央企為何當(dāng)了“冤大頭”?
今年的國航東航半年報顯示,套期保值業(yè)務(wù)開始盈利,但是這個盈利不過是抵補了2008年一部分驚人的虧損,而這個充滿風(fēng)險的金融衍生品合同還在執(zhí)行中,我們不知道,合同里的定時炸彈何時又會突然引爆。
到底是什么樣的誘惑,讓這些大國企甘愿充當(dāng)這樣的冤大頭呢?
由于各方簽訂的保密協(xié)議,記者很難看到一份原始金融衍生的合同,但是在北京中銀律師事務(wù)所,記者找到了一份類似的合同范本。一個合同有五份相關(guān)協(xié)議。放在一起簡直就是一本大辭典,其中復(fù)雜的計算公式和艱深的行業(yè)術(shù)語,更是顯得深奧。而事務(wù)所首席合伙人唐金龍告訴記者,這只是形式和內(nèi)容最為簡單的一種范本。
中銀律師事務(wù)所首席合伙人、中華全國律師協(xié)會金融證券專業(yè)委員會副主任唐金龍:“這個法律文書內(nèi)容是非常繁復(fù)的,他不是說實際的一種交付,從某種意義上來說,他的金融衍生品交易其實就是法律文書的交易,這一點法律文書量非常之大,即使是你專業(yè)人員,可能某一個字句的不同,可能都產(chǎn)生不同的后果。”
作為中華全國律師協(xié)會金融證券專業(yè)委員會副主任,唐金龍曾經(jīng)參與過央企與外資投行的合同簽訂的法律顧問,令他吃驚的是,這么一個金額巨大,層面復(fù)雜的合同,有的企業(yè)參與合同制定的核心人員,竟然就只有公司財務(wù)部門的人員。
唐金龍:“這個在一些央企,他們把金融衍生品這種交易,作為一個財務(wù)問題來考慮,所以在這方面來講的話,有些財務(wù)人員一拍腦袋就把這個,這筆交易就做了,這樣顯然,我們認為就是一個很輕率的一種事情,對國際市場原材的價格,包括這個形勢等等,它應(yīng)該有一個董事會來掌握,掌控是最合適的。”
為什么有的央企會對這么重要的合同表現(xiàn)得如此輕率?為了進一步了解其內(nèi)在原因,記者找到了美國康奈爾大學(xué)的金融學(xué)教授黃明博士,在中航油新加坡對賭航油虧損40多億人民幣后,他作為資產(chǎn)重組的衍生品專家顧問,了解了其中大量細節(jié),而在中信泰富事件處理中,黃明也受國資委聘請,參與了其中的專業(yè)咨詢。
黃明:“就是我覺得西方的投行和我們的部分央企,在亞洲的復(fù)雜衍生產(chǎn)品市場上的所作所為,讓我非常震驚,我只能這么說了,我們的央企的有些表現(xiàn)也讓我非常失望。”
記者:“什么樣的行為會讓您感到震驚呢?”
黃明:“西方投行在美國現(xiàn)在根本不敢做的事,在亞洲可以肆無忌憚。”
記者:“那央企又是什么樣的表現(xiàn)讓你失望呢?”
黃明:“無知,但是非常魯莽的去賭。”
黃明告訴記者,在事發(fā)后他進入調(diào)查的過程中,發(fā)現(xiàn)這些國企簽訂的金融衍生品合同,簡直就是一份對賭協(xié)議,而合同的擬定和執(zhí)行,遠比披露出來的情況復(fù)雜,繞到最后,總是我們的國企當(dāng)上冤大頭。
黃明:“重要的一個原因,就是西方投行在與中國企業(yè)在做衍生產(chǎn)品打交道的過程中,非常有攻擊性,非常動腦子,利用了我們的體制里面的很多缺陷甚至,對我們的公關(guān)的力度非常大,在這個方面它誘惑、誤導(dǎo)我們的企業(yè),做了很多不該做的衍生產(chǎn)品。”
記者:“你剛才講到他的公關(guān)力度,比如說什么樣的公關(guān)力度?”
黃明:“在我們現(xiàn)在國企的這種體制下,免不了個別的國企或者個別的這些經(jīng)理人,有一些尋租行為,而衍生產(chǎn)品它的復(fù)雜性和隱蔽性和我們國企體制內(nèi)的這些尋租行為恰好一拍即合,這一點呢也是我非常擔(dān)憂的。再強調(diào)一點,我并不認為這種現(xiàn)象非常普遍,但是即使有個別這種現(xiàn)象存在,也足夠讓我們納稅人擔(dān)憂了。”
而同樣在金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域,深入研究了多年的常清教授,也明確批評了行內(nèi)的存在的一些不正當(dāng)交易。
記者:“如果西方投行要找這一個推銷產(chǎn)品的人員,什么樣的人是他們看來最合適的?”
常清:“他一定得找能夠賣合同的人,單找什么呢?高干子弟,上過什么哈佛耶魯,然后穿著名牌西裝拿高工資,那是花錢如流水回來了,人一看這可信他掙這么多錢,你想他這些錢從哪來?不都從這個合同,賣合同當(dāng)中來嘛,一部分央企由于有人有人脈關(guān)系,有面子什么,糊里糊涂就做了,做了出了問題就這樣。”
被忽悠了的金融衍生品合同下一步到底該怎么辦?
2008年央企爆出投資金融衍生品巨虧,引起了國資委,財政部等相關(guān)部門的高度重視,一系列嚴格的監(jiān)管措施近期也在密集出臺,國資委也正在開展對中央企業(yè)投資金融領(lǐng)域的總體情況的摸底調(diào)查。而這就引發(fā)了近期人們高度關(guān)注的焦點,這些被忽悠了的金融衍生品合同,下一步到底該怎么辦?
近幾年,因為參與復(fù)雜的金融衍生品游戲,導(dǎo)致的企業(yè)巨虧事件一再上演。2004年12月,中航油新加坡公司爆出5.54億美元的巨額虧損,罪魁禍首正是公司自2003年3月底開始的投機性期權(quán)交易。2009年3月,中信泰富驚爆總額高達159億港元的巨額外匯損失。引爆中信泰富巨虧的“地雷”也是金融衍生品投機。
黃明:“因為他們(西方投行)知道,他們多做的這些復(fù)雜衍生產(chǎn)品不是企業(yè)所需要的,但他們之所以多做這些產(chǎn)品,就是為了自己賺更多的錢,而使得企業(yè)蒙受了很多虧損,而中國的企業(yè)蒙受了這么多的虧損,我卻很少、很少見到一個法庭強硬的訴訟得到庭外賠償?shù)模試Y委采取這樣一個對外強硬的態(tài)度,我表示非常支持。”
在國資委發(fā)給《經(jīng)濟半小時》欄目的答復(fù)函件中,我們可以清楚的看到,“國資委正在對油料結(jié)構(gòu)性期權(quán)交易情況展開調(diào)查,并支持企業(yè)運用各種法律手段通過談判協(xié)商、倉位管理等措施,盡力減少損失。”黃明則認為,在真正進入到訴訟程序之前,“保留不付款權(quán)利的”的做法,能夠使雙方進一步協(xié)商談判。
黃明:“我認為保留不付款權(quán)利它只是一個談判手段,就是一種強硬的威脅,就逼著投行跟我們談,其實我覺得保留不付款權(quán)利跟法律訴訟等等一系列的手段,它所達到的目的,就是希望投行妥協(xié)一部分,使我們挽回一部分的虧損,那么,這些簽了合同的央企,有可能更近一步地保障自身的權(quán)益嗎。”
記者:“央企簽的一些金融衍生品合同,存在信息不對稱的情況,有的甚至存在欺詐,對這樣的合同,我們有辦法去終止履行嗎?”
中銀律師事務(wù)所首席合伙人、中華全國律師協(xié)會金融證券專業(yè)委員會副主任唐金龍:“如果這一單顯示不公平的話,或者是說有欺詐的話,或者是說在這個履行過程當(dāng)中甚至有一些故意,我們講陷阱也好,那么當(dāng)然這個合同他肯定是,是可以被終止的,但是終止的話,我們講,他應(yīng)該要履行相應(yīng)的程序,路途是肯定很艱難的。”
記者:“那么在我們的央企保留不付款權(quán)利的做法,會不會反倒被一些西方投行利用,造成我們將來法律訴訟方面的損失。”
唐金龍:“假如說簽訂這個合同,在通過正常途徑無法終止前提下,那你還得繼續(xù)履行這個合同,你就是要對這份合同所帶來的風(fēng)險進行評估,如果違約產(chǎn)生的風(fēng)險,可能讓你承擔(dān)違約損失和你繼續(xù)履行合同所帶來的可能產(chǎn)生的商業(yè)風(fēng)險哪個大要進行評估。”
因為各種金融衍生品合同非常復(fù)雜,如果走入訴訟程序無疑會是一個漫長而辛苦的過程。而黃明進一步建議,在國資委對央企展開全面調(diào)查以及完善有關(guān)制度之外,還可以對外資投行設(shè)立準入制度。
黃明:“所謂準入制就是國資委列出比方說十個投行的名單,讓所有的央企,你只能跟這10個名單當(dāng)中的投行簽衍生產(chǎn)品,場外衍生產(chǎn)品,那么國際投行,要想進入這個名單,它必須做一個基本的承諾,第一把風(fēng)險干干凈凈徹底的披露好,然后說清楚,這是不是符合套期保值的要求,以及把市場定價的各種信息也都披露出來,也就說說白了就是國際投行要想進入這個名單,它必須要承諾不要欺負我們的國企。”
半小時觀察:亡羊補牢:需要非常之舉
中國有句老話,亡羊補牢,未為晚也。深陷金融衍生品巨大虧損中的中國央企不再甘心任人宰割,準備反戈一擊,而國資委堅定地站在了背后,支持央企依法維護自己的權(quán)利。
但是由于已經(jīng)是千瘡百孔,這個房子要補起來恐怕很難一番風(fēng)順。盡管目前牽涉其中各大投行一直在保持緘默,但是從普通意義上來看,金融衍生品事件本身是一個企業(yè)行為,要停止合同的執(zhí)行會面臨一系列法律上的難題。在這種情況下,要單靠哪一家企業(yè)的力量來抗衡國際投行,恐怕是一件非常難的事情,非常事件需要非常之舉,當(dāng)央企的錢大把大把、不明不白的流進國際投行的腰包,當(dāng)我們被一些存在明顯問題、不公平的交易約定困惑的時候,國資委的明確表態(tài)和支持行動讓中國的央企終于有機會能擰成一股繩,來面對讓他們陷入窘境的金融衍生品交易。
當(dāng)然,處理好這些問題需要有理、有利、有節(jié)。
面對央企的衍生品交易造成的巨額虧損,有兩個人的話讓人印象深刻,一個是國資委副主任李偉,他用“痛心”來表達自己的感受,另一個人是美國康奈爾大學(xué)、長江商學(xué)院金融學(xué)教授黃明,他用的兩個字是“氣憤”。經(jīng)濟半小時
(主編:孟慶海記者:付豫攝像:張小明、貢存) |