專家建議：解決流動性過剩不能僅靠貨幣政策，要同時發揮其它政策工具的作用。針對引發流動性問題的內外兩個因素，解決途徑在于：一是減稅和增加福利支出，解決政府儲蓄的快速增長；二是改革外匯管理體制，由獨立于央行的機構負責外匯儲備管理，發行特種債券對沖外匯頭寸，割斷外匯占款被數倍放大形成基礎貨幣投放的鏈條
昨日存款準備金率上調的正式實施，意味著金融機構上繳約1500億元流動性。
另外，央行決定今天將在公開市場 發行2100億元的央票，這一發行數量創下了單次發行的歷史新紀錄。前后兩天，央行即大筆從機構手中和市場上收回了3600億元的流動性。
但是這也許只是央行在2007年內與流動性過剩問題作戰的一個開端，面對市場中泛濫的資金，周小川日前曾表示，不排除運用更多措施的可能性。而專家認為，流動性問題的解決不能只靠貨幣政策，應該動用更多的政策手段。
“癥狀”：說白了還是錢多
貫穿在2006年政策出臺的始終，流動性過剩的問題被擺上越來越重要的位置。走進2007年，局面仍在繼續。昨日央行剛發布的2006年12月金融統計數據顯示，12月末全年人民幣各項存款增加4.93萬億元，同比多增5226億元，其中財政存款增加2919億元。
“說白了還是錢多。”社科院金融研究所研究員殷劍峰表示，問題的根源來自于內外兩個方面。一方面國內儲蓄率太高，并且財政存款的增速遠遠快于其它存款。
此前社科院金融研究所所長李揚)曾指出，今年9月份，財政存款和機關團體存款增速分別高達39.45%和27.79%，遠遠高于全部存款增速17.11%。同時，儲蓄存款和企業存款增速卻分別只有15.99%和15.06%。
而來自外部的因素則是貿易順差的持續擴大。中國國際金融公司的報告預測，2007年出口增速會有所回落，但是進口增速卻難以得到有效提升，因此貿易順差仍將持續增長。
除了儲蓄增長、貿易順差規模、基礎貨幣投放量等一些常規性的數據，光大證券首席經濟學家高善文還給出了另外一個指標，即貿易順差占GDP規模的比重?！?006年下半年這一指標大約是10%，除了一些大的石油出口國，這樣的比例是非常罕見的，”他指出，中國目前資產價格膨脹的壓力比較大，而這個問題既有合理的積極的作用，也會有產生危害的一面，“如果能夠管理得當就不是一個問題?！?/p>
在2007年初，央行就果斷地祭出基礎存款準備金率上調的手段，將金融機構的存款準備金率再調高0.5個百分點至9.5%，并加大了在公開市場業務中回籠資金的力度。但這似乎還只是央行對沖流動性之戰的一個序曲，對于年內存款準備金率的動用頻率，已經有機構認為今年存款準備金率有望提高至13%的水平。中投證券發布的報告也認為，央行將在2007年仍有可能2-3次提高存款準備金率。
“藥方”：加息抑或升值？
但是如何控制流動性的問題，顯然并不像列舉問題那樣簡單。央行行長周小川日前曾表示，不排除運用更多措施控制流動性的可能性，他還指出，如果貿易順差繼續擴大，人民幣匯率的彈性肯定會擴大。
如此言論引發了市場無限遐想。市場普遍認為，雖然人民幣加快升值是使經濟降溫的次優選擇，但是其升值幅度在今年無疑會有更為顯眼的表現。
“從市場的實際情況來看，人民幣升值 的負面影響并沒有市場預想的那么大，但是不升值的負面影響卻被逐步意識到?！备呱莆谋硎?，人民幣加速升值將是一個趨勢。
“但是升值只是解決目前流動性過剩疾病的一個‘慢郎中’?！彼赋?，匯率只能有助于控制和減小貿易順差、減慢流動性的創造過程、促進經濟體系的穩定，“靠匯率本身是解決不了問題的?！?/p>
殷劍峰則認為，無論人民幣匯率是否會加快升值，關鍵在于要給市場一個穩定的預期。“目前貿易順差的不斷增長主要就是因為人民幣升值的預期很強烈?！?/p>
除了匯率，利率也在被頻頻提及，不少經濟學家均表示，年內央行升息的可能性正在加大。渣打銀行經濟學家王志浩認為，2007年CPI 將達到3%，通脹壓力在上升，這可能對利率和匯率帶來決定性影響，央行將在今年上半年提高存貸款利率27個基點。中投證券的報告則認為，持續外貿順差所帶來的流動性過剩甚至將使央行在年內采取1-2次加息。
但是殷劍峰則預測，糧食價格上漲帶動的CPI上行不可能長久，流動性問題的解決不能單靠貨幣政策，而要同時發揮其它政策工具的作用。針對引發流動性問題的內外兩個因素，他給出的解決方法是，首先減稅和增加福利支出，解決政府儲蓄的快速增長；同時改革外匯管理體制，由獨立于央行的機構負責外匯儲備管理，發行特種債券對沖外匯頭寸，割斷外匯占款被數倍放大形成基礎貨幣投放的鏈條。
根據央行昨日發布的數據，截至去年底，我國外匯儲備規模已經達到10663億美元，全年外匯儲備增加2473億美元，同比多增了384億美元。外匯儲備高增局面短期仍難降溫。
高善文的“藥方”則是，加快人民幣升值、擴大消費和投資、加強金融體系的穩定?！斑@些措施要同時進行，有的見效快有的見效慢?！彼J為，這樣才能更好地解決中國目前面臨的資產價格重估的問題，使得資產價格膨脹發揮出積極的作用。（秦媛娜）
|
