周二債券市場仍持續(xù)弱勢，貨幣市場利率高高在上，債券市場價格逐日向下，投資者不斷感受著絲絲寒意，不知何時方是熊市之尾，也企盼對沖工具的推出。
隨著特別國債發(fā)行計(jì)劃獲批，特別國債成為當(dāng)前最熱點(diǎn)的問題。關(guān)注點(diǎn)多集中在市場流動性、國債收益率變化等問題上，并且仁者見仁、智者見智，觀點(diǎn)不斷碰撞。
在關(guān)心特別國債的貨幣政策意義以及對市場的影響之外，筆者認(rèn)為不妨也可以關(guān)心特別國債的引申功能。特別國債總量高達(dá)1.55萬億元，并且全部為長期國債，這等于為市場大批量提供了長期利率產(chǎn)品，并為市場創(chuàng)新，市場對沖手段的創(chuàng)新提供了條件。
這里不妨借用交易所標(biāo)準(zhǔn)券的概念。既然特別國債同質(zhì)性強(qiáng)，期限很長并且相似，就完全可以按照一定折算比例互相折算，即某一期特別國債可以通過折算系數(shù)，折算成另一期特別國債。如果按照這樣處理，則1.55萬億元的特別國債將變得渾然一體，成為一個流通量巨大而又標(biāo)準(zhǔn)化的投資載體。流通量巨大和標(biāo)準(zhǔn)化是產(chǎn)生衍生品和期貨的基礎(chǔ)條件，如果確實(shí)能夠做到訂立統(tǒng)一的折算比例，則我們完全可以在此基礎(chǔ)上設(shè)立期貨品種，或者期權(quán)品種，期貨或期權(quán)的買賣交易標(biāo)準(zhǔn)化的虛擬國債，交割時則采用折算比例交割某一期特別國債。這將在銀行間市場全面帶動衍生品業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)的發(fā)展。
在特別國債標(biāo)準(zhǔn)化的帶動下，我們還能進(jìn)一步統(tǒng)一目前市面上存在的長期國債，對之統(tǒng)統(tǒng)設(shè)立一個折算比例，從而繼續(xù)為市場提供標(biāo)準(zhǔn)化的交割品種。
如果銀行間市場能夠推出特別國債折算比例，無疑將有力地推動市場衍生工具的發(fā)展，并將為市場風(fēng)險(xiǎn)管理提供強(qiáng)有力的手段。（作者：海天）
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