財政部4月13日發(fā)布《關(guān)于當前應(yīng)對金融危機加強企業(yè)財務(wù)管理的若干意見》，要求健全企業(yè)內(nèi)部金融衍生品投資控制制度，杜絕金融衍生品投機行為。這是繼2月3日國資委下發(fā)《關(guān)于進一步加強中央企業(yè)金融衍生業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》之后，短時間內(nèi)監(jiān)管部門發(fā)出的再次警示。
從中信泰富暴出155億元港元巨虧，到國航虧損人民幣68億元，再到最近備受質(zhì)疑的江西銅業(yè)13.62億元虧損，無一例外，這些虧損皆源自金融衍生投機業(yè)務(wù)。
業(yè)內(nèi)人士急呼，全面規(guī)范金融衍生業(yè)務(wù)，絕不是監(jiān)管部門的三令五申能夠解決的，必須從制度源頭上下功夫。
監(jiān)管部門劃定企業(yè)紅線
財政部下發(fā)意見，無疑使人們不得不進一步深思海外期貨投資到底該如何控制風險。事實上，“金融危機還在擴散和蔓延，對我國實體經(jīng)濟的影響在加深，財政部面對這種特殊背景發(fā)布的指導(dǎo)意見，是針對各類企業(yè)而言的，不僅指央企，而且主要是從企業(yè)如何加強財務(wù)管理，防范控制財務(wù)風險方面提出的。”權(quán)威人士這樣分析。
據(jù)這位權(quán)威人士解釋，財政部在意見里不僅提出企業(yè)在開展境外并購重組時要注意規(guī)避境外投資風險，對外提供擔保時要把擔保風險控制在最低程度等外，還明確要求各類企業(yè)“重點加強對金融衍生品投資的管理”，“健全企業(yè)內(nèi)部金融衍生品投資控制制度，完善管理和決策程序，杜絕金融衍生品投機行為。”
“相比較而言，財政部的意見要原則得多，而此前國資委的通知則是專門針對央企金融衍生品業(yè)務(wù)的。”對此很有研究的廣東廣大律師事務(wù)所張平律師向《法制日報》記者分析，國資委的通知對央企在從事金融衍生業(yè)務(wù)時的審批程序、套期保值原則、業(yè)務(wù)操作流程等作了具體規(guī)范，要求央企建立定期報告制度，切實控制風險。
“這已經(jīng)不是國資委進行明文規(guī)范的第一次了，早在2005年就曾作過。”張平說。
中資企業(yè)前赴后繼巨虧
2004年，中航油陳久霖從事金融衍生業(yè)務(wù)巨虧5.5億美元，把自己送到了新加坡監(jiān)獄；幾年后，中信泰富同樣因為此項業(yè)務(wù)巨虧155億港元，創(chuàng)始人榮智健不得不提出請辭并接受警方的調(diào)查。
3月15日，各大航空企業(yè)發(fā)出的報告，赫然列出一串串刺目的巨虧數(shù)字：東方航空截至2008年底浮虧62億元；國泰航空巨虧76億元；國航在2008年10月底已浮虧31億元，并在2008年11月發(fā)生了588萬美元的實際賠付，虧損高達68億元。最少的上航，到2008年10月底浮虧也近1億元。
而且，這并非全部的虧損記錄！2008年10月底，里昂證券發(fā)布了一份研究報告，列出了該公司跟蹤的所有中國上市公司的外匯風險敞口。其中，除了中信泰富，還有中國中鐵、中國鐵建、湖南有色、中國高速傳動等公司，均被指存在較大的外匯期貨衍生品風險敞口。
4月1日，江西銅業(yè)2008年年報披露，雖然公司全年主營業(yè)務(wù)收入增長近四分之一，但凈利潤卻被金融衍生業(yè)務(wù)虧損的13.63億元抵消了，最后的利潤成了負數(shù)。江西銅業(yè)含糊其辭地解釋難以服眾。記者采訪的眾多期貨業(yè)內(nèi)人士認為，江西銅業(yè)一定從事了金融衍生投機業(yè)務(wù)，如果是套期保值根本不會虧損這么多。
“不少企業(yè)借口做套期保值虧損了，這是瞎說。做套期保值虧損絕不會很大。虧損大的都是在做金融衍生投機業(yè)務(wù)，絕大多數(shù)被外國投行忽悠了。”
以此做注腳的是東航。據(jù)長城偉業(yè)期貨機構(gòu)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理卜毅文介紹，國際投行的合約從來都不對等。“一個完整的合約非常復(fù)雜，即使是金融科班出身，沒個一年半載也不能完全弄明白。”東航是被國際投行的合約給繞進去了。
法律難管境外金融衍生業(yè)務(wù)
據(jù)張平介紹，較早與此有關(guān)的規(guī)范性文件是，1999年9月27日由財政部、外交部、國家外匯管理局和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布的《境外國有資產(chǎn)管理暫行辦法》。以此為主體，有關(guān)部門先后發(fā)布了《境外國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記管理暫行辦法》及實施細則、《外經(jīng)貿(mào)境外企業(yè)審計監(jiān)督暫行規(guī)定》等多項辦法。
境外期貨交易是越來越多走出去企業(yè)必須從事的業(yè)務(wù)。但暫行辦法規(guī)定，只有中央管理的境外企業(yè)對外進行超出該企業(yè)凈資產(chǎn)50%以上的投資活動時，才履行必要的審批程序。這種規(guī)定顯然只指“實業(yè)投資”，沒有考慮到期貨交易的杠桿作用。小額保證金往往就能撬動數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的名義交易金額，根本不需要50%的凈資產(chǎn)，一旦投資失敗，造成的實際交易金額損失將無比巨大，將境外企業(yè)全部身家賠進去甚至還補不上這個窟窿。
另外，2008年通過的企業(yè)國有資產(chǎn)法，管理模式依然是典型的實業(yè)投資管理模式，不適用于金融產(chǎn)品投資。作為直接調(diào)整期貨交易法律關(guān)系的行政法規(guī)期貨管理條例，對于境外企業(yè)進行期貨交易如何監(jiān)管只字未提。
分散的、過時的、缺乏前瞻性的規(guī)范性文件，是境外期貨風險失控頻發(fā)的重要制度因素，為此張平認為，應(yīng)當制定《境外國有投資中資機構(gòu)期貨交易管理辦法》，全面規(guī)范企業(yè)境外期貨交易。對于企業(yè)需要進行境外期貨業(yè)務(wù)的，應(yīng)由有關(guān)部門指定或委托的境外期貨經(jīng)紀機構(gòu)進行操作。同時，強化和完善境外企業(yè)的公司治理，以通過權(quán)利制衡的設(shè)計進一步防范投資風險。
相關(guān)鏈接：何謂金融衍生產(chǎn)品
衍生產(chǎn)品是英文(Derivatives)的中文意譯。其原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生產(chǎn)品通常是指從原生資產(chǎn)(UnderlyingAssets)派生出來的金融工具。由于許多金融衍生產(chǎn)品交易在資產(chǎn)負債表上沒有相應(yīng)科目，因而也被稱為“資產(chǎn)負債表外交易(簡稱表外交易)”。
金融衍生產(chǎn)品的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進行全額交易，不需實際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價結(jié)算的方式進行，只有在滿期日以實物交割方式履約的合約才需要買方交足貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風險也就越大。國際上金融衍生產(chǎn)品種類繁多，活躍的金融創(chuàng)新活動接連不斷地推出新的衍生產(chǎn)品。金融衍生產(chǎn)品主要有以下幾種分類方法。(1)根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)。可以分為遠期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。(2)根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品。(3)根據(jù)交易方法，可分為場內(nèi)交易和場外交易。（周芬棉）
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