6月29日，全國人大常委會審議批準財政部發(fā)行1.55萬億元特別國債。根據議案，財政部擬發(fā)行1.55萬億元規(guī)模的可流通記賬式國債，期限結構確定為10年期以上，利率根據市場利率水平確定。這標志著發(fā)行特別國債購買外匯儲備，將進入具體實施階段。
財政部在當日的答記者問中表示，發(fā)行特別國債購買外匯后，將增加央行持有的國債，增加對貨幣政策操作的支持，為央行公開市場操作提供一個有效的工具。而央行通過逐步賣出特別國債調節(jié)貨幣供應量，緩解流動性偏多的問題，并充分發(fā)揮國債作為財政政策和貨幣政策結合點的功能。這意味著特別國債將向央行發(fā)行，成為央行手中調控流動性的工具，增加貨幣政策的操作空間。這讓市場一度繃緊的神經有所放松。種種跡象表明，特別國債不是“洪水猛獸”，它的發(fā)行不會形成市場資金“特別緊張”的局面，對于市場未來的流動性的影響會比較小。
此前，1.55萬億元特別國債曾引起市場恐慌，擔心由于特別國債規(guī)模巨大，發(fā)行后會急劇收縮市場流動性，使當前持續(xù)低迷的債市雪上加霜。
特別國債向央行發(fā)行，其對市場資金面的壓力大大減輕。雖然這種記賬式國債可以在市場上流通，但只有當“人民銀行賣出特別國債時，金融機構等國債投資方可以購買”，而且，“鑒于這次發(fā)行的特別國債規(guī)模較大，財政部在設計發(fā)行方案時，將會確保市場的平穩(wěn)運行”。
實際上，不僅是財政部負責人在答記者問時明確指出，央行會根據形勢來“逐步賣出”這批特別國債，央行行長助理易綱在日前出席“第九屆CCER-NBER中國與世界經濟年會”期間也有類似表述。這意味著，即使眼下發(fā)行了天量特別國債，也不意味著流動性會馬上就會明顯收緊，央行依然可能按照此前公開市場操作的節(jié)奏和力度來逐步賣出這批國債，只不過操作的方式由此前的發(fā)央票為主而轉向了賣出特別國債為主而已。
此外，央行副行長吳曉靈在6月30日的“首屆銀行家高峰論壇”期間表示，1.55萬億元特別國債發(fā)行只是職能部門回收流動性的正常手段，市場無需過分擔憂。
業(yè)內專家普遍認為，此次發(fā)行特別國債將使央行公開市場操作更加順暢。特別國債通過央行的買入和賣出，可以有效起到調控流動性的作用。與央行票據相比，財政發(fā)行特別國債凍結流動性更具有剛性。當流動性偏多時，央行可賣出國債回籠貨幣，當流動性不足時，央行則可以買入國債投放貨幣，從而理順流動性管理。因此，市場憂慮的大規(guī)模流動性緊縮也很難成為現實。
此外，即使不考慮外貿順差帶來的流動性，單是下半年央票到期量，就足以吸納全部特別國債。數據顯示，下半年央票到期量為14495億元，如果考慮到央行在5~6月份已對市場凈投放了386億元，缺口就只有619億元。因此，即使單從上述央票到期回收的流動性來看，1.55萬億元的特別國債對市場總體壓力也不算大。只要央行在未來把握好貨幣政策操作的節(jié)奏和力度，未來市場便不會受到萬億特別國債的過大沖擊。
值得關注的是，據介紹，目前國際成熟市場上的公開市場操作一般以國債回購為主。而由于我國央行手中缺乏可用來回購的債券，面對流動性的泛濫，央行在2003年開始發(fā)行央行票據，通過央行票據的滾動發(fā)行來緊縮流動性。財政部向央行發(fā)行特別國債，正好解決了央行手中現券不足的問題，從而為央行重新啟動停止已久的正回購操作創(chuàng)造了條件。
專家表示，央行相對于財政部而言，在貨幣市場的操作經驗更豐富，因此對央行發(fā)行特別國債，再由央行相機抉擇出售，這對貨幣市場的調控作用更有效。央行通過出售特別國債，能夠代替大部分央行票據的功能，因此對市場流動性的影響是中性的。
不過，目前，出于對天量特別國債即將出世的擔憂，一些市場機構開始表現出謹慎，并由此造成了債市的波動。專家表示，有關部門應盡早明確特別國債發(fā)行的節(jié)奏和具體操作方式，以達到穩(wěn)定市場預期的目的。（作者：高國華）
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