第三部分 金融市場分析
2008年，我國金融市場繼續健康平穩運行。貨幣市場人民幣交易成交活躍，市場利率大幅下降；債券市場交易活躍，債券收益率曲線整體大幅下行，發行利率先升后降；股票市場波動中大幅走低；保險市場需求明顯增加；外匯市場平穩發展。
2008年，國內非金融機構部門(包括住戶、非金融企業和政府部門)融資總量繼續較快增長。融資結構中，貸款融資的主導地位有所加強，企業債券融資快速增長，在全社會資金配置中的作用顯著上升，股票和國債融資占比明顯下降。受股票市場大幅回調影響，全年非金融企業股票融資額同比減少2875億元，下降44.0%；國債融資占比下降，主要是2008年國債到期兌付較多，全年同比多兌付1685億元所致。
一、金融市場運行分析
(一)貨幣市場交易活躍，利率水平下降較多，市場流動性充足
貨幣市場人民幣交易活躍，債券回購、拆借成交量增長較快。2008年，銀行間市場債券回購累計成交58.1萬億元，日均成交2316億元，日均成交同比增長28.7%；同業拆借累計成交15.0萬億元，日均成交600億元，日均成交同比增長40.2%。資金需求短期化明顯，回購、拆借市場交易均主要集中于隔夜品種，其交易份額分別為63.7%和70.8%。交易所市場政府債券回購累計成交2.4萬億元，同比增長32.3%。
綜合回購市場與拆借市場來看，供給方的國有商業銀行凈融出資金量有所減少，其他商業銀行資金供給增加較多；從需求方看，受資本市場大幅回落影響，保險公司資金需求有所下降。證券及基金公司受第四季度市場利率明顯下降影響，資金需求明顯上升。第四季度證券及基金公司凈融入資金同比增長2倍，多融入額占全年同比多融入資金的96.6%。
利率衍生產品市場保持快速發展態勢，產品類型日益豐富，市場規模快速增長。2008年債券遠期及利率互換成交量均比2007年增長近一倍。2008年前三季度利率衍生產品交易穩步增長，但受金融危機影響，第四季度利率衍生產品交易量有所減少，債券遠期及利率互換交易量比前三季度明顯萎縮，遠期利率協議交易市場仍保持平穩增長。Shibor在利率衍生產品交易定價中的作用加強。2008年共成交以Shibor為基準的利率互換1783筆，名義本金額為899.19億元，比上年增長215%，占利率互換交易總量的22%，同比提高9個百分點。遠期利率協議成交137筆，名義本金額113.6億元，全部以3個月Shibor為基準。
貨幣市場利率先升后降。上半年，受市場通貨膨脹預期較強等因素影響，同業拆借和質押式回購加權平均利率穩步上升至6月份的3.07%和3.08%，分別比上年12月份高0.98個和0.29個百分點。第三季度市場利率水平基本保持平穩。進入第四季度，受適度寬松貨幣政策操作以及市場預期發生明顯逆轉影響，市場利率水平明顯下降，12月份拆借和質押式債券回購加權平均利率分別為1.24%和1.22%，分別比6月份低1.84個和1.85個百分點，比上年12月份低0.85個和1.57個百分點，拆借利率創歷史最低水平，回購利率達2005年底以來最低水平。年末，1周和2周Shibor分別為1.0058%和1.1620%，比年初分別下降1.59個和1.82個百分點；3個月和1年期Shibor分別為1.7782%和2.3597%，比年初下降2.66個和2.22個百分點。
(二)債券市場交易活躍，發行利率先升后降
銀行間債券市場現券交易活躍。全年累計成交37.1萬億元，日均成交1479億元，同比增長1.4倍。交易所國債現券成交2123億元，比上年同期多成交922億元。銀行間現券市場上，除其他商業銀行凈賣出現券1.5萬億元外，其余類型金融機構均為凈買入現券。其中，國有商業銀行凈買入現券5783億元，其他金融機構凈買入6031億元。
債券指數走高。2008年，銀行間市場和交易所市場債券指數總體呈現上行走勢，特別是9月份以來，隨著國際金融危機蔓延，市場普遍預期政策面趨于寬松，受此影響債券指數快速大幅攀升。全年來看，銀行間市場債券指數由年初的114.84點升至年末的132.05點，上升14.99%；交易所市場國債指數由年初的110.78點升至年末的121.30點，上升9.50%。
銀行間市場國債收益率曲線整體大幅下行。2008年銀行間市場國債收益率曲線變化大致分為三個階段：第一階段為1-4月份，國債收益率曲線整體下移。第二階段為5-6月份，市場資金趨緊和緊縮預期增加，國債價格下降，市場投資行為謹慎，收益率曲線持續上移。第三階段為7月份至年底，由于宏觀經濟政策調整，市場資金充裕，收益率曲線整體呈現快速大幅下行趨勢。
債券發行平穩增長，發行利率先升后降。2008年累計發行各類債券(不含中央銀行票據)29381億元，基本與上年同期持平，其中企業債券發行額同比增長68.7%，增幅加大37.4個百分點。短期融資券、次級債券以及資產支持證券的發行量較上年均有較大幅度增加。分期限看，5年期以下債券品種發行量占比為61%，同比下降3.6個百分點，其中1年期以下品種占比同比下降5.7個百分點，1-3年品種占比同比上升2.6個百分點。年末，中央國債登記結算公司債券托管量余額為15.1萬億元，比上年增長25.7%(扣除特別國債因素)。
Shibor在債券發行定價中繼續發揮作用。2008年共發行以Shibor為基準的浮息債3只，發行量為122億元，分別包括政策性金融債、商業銀行次級債和企業債各1只。全年共發行固定利率企業債57只，總發行量為2346.9億元，全部參照Shibor定價；參照Shibor定價的短期融資券為156只，發行量為1786.3億元，占短期融資券總發行量的42%，基本與上年持平；中期票據自4月份問世以來，參照Shibor定價的為17只，發行量為449億元，占中期票據總發行量的26%。
(三)票據業務增長較快
票據承兌保持穩定增長，票據利率市場化程度高。2008年，企業累計簽發商業匯票7.1萬億元，比上年增長20.7%；累計貼現13.5萬億元，同比增長33.6%；累計辦理再貼現109.7億元。年末，商業匯票承兌余額為3.2萬億元，同比增長30.9%；貼現余額為1.9萬億元，同比增長50.4%。隨著中國人民銀行下調存貸款基準利率、存款準備金率，貨幣市場利率逐步走低，票據市場利率持續下降，特別是第四季度票據貼現、轉貼現利率下降幅度較大。
全年看，票據融資波動較大。年初，根據加強宏觀調控的整體要求，商業銀行調整資產結構，壓縮票據融資規模。票據融資增幅趨緩，余額持續下降，3月末票據融資余額為1.2萬億元，為本年度票據融資最低值。下半年，隨著金融宏觀調控要求的轉變，商業銀行大力拓展票據業務，票據融資增長較快，余額快速回升。2008年，票據承兌、貼現累計融資量合計超過20萬億元，全年新增票據融資0.65萬億元，新增票據融資占新增貸款的比重高達13.2%。票據融資的快速發展有效地擴大了金融機構對中小企業的信用支持。票據融資是中小企業、關聯企業和下游企業的主要短期融資方式。近年來，盡管票據簽發以大企業為主導的基本格局未發生根本改變，但中小企業票據簽發呈現增長趨勢。
(四)股票市場波動中大幅走低
受市場信心不足、國際金融危機對我國影響不斷加劇、上市公司利潤下滑等多種因素影響，2008年股票市場在波動中大幅回調，成交量明顯萎縮。全年滬、深股市累計成交26.71萬億元，同比少成交19.34萬億元；日均成交1086億元，同比下降43%。2008年年末市場流通市值4.52萬億元，比2007年年末縮水51.4%。
2008年年末，上證、深證綜合指數分別收于1821點和553點，分別較上年末下跌65.4%和61.8%。隨著股票市場持續震蕩走低，上年股票價格過快上漲的風險逐步釋放。滬、深兩市A股平均市盈率分別由上年末的59倍和72倍下降為2008年年末的15倍和17倍。
股票市場融資明顯減少。初步統計，2008年非金融企業及金融機構在境內外股票市場上通過發行(含增發)、配股以及可轉債累計籌資3657億元，比上年少籌資5023億元，下降57.9%。其中，A股發行和配股融資3281億元，同比少融資4388億元，下降57.2%。
(五)保險市場需求明顯增加，保險總資產增長減緩
保險需求明顯增加。2008年，保險業累計實現保費收入9784億元，同比增長39.1%，增速同比上升14.3個百分點。其中壽險收入增長49.2%，增幅同比上升24.9個百分點；財產險收入增長17%。保險業累計賠款、給付2971億元，同比多支出706億元，增長31.2%，其中財產險和壽險分別同比多支出398億元和251億元，分別增長39.0%和23.5%。
保險總資產增長減緩。2008年年末保險總資產3.34萬億元，同比增長15.2%，增速同比下降31.8個百分點。其中，投資類資產增速為11.2%，增幅同比下降60.1個百分點；銀行存款增速為24.1%，增幅同比上升15.3個百分點。
|
