中國建筑A股懸而未發，始終是市場一塊“心病”
中國建筑A股原本計劃于6月中下旬發行，受A股市場大幅下跌的影響，出于穩定市場的原因被推遲發行。由于其籌資規模龐大，預計超過400億，因此一旦發行日期確定，都將會極大影響當時資金面的狀況，影響時間預計前后將超過兩個星期。據我們統計，7天回購利率跳升幅度將超過120bp。
截至6月6日，今年共發行53只新股，平均每月發行約15只，平均每輪發行3-4只。若照此速度發行，3、4季度將約有90只新股發行，而已過會的中國建筑和市場傳聞的光大銀行、中國電信等大盤新股也將在其列，新股發行速度將成為短期影響資金面重要的因素之一。
債券走勢預測
當前市場心態已經轉壞，最重要的標志就是5月份CPI的大幅下降已激不起市場的做多信心，反而是大盤股發行、常規性準備率上調都能引發市場的大幅下跌，說明市場心態已非常脆弱，一有風吹草動都將引起市場動蕩。因此，在這種脆弱心態下，調整趨勢還將繼續。
（一）影響三季度各月份的因素預測綜述
7月份，將是上半年經濟數據公布的時間，許多重要數據，如上半年GDP增長率等將會被公布，數據的狀況將直接影響市場心態。據我們分析，6月份國內經濟數據較有利于債券市場：一是物價繼續下跌，似乎表明油價調整影響不大；二是GDP增長繼續較大幅度下降，將達9.9%左右，引發市場對經濟過份下滑的擔憂；三是貸款和貨幣供應量增速回調，央行進一步從緊可能性暫時不大。但與此同時，隨著發展中國家逐漸放開能源價格管制，其出口價格也將被迫提高，發達國家的通脹將進一步惡化，加息預期更強，歐洲央行有可能在7月3日率先加息。
8、9月份，經濟數據將轉而對債券市場不利，一是油價和電價上調的影響開始顯現，7月份CPI的降幅將低于預期，甚至可能出現小幅反彈；二是7月份貸款增速和M2開始出現反彈，央行有可能再次上調準備金率，資金面偏緊；三是根據期貨價格顯示，小麥價格有可能明顯上漲，玉米也將于9、10月大規模上市，成本推動和種植面積減少的因素都將推高價格，糧價上升將是三季度的基調；第四，美國經濟在三季度將出現好轉跡象，有可能最早于9月份加息。奧運會之后，中國有可能跟隨美國加息。
總體上看，三季度最大利好于債券市場的因素為中國經濟增速的下滑；不利的因素居多，如資金面偏緊、貸款增速和M2反彈、農產品價格上漲、歐美加息、大盤股發行等等。
（二）央票利率體系有可能被迫出現松動
央票利率體系無疑中國債券市場的“定海神針”，央票利率一動，整個債券市場收益率，特別是金融債收益率將會迅速作出反應。
三季度債券投資建議
1、等待利空釋放，多看少動
在市場不好的時期，對交易戶而言，主要策略就是盡量保持觀望，等待利空的釋放。直至市場給與加息以足夠預期空間為好，參考指標為固息債與盯定存浮動債的利差擴大至30BP以上。
2、配置類型機構主要考慮配置長期債券和3-4年盯一年定存的浮動債
配置的時點最好是有央票利率松動之后，或者是大盤新股發行之時。配置品種多考慮長期債券，盈利好的機構多考慮國債，其余機構多考慮金融債。同時，盯一年期定存的3-4年浮動債、中期票據、短融等同樣是配置的重點。
同樣，激進的交易類機構也可考慮在三季度合適時機增持中期浮動債、短融等。
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