6月10日注定又是一個(gè)被市場(chǎng)銘記的日子。急于拋售的心理不僅僅出現(xiàn)在股票市場(chǎng)，債市亦然。
“今天中長(zhǎng)期國(guó)債收益率又上了，070018(一款7年期國(guó)債)雙邊被點(diǎn)。”6月10日，一位債市交易員說(shuō)。
一般而言，雙邊點(diǎn)擊成交在大漲大跌時(shí)候較多出現(xiàn)。“但今天是急于賣，是買盤報(bào)價(jià)被點(diǎn)。”上述債市交易員續(xù)稱。
在6月份余下的交易日中，各銀行面臨兩個(gè)存款準(zhǔn)備金繳款日，即15日和25日。而前述交易員分析，急于出手債券者，一種可能是流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，二是對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的看法轉(zhuǎn)為悲觀。
這僅僅是6月7日央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)后的眾多反應(yīng)之一。諸如SHIBOR短期品種報(bào)價(jià)大漲、銀行間資金價(jià)格水漲船高等現(xiàn)象，在6月10日集中出現(xiàn)。
銀行間市場(chǎng)“恐慌”？
與5月12日準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的表現(xiàn)相比，6月10日的SHIBOR表現(xiàn)更為強(qiáng)烈。
回看5月13日，SHIBOR一周報(bào)價(jià)上漲16.01個(gè)基點(diǎn)。而6月10日，SHIBOR一周報(bào)價(jià)較前一交易日大漲166.01個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.9910％。
同日，SHIBOR兩周報(bào)價(jià)達(dá)到5.0020％，上漲128.66個(gè)基點(diǎn)。而在5月13日，兩周SHIBOR僅上漲8.1個(gè)基點(diǎn)。
“今天資金價(jià)格的走高，是因?yàn)榇蠹业男袆?dòng)頗為一致，雖然有資金，但開(kāi)盤后，各行都報(bào)出5％(一周信用拆借的年利率)的高價(jià)。”一家城商行交易員說(shuō)。
報(bào)價(jià)僅是市場(chǎng)的一面，在同業(yè)拆借市場(chǎng)，7天信用拆借的加權(quán)利率達(dá)到5.0170％，大漲167.63個(gè)基點(diǎn)，成交量增加50億元。
同樣，在銀行間債券市場(chǎng)，7天回購(gòu)利率大漲180個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.931％；14天回購(gòu)也上漲125.9個(gè)基點(diǎn)，平均利率達(dá)到4.959％。
“(原因)首先是預(yù)期提高價(jià)格；再者，市場(chǎng)有些恐慌，實(shí)際上市場(chǎng)資金供需與上周四差不了多少。”前述債市交易員稱。
上述城商行交易員稱，對(duì)于小行而言，“長(zhǎng)期利率高企，持有長(zhǎng)期債券將變得不經(jīng)濟(jì)”。于是，出現(xiàn)070018被點(diǎn)擊成交的情形也不足為奇。
6月10日的債券市場(chǎng)，調(diào)整的氛圍較為濃郁。“收益率都有上走的跡象。”上述債市交易員表示。
招商銀行同日發(fā)布的研究報(bào)告稱，五月份債市走出下調(diào)行情；預(yù)計(jì)6 月份上調(diào)存款準(zhǔn)備金對(duì)于緊縮信貸的效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，而銀行資金可能不甚寬裕從而影響債市走勢(shì)。
直指流動(dòng)性
從央行公開(kāi)的信息來(lái)看，與5月20日相比，“引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)”并不是此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的首要政策意圖，重點(diǎn)是“加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理”。
實(shí)際上，從部分銀行反饋的信息顯示，5月份信貸增長(zhǎng)趨緩，因?yàn)橐?guī)模控制依然在發(fā)揮作用。
“我們銀行5月份的貸款僅比月初略有增加。”6月10日，一家大行省分行人士稱。這個(gè)“略有增加”的概念僅僅是幾億元的“當(dāng)量”，而該行在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)份額居前。
另一家大行上海分行人士也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。而貸款規(guī)模幾乎用盡，乃是受訪幾位銀行人士給出的5月份貸款增長(zhǎng)放緩的主要原因。
在貸款增幅放緩的同時(shí)，“存款增長(zhǎng)勢(shì)頭較為穩(wěn)定，尤其是儲(chǔ)蓄存款。”上述大行省分行人士稱。
如在上海，央行上海總部6月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月份，上海市新增人民幣各項(xiàng)存款272.6億元，同比多增608.9億元。
值得注意的是，同期上海市人民幣儲(chǔ)蓄存款增加99.8億元，同比多增351.9億元，其中定期儲(chǔ)蓄存款增加69.5億元，同比多增281.3億元。
6月10日，一家大行資金部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前來(lái)看，貸款規(guī)模已經(jīng)控制在一定范圍之內(nèi)，而央行此番加大對(duì)沖流動(dòng)性的力度，可能的原因：一是雖然預(yù)期5月份CPI回落，但對(duì)通脹不能掉以輕心；二是外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)勢(shì)頭比較快，4月份已創(chuàng)下記錄；兩者都要求貨幣當(dāng)局保持偏緊的貨幣政策。
“5月份M2估計(jì)還處于高位，央行要保持一種偏緊的貨幣環(huán)境以對(duì)抗通脹。”前述債市交易員如是說(shuō)。
高華證券的研究報(bào)告稱，2008年4月，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額創(chuàng)下745億美元的最大單月增幅，達(dá)到1.757萬(wàn)億美元。這引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂，如果5月外儲(chǔ)增幅再創(chuàng)新高，將意味著熱錢流入中國(guó)進(jìn)入加速階段。
即便如此，1個(gè)百分點(diǎn)仍然超過(guò)大部分市場(chǎng)人士的預(yù)期。“(1個(gè)百分點(diǎn)的力度)說(shuō)明熱錢還在流入，央行需要對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增加投放的基礎(chǔ)貨幣。”6月9日，一位金融監(jiān)管官員表示。
6月10日，交通銀行發(fā)展研究部高級(jí)經(jīng)理仇高擎認(rèn)為，商業(yè)銀行存款增長(zhǎng)較快，而貸款受到規(guī)模控制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銀行體系的存貸比水平出現(xiàn)下降，整體流動(dòng)性呈現(xiàn)寬裕格局。
而從對(duì)沖流動(dòng)性的效果來(lái)看，準(zhǔn)備金率更為直接，且為“深度凍結(jié)”，而央票則可以在市場(chǎng)上流通，再度創(chuàng)造流動(dòng)性。
此外，仇高擎說(shuō)，“不排除央行預(yù)調(diào)的可能”，因?yàn)?月份為三季度的首月，而銀行有季初放貸的沖動(dòng)。
20％為上限？
一家大行研究人士認(rèn)為，準(zhǔn)備金率還將有上調(diào)的空間，“具體的幅度、頻率將會(huì)綜合流動(dòng)性和信貸增長(zhǎng)情況而定”。
上周，央行凈投放資金530億元，央票及回購(gòu)到期釋放資金1410億元，央票發(fā)行740億元，正回購(gòu)操作140億元。
前述債市交易員稱，最近幾周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度較小，但“這種減小是被迫減小，由于機(jī)構(gòu)投標(biāo)不積極所致，因此，這此上調(diào)準(zhǔn)備金率有補(bǔ)量的意味”。
截止到2008年4月底，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為42.22萬(wàn)億元，按此計(jì)算，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)將于6月份回收流動(dòng)性4220 億元。
招行的研究報(bào)告稱，截至2008 年3月底，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為2%，比上年年末低1.3個(gè)百分點(diǎn)，其中國(guó)有商業(yè)銀行為1.5%，股份制商業(yè)銀行為1.3%。金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)降至歷史低位，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)于緊縮信貸和貨幣的邊際效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。以五月份為例，四月份存貸差增加額為2600億元，而上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一次性回收流動(dòng)性2100億元，則實(shí)際銀行可運(yùn)用資金不足500億元，
“存貸比較高的小銀行受到影響將更大一些。”上述城商行交易員表示。
不斷上調(diào)準(zhǔn)備金率，“對(duì)銀行流動(dòng)性和盈利的邊際影響正在逐步增加”。前述大行研究人士稱。
理論上，銀行可以通過(guò)不停的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，來(lái)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備金率上調(diào)帶來(lái)的流動(dòng)性壓力。其中，“大銀行的角色更為關(guān)鍵”。前述大行研究人士稱。
他認(rèn)為，雖然大行可以承受更高的存款準(zhǔn)備金率，但如果邊際影響積累到一定程度，大行作為資金融出方，其按照收益率高低，逐步收縮拆借和證券投資，將對(duì)其他銀行機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和央行公開(kāi)市場(chǎng)操作帶來(lái)較大影響。
常理上，“存款準(zhǔn)備金率到20％應(yīng)該是一個(gè)上限”。這位大行研究人士直言。
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