中，已確定的有中國人壽保險資產管理公司、平安保險資產管理公司，另外還有泰康人壽保險資產管理公司或者新華人壽保險資產管理公司。
財政部詢問了到會的保險資產管理公司預期收益率和期望的定向額度。參會人員透露，利率會高于同期普通國債。
另一家參會的保險資產管理公司人士表示，此次是金融機構與財政部的初步接洽，下一步，該公司負責人將到財政部作更深入的會談。
建行資金部人士認為，如果特別國債向銀行定向發行，那就帶有強制性和懲罰性，像央行定向票據一樣，利率會事先確定好，但肯定不會高。
該人士表示，現在銀行的貸款遠超過央行的窗口指導量，央行采取定向發行是有可能的。據公開數據，銀行1至5月新增貸款已達2.1萬億元，接近去年全年2.5萬億的調控目標。
市場化發行
“采取市場化發行的方式”是財政部首次作新聞發布時所強調的。
中國再保險資產管理股份有限公司(以下簡稱“中在資產管理公司”)研究發展部楊宏亮博士認為，對于“市場化發行”，一般的理解就是招標。
財政部財政科學研究所金融研究室主任趙全厚表示，柜臺拍賣也是市場化發行方式，但采用這種方式的可能性很小。
招標時，各金融機構會參考同期限普通國債利率來進行報價，央行將依據報價情況來確定票面利率。
楊宏亮預期特別國債利率會比同期限普通國債要高一點，這一觀點為諸多金融機構資金部人士認同。6月末招標的10年期國債票面利率為4.4%。
但最終采取固定利率還是浮動利率，財政部仍沒有說法。
《財經時報》了解到數家金融機構可能獲定向發行特別國債，這似乎與市場化發行方式有些沖突。
某銀行資金部人士認為，央行可以視情況結合招標與定向發行方式來進行貨幣調控。
配置規模難定
楊宏亮表示，現在還很難確定購買規模，特別國債屬于長期投資，各類保險公司因自身特點配置比例不盡一致。
中再資產管理公司由于再保險公司的特性，對于長期債券的配置比例要求并不高。
中國人壽資產管理公司固定收益部副總經理韓梅表示，一般來說，人壽保險偏重于配置長期債券，因為人壽保險的期限是長期的。
但對于保險資產管理公司來說，可以配置的長期投資不僅僅是長期國債，《財經時報》獲悉，目前保監會正在試點“保險資金間接投資基礎設施項目債權計劃”，保險資金可以投資國家重點支持的能源、市政、交通等基礎設施項目。這類項目的收益率一般都比較高。
如果特別國債通過招標發行，保險資產管理公司肯定是希望一個更高的收益率。
老百姓能否買到
在《熱點問題》中，李楊分析財政部最新政策解釋指出，特別國債“不是向社會直接發行”。
那么老百姓最終能否有購買的機會？
中國農業銀行總行資金部負責人張金鰲認為，銀行從央行購買特別國債后，不會再賣給老百姓。特別國債屬于記賬式國賬，老百姓從銀行買的一般是財政部直接發行的憑證式國債，不是市場利率，由銀行代賣，銀行提取代辦發行費。
中銀國際證券有限責任公司定息收益部高飛表示，有一種可能的途徑是，要看特別國債能否像普通國債一樣在證券交易所買賣，如果可以，普通百姓可以在交易所購買。
但是目前交易所里的普通國債老百姓并不關注，成交量很少。在股票與國債的選擇之間，絕大多數選擇了股票。
在趙全厚看來，此次發行的特別國債很可能與1998年的2700億特別國債一樣，不會進證券交易所交易。當年這一巨量特別國債的發行是用于補充工行、建行、農行和中行這四大國有獨資商業銀行的資本金。
既然老百姓購買特別國債的可能性非常小，那么對于股市的直接影響應該是很小的。
財政部在《熱點問題》中也強調發行特別國債“不是針對股票市場的緊縮措施，不直接影響證券市場中的存量資金”。
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