因為次貸危機的發生，曾經充滿耀眼光環的金融衍生品還原了投機的本來面目。在全球金融危機波及面越來越廣的背景下，國內不少企業正面臨一場由投資金融衍生品帶來的“災難”。西方投行在香港炮制的那些衍生品圈套，將一個個送上門的中國企業輪番放倒。
2008年東方航空、中國國航、中國遠洋等企業投資虧損合計上百億元，國資委初步統計23家央企虧損高達數百億元。其中單東航衍生品虧損就高達62億元，幾乎是其2008年全部的利潤。多家國企曝光金融衍生品套期保值巨虧之后，國資委開始全面清查。
不僅僅是企業，國內一部分“先富起來”的人群，也成為這些金融衍生品的“圈套”對象。金融衍生品究竟具有怎樣的魅力引眾多投資者不惜投入巨額資金，又帶來巨額虧損？
2002年，剛剛畢業的穆斯塔克·卡帕斯(Mushtaq Kapasi)受到美國Allen &Overy律師事務所重用，被派往香港從事律師工作，由于他擁有數學學位，于是一些金融衍生品的專家找到他，讓他把他們手中的產品翻譯成英語法律文本，以便對外銷售。剛剛開始了解衍生品的時候，穆斯塔克·卡帕斯認為這些東西可以幫助企業降低風險，自己在做一件功德無量的事情。
但一年多以后，長時間的接觸讓他明白這種東西的設計為何如此復雜迷人，實際就是一個精心設計的圈套，讓根本就弄不懂產品的投資人乖乖入彀，然后再以所謂市場規則堂堂正正地對他們進行掠奪。
深南電險遭破產 交易緊急“剎車”
在投資金融衍生品的中國企業中，最幸運的當屬深圳南山熱電股份有限公司(下稱“深南電”)。
2008年10月下旬，證監會的一份通知“緊急”叫停了深南電與高盛(Goldman Sachs)一家子公司簽署的兩份石油衍生品對沖合約，稱深南電未曾恰當對上述合約予以披露，且不符合決策程序，合約不合法。
證監會發出這一通知之際，油價已跌至每桶70美元以下。按照此前雙方簽訂的合約，若此時油價繼續下跌，深南電將必須開始向高盛子公司支付巨額資金。
事情緣于2008年3月，高盛旗下的商品交易公司杰潤(J.Aron)公司找上了深南電，與他們簽訂了一紙合約，為他們做480萬桶頭寸“套期保值”。
這家發電公司全年發電耗油約為629萬桶，做了套期保值之后，如果未來國際油價大漲，他們可以通過賣出“套期保值”合約創造的盈利來彌補石油漲價帶來的購買成本，從本意上來講，是為了減少企業經營的風險，但在國際投行的手里，卻玩成了一場刺激的賭局。
合約規定，在2008年12月31日之前，當國際油價在63.5美元/桶以上的時候，杰潤公司每月向深南電支付30萬美元；當國際油價低于63.5美元/桶卻高于62美元/桶時，杰潤公司每月向深南電支付(浮動價-62美元/桶)×20萬美元。但在油價低于62美元的時候，深南電則需向杰潤公司支付(62美元/桶-浮動價)×40萬桶等額的美元。
雙方簽約當天，國際油價是106.81美元/桶，當時杰潤的東家———高盛公司已經拋出報告稱，原油均價將在2008年漲至141美元/桶。
在此情況下，深南電認為一年內油價急速跌到62美元/桶的可能性非常小，照此看來，此次簽約應當可以穩賺不賠。
簽約后油價一直在不停攀升，到7月份甚至觸到147.27美元/桶，但自此之后好景不再，到了2008年11月上旬，開始跌破62美元/桶。合約的第三條款馬上發揮威力，按照合約，若油價跌至每桶50美元，深南電每月須向杰潤支付480萬美元；跌至每桶40美元，每月付880萬美元。
而深南電前三個季度的利潤總共才800多萬美元。深南電這才發現自己已經成為對方的俎上之肉。
證監會的及時出面，使得這家廣東地方發電企業在關鍵時刻挽回了破產的命運。
有企業巨額虧損 有企業安然無恙
國航、東航、中遠等國企則沒有深南電那種幸運。他們與高盛、瑞信、德意志銀行等簽署了多份期權合約，以對沖燃油價格上漲帶來的成本增加。但在與外資投行的博弈中均告敗北，2008年東方航空、中國國航、中國遠洋等央企投資虧損合計上百億元。其中東航衍生品虧損高達62億元，幾乎是其2008年全部的利潤。
這并不是外國投行第一次狙殺中國國企。早在2003年下半年，中航油集團下屬的新加坡子公司———中國航油(新加坡)股份有限公司也是被狙擊深南電的高盛杰潤拖入原油看漲期權圈套之中。
當年底，中航油新加坡公司的虧損從3000萬美元一路狂飆突進到5.5億美元，母公司不得不提前配售15%的股票，籌集1.08億美元貸款給中航油公司，但卻依然無法挽回其破產保護的命運。此后中國五礦、株冶、國儲銅也先后陷入衍生品泥潭。
不過，除了東方航空、中國國航、中國遠洋等企業在“套期保值”上虧損外，與此同時，另外31家獲得境外期貨套期保值業務許可證的國有企業，在2008年9月份國際大宗商品價格持續暴跌之后卻安然無恙。“套期保值”到底是暗殺者還是保護者，令人猶豫難定。
套期保值的真正作用是幫助企業轉移風險，企業通過期貨市場盈利來彌補現貨市場虧損，或者用現貨市場盈利彌補期貨市場持倉虧損，使企業經營不受原材料和產品價格波動影響。
不過，上述兩類企業的公開交易資料顯示，沒受損失的企業“套期保值”主要是在倫敦金屬交易所、芝加哥期貨交易所等場內市場進行套期保值，而受損失企業交易則是企業和投行之間的場外交易。
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