中石油"回家"影響利大于弊 A股長期受益
今天，"亞洲最賺錢的公司"中國石油即將回歸A股市場，并有可能成為A股第一大市值股票。資源、規(guī)模、壟斷優(yōu)勢以及較強的盈利能力，使得市場給予了中國石油較高的首日預期定價，預測均值區(qū)間大致在31.19-36.20元。此外，有分析人士認為，從長期看A股市場將因為中國石油的加盟而受益良多。
首日預測定價較高
我們統(tǒng)計了申銀萬國、招商證券、國金證券等12家券商研究機構(gòu)給出的中國石油上市首日預測定價，統(tǒng)計結(jié)果顯示，分析師給予該股的首日定價均值區(qū)間在31.19-36.20元，極限區(qū)間在23.40-44.00元。中國石油的發(fā)行價為16.70元，也就是說，不少業(yè)內(nèi)人士預計中國石油上市首日至少會出現(xiàn)100%左右的漲幅。對此，有分析人士指出，市場之所以對該股首日定價預期較高，主要原因在于中國石油穩(wěn)定高增長的業(yè)績預期，以及優(yōu)勢地位賦予的估值溢價。
從業(yè)績角度看，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，中國石油2007-2009年的綜合盈利預測值分別為0.8322元、0.9321元和1.0112元。可見，公司的每股盈利能力以及盈利增長的穩(wěn)定性都非常高。
穩(wěn)定的高盈利能力是由公司發(fā)展態(tài)勢良好的四大業(yè)務(wù)支撐的。中國石油的四大業(yè)務(wù)分別是油氣勘探開發(fā)、煉油與銷售、化工以及管道運輸業(yè)務(wù)。目前看，公司上述四大業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。平安證券分析師指出，公司是國內(nèi)最大的油氣生產(chǎn)商，在勘探開發(fā)領(lǐng)域占絕對主導地位，隨著冀東南堡油田以及海外油田勘探取得多項重要突破，油氣勘探開發(fā)業(yè)務(wù)成長有望超出預期；煉油與銷售業(yè)務(wù)雖然目前表現(xiàn)平穩(wěn)，但未來很可能受益于成品油定價機制改革；通過重組中紡院，公司將彌補精細化工領(lǐng)域的"短板"，未來有望從中獲益；而在政策將加大天然氣價格調(diào)整力度、使之盡快市場化的背景下，天然氣業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤增長點。
從估值角度看，中國石油具備擁有獲得估值溢價的眾多條件。
首先，就行業(yè)地位而言，中國石油是我國油氣行業(yè)占主導地位的、最大的油氣生產(chǎn)和銷售商，是我國銷售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一，同時公司還是我國最大的天然氣運輸和銷售商，估值應(yīng)該充分體現(xiàn)其規(guī)模和壟斷優(yōu)勢。
其次，就股票市場地位而言，中國石油幾乎可以肯定將成為A股市場第一大權(quán)重股，在上證指數(shù)中所占權(quán)重很可能接近四分之一，因此應(yīng)該獲得相應(yīng)的流動性溢價。
第三，無論是建設(shè)銀行還是中國神華，近期上市的大盤股首日都取得了較高的漲幅，作為絕對的行業(yè)龍頭，中國石油上市首日有可能獲得更大的新股溢價效應(yīng)。
最后，從公司基本面看，中國石油的油氣儲量是中國石化的1.8倍，作為真正一體化的石油企業(yè)，在目前國際原油供求相對緊張，油價呈現(xiàn)大幅波動，而成品油定價新機制遲遲未推出的背景下，有分析人士認為，中國石油應(yīng)享受比中國石化更高的估值。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，目前中國石化的2008年動態(tài)市盈率為30.29倍。申銀萬國分析師認為，考慮到中國石油H股較中國石化H股2008年市盈率溢價10倍左右，參考中國石化目前A股估值，中國石油A股2008年合理市盈率應(yīng)在35-40倍之間。
市場影響利大于弊
如果不出意外，中國石油將成為A股市值最大的個股，而這樣一艘重量級"航空母艦"的到來，勢必會給市場帶來較大影響。分析人士認為，雖然中石油的回歸短期可能會給市場帶來一定波動壓力，但從長期看，積極影響將明顯多于消極影響。
從短期看，中國石油在上市初期或?qū)⒔oA股市場帶來兩方面不確定預期。首先，如果中石油上市首日定價過高，將給市場帶來較大短期調(diào)整壓力。目前很多投資者都對中石油躍躍欲試，這種熱情一旦變?yōu)闆_動，很可能在今日將中石油股價推高到一個非理性區(qū)間，這樣短期內(nèi)該股就必然面臨一個沖高回落的過程。如果上述假設(shè)成真，由于所占權(quán)重巨大，中石油的調(diào)整必然會給指數(shù)帶來較大下行壓力。此外，統(tǒng)計顯示，從最近30個交易日的累計漲跌幅看，申萬中盤股指數(shù)與小盤股指數(shù)分別下跌了12.83%與10.70%，而其間大盤股指數(shù)卻上漲了1.22%，目前申萬大盤股指數(shù)市盈率已經(jīng)達到了65.23倍，調(diào)整壓力較大。作為大盤股龍頭，如果中石油沖高回落很可能會引發(fā)大盤股群體出現(xiàn)持續(xù)性下跌走勢。其次，對市場短期資金面有收緊作用。渤海投資研究所秦洪表示，如果中國石油定位在35元附近，則意味著理論上需要2000億元左右的資金承接力量，短期或許會造成一定程度的市場資金緊張局面。
但是，上述不確定預期都是短期的，而從長期看，中國石油回歸A股市場將帶來顯著的積極影響。
首先，改善市場結(jié)構(gòu)。此前，A股市場金融股"一股獨大"的現(xiàn)象非常明顯，據(jù)統(tǒng)計，金融股在上證指數(shù)中的權(quán)重達到了39.01%。而中國石油的上市將在較大程度上緩解這一局面。據(jù)預測，如果中石油股價達到40元，則其在上證指數(shù)中的權(quán)重將占到23.57%，而金融股權(quán)重將下降到29.83%。分析人士認為，中國石油的上市將使A股市場股票結(jié)構(gòu)更為合理，使股市漲跌更能反映經(jīng)濟走向，并為股指期貨的推出創(chuàng)造更為完善的條件。
其次，降低整體估值水平。在6000點附近，市場承受了前所未有的估值壓力。可以說，目前大盤劇烈震蕩的主要原因之一就在于市場充滿了估值憂慮。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，目前全部A股2007、2008年動態(tài)市盈率分別為41.57倍和30.82倍。招商證券趙建興認為，如果中國石油上市定位合理，憑借其較大的權(quán)重，很有可能下拉市場整體估值水平。
最后，對能源板塊或?qū)⑵鸬椒e極引領(lǐng)作用。申銀萬國桂浩明認為，中石油上市將使能源板塊的市場影響力大大增加，并由此使市場對石油、煤炭等資源進行重新定位，從而為能源股創(chuàng)造出價值重新發(fā)現(xiàn)的機會。(中國證券報龍躍)
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