第五部分 貨幣政策趨勢
一、我國宏觀經濟展望
在全球性金融危機對我國經濟沖擊明顯加劇的大背景下，外部需求明顯收縮，部分行業產能過剩，企業生產經營困難，城鎮失業人員增多，經濟增長下行的壓力明顯加大。但總體上看，我國市場空間廣闊，增長潛力較大，經濟發展的長期趨勢沒有改變，經濟發展的優勢沒有改變，加之宏觀調控政策逐步發揮效應，國民經濟可望繼續保持平穩較快增長。
從面臨的風險和挑戰看，影響國內經濟運行的不確定性因素較多。在全球金融危機等多重因素沖擊下，未來一段時期世界經濟仍可能趨于下行，復蘇尚需時日，我國經濟仍將面臨嚴峻的外部環境。國內房地產等重要領域依然面臨回調壓力，將連帶影響諸多行業。就業受到一定沖擊以及資本市場下挫引發的負財富效應等對消費增長也會產生不利影響。在需求減弱背景下，企業效益繼而財政收入會受到影響。中國人民銀行第四季度企業家問卷調查顯示，17.9%的企業家預計下季國內訂單繼續下降，19.0%的企業家預計下季出口訂單將下降，分別比上季增加10.2個和10.7個百分點；企業盈利預期指數為-2.0%，比上季下降14.5個百分點。第四季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，居民消費意愿略有下降，未來3個月中準備購房的居民人數占比比上季低0.6個百分點，是1999年有調查以來的最低水平。在外需和國內房地產等重要行業需求下滑的情況下，企業的存貨調整一定程度上加劇了近期國內工業生產、能源消耗以及進口貿易的下行。未來經濟走向，一方面受存貨調整因素影響，另一方面取決于內外部需求變化和宏觀政策的效應。
從基本面和發展優勢看，我國經濟持續增長仍有較大潛力。一是中國經濟發展的長期趨勢沒有改變。工業化、城市化、國際化以及產業和消費結構升級仍然繼續推進。二是中國經濟發展的優勢沒有改變。中國已建立了良好的物質、技術和體制基礎，微觀主體適應調整變化的能力也在提高，市場自我調整過程中往往也孕育著結構升級和新的發展機遇。2008年第四季度企業家問卷調查顯示，在大多數行業投資意愿回落的背景下，少數高附加值行業的投資意愿不降反升。比如上市公司中的儀器儀表、醫藥制造行業設備投資指數分別比上季度提高20.0個和6.4個百分點。三是金融改革取得較大進展，金融體系總體穩健安全。四是宏觀調控不斷加強和改善，中央果斷實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺了既應對當前困難又著眼于長遠發展的一攬子計劃，目前宏觀調控效果已開始顯現，有利于熨平經濟波動。總體來看，既要充分估計當前形勢的復雜性和嚴峻性，也要看到我國經濟長期發展的潛力和調整過程中蘊含的機遇。
從價格形勢看，近期仍有下行壓力。當前國際初級產品價格總體仍處于低位，加之外需減弱可能加劇國內產能過剩，在總需求萎縮的大背景下，目前推動價格上行動力較弱，下行壓力則相對較強，通貨緊縮風險較大。中國人民銀行第四季度全國城鎮儲戶問卷調查顯示，預測下一季度物價下降的居民占比達到22.3%，比上季和上年同期分別增加13.5個和18.7個百分點，為1999年有調查以來的最高水平。不過也要看到，當前全球貨幣條件總體寬松，部分重要經濟體已經或可能采取量化寬松的貨幣政策，在這樣的格局下，一旦市場信心恢復，國際商品價格還可能重拾漲勢。當前不少經濟體及其央行的大規模注資和金融救援計劃，都會導致貨幣增發和財政赤字增長，從中長期看有可能轉化為通貨膨脹壓力，對此也要給予關注。
二、下一階段主要政策思路
中央經濟工作會議明確提出，要把保持經濟平穩較快增長作為2009年經濟工作的首要任務。下一階段，中國人民銀行將根據黨中央、國務院的統一部署，深入貫徹科學發展觀，把促進經濟平穩較快發展作為金融宏觀調控的首要任務，認真執行適度寬松的貨幣政策，進一步理順貨幣政策傳導機制，保持銀行體系有充足的流動性，促進貨幣信貸合理平穩增長，按照國務院有關金融促進經濟發展的政策措施，加大金融對經濟發展的支持力度。以高于GDP增長和物價上漲之和約3-4個百分點的增長幅度作為全年貨幣供應總量目標，爭取廣義貨幣供應量M2增長17%左右。
一是確保銀行體系流動性充足。根據經濟形勢特別是國際收支形勢變化，合理安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度，靈活適度管理銀行體系流動性。運用多種工具和手段，對暫時出現流動性困難的金融機構及時提供資金支持。
二是促進貨幣信貸穩定增長。根據國內外經濟金融形勢變化，結合宏觀調控需要，適度運用利率、存款準備金率等多種工具，引導貨幣信貸合理平穩增長，滿足經濟發展對銀行信貸的合理需求。引導金融機構在積極支持經濟增長的同時，繼續主動做好均衡合理放款工作。
三是引導金融機構優化信貸資金投向。堅持“區別對待、有保有壓”，支持金融機構加大對民生工程、重大工程建設、中小企業、“三農”、消費、節能減排、科技創新、兼并重組、區域協調發展等領域的信貸投入。鼓勵銀行業金融機構對基本面和信用記錄較好、有競爭力、有市場、有訂單但暫時出現經營或財務困難的企業給予信貸支持。繼續做好災后恢復重建的金融支持和服務工作。
四是穩步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革。加快貨幣市場基準利率體系建設，完善中央銀行利率體系，提高金融機構風險定價能力和水平，更大程度發揮市場在利率決定中的作用。密切關注國際主要貨幣匯率變化，繼續按照主動性、可控性和漸進性原則，完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。積極推動外匯市場發展，豐富匯率風險管理工具。
五是繼續深化外匯管理改革。進一步促進貿易投資便利化，推進進出口收付匯核銷制度改革。改善服務貿易外匯管理，支持服務業的對外開放和健康發展。積極穩妥地便利企業對外投資，支持企業“走出去”。做好人民幣貨物貿易結算試點工作。加強跨境資金流出入均衡管理，完善對外債權債務和直接投資的管理。全面推進外匯賬戶改革，完善以主體監管為主的外匯管理監管框架。建立國際收支風險雙向監測預警框架，進一步健全國際收支應急保障制度。加大外匯業務合規性檢查，打擊各種外匯違法違規行為。進一步引導我國外匯市場規范發展，加強對外匯市場運行和衍生產品創新的監管。進一步加強外匯儲備經營和風險管理。
六是大力發展直接融資。通過深化金融企業改革和加大金融創新力度，提高金融機構競爭力和金融市場資源配置效率，發展多層次直接融資體系。擴大債券發行規模，大力發展短期融資券、中期票據等債務融資工具，穩步推進和創新資產證券化。規范和引導民間金融健康發展。
應當看到，在外部需求減弱、全球經濟失衡加快調整的大格局下，實現我國經濟平穩較快發展根本上還是要加快以擴大消費內需為核心的結構調整和改革，轉變經濟發展方式，提高經濟發展質量。其中關鍵是優化國民收入在居民、企業和政府之間的分配，通過減稅讓利、放松市場管制等措施，進一步激發經濟體的活力和創造能力，為實現新一輪持續發展奠定堅實基礎。
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