長遠目標與階段性情況相結合
提高新股發行改革綜合效益
(代前言)
□董少鵬
到今年6月10日，新一輪新股發行制度改革屆滿一年?？梢哉f，新股發行制度實現了發行定價更加市場化、一二級市場更加接軌，新股發行向中小投資者傾斜等政策目標，成績顯而易見。與此同時，包括中小規模企業的發行市盈率偏高、超額募集現象也引起各方關注。
新股發行制度改革作為一個持續不斷的進程，并非可以一蹴而就，需要時間和經驗積累。同時，本著當快則快，當緩則緩的原則，要有效、高效實現市場化長遠目標與階段性情況相互結合，提高改革的綜合效益，努力實現最佳效益。為此，新股發行制度改革仍需凝聚社會各方面智慧，仍需在穩定的前提下循序漸進。
今天，本報將新股發行制度改革中的五大現象予以集中剖析解讀，以資各方討論，集思廣益，共同推動這項改革更加公平、有序、高效地進行。
中國北車現象：
大盤股發行與上市價并軌囤資打新“往事如煙”
中國北車以及由此而帶來的一系列大盤股上市首日漲幅較低甚至破發，很好的發揮了新股發行制度改革所形成的約束力，發行價更貼近于市場供需均衡價格
□記者 閆立良
到今年6月，新一輪IPO改革屆滿1周年。從2009年6月IPO重啟并實施新股發行制度改革到當年底，IPO融資額超過2000億元，接近2008年全年的兩倍。其中中國建筑募集資金額最大，達501.6億元，占IPO募資總額的1/4。此外，中國中冶、中國重工、中國北車、招商證券以及光大證券新股募資額也在100億以上。
從戰略層面講，股市融資功能的恢復和強化是更好地服務國民經濟的集中體現。從市場本身來看，經過改革后的新股發行體制市場化。尤其是上述大盤股的發行，其一二級市場價格差距進一步縮小，使“打新”成為有風險的事情。
這里面值得大書特書的是中國北車。
作為2009年的最后一只大盤股，中國北車上市首日漲幅僅為2.34%，創出近3年來新股最低紀錄。據計算，中國北車網上申購的收益率(中簽率1.3332%×首日均價漲跌幅3.11%)僅為0.0415%。
“在發行定價取消行政性控制后，發行市盈率急劇上升、迅速向二級市場同類企業的市盈率靠攏是一個不爭的事實，這是發行定價市場化的本來含義。”燕京華僑大學校長華生認為，其結果就是實現了一、二級市場價差迅速縮小、發行價向二級市場價格的回歸。
一位中簽中國北車的投資者戲謔地說，打一次新股賺了100多元，喝茶的錢有了。該投資者直言，大盤股打新已經無利可圖。
深交所總經理宋麗萍稱，改革后一級市場、二級市場定價基準開始接軌，新股上市首日的爆炒現象出現了變化。一級市場和二級市場的市盈率之差以往高達69%，改革后縮小到7.8%。大量資金囤積一級市場的情況也有所改觀。
按照多數市場分析人士的看法，中國北車上市首日股價表現黯淡的原因就是緣于其高企的市盈率。和當時上市不久即宣告破發的招商證券(發行市盈率56.26倍)、盤中破發的中國重工(發行市盈率42.14倍)一樣，中國北車的發行市盈率高達49.21倍。
資料顯示，中國北車網上凍結資金總量超過萬億元，網下凍結資金約3245億元，網上中簽率為1.33%，獲得超額認購75倍，這表明中國北車的發行受到了市場的認可。
華生認為，應充分肯定發行定價市場化改革的巨大進步，首先是將一級市場和二級市場的股價差異拉近了。過去發行定價與上市價格之間的差價被打新的認購者拿走，現在這些錢到了上市公司手上，更有利于實體經濟。
盡管新股發行制度改革已經取得了一定成效，但監管層對此有著清醒的認識。今年初召開的全國證券期貨監管工作會議指出，今年要“繼續深化發行制度改革，加強對詢價、定價過程的監督”。
在5月份召開的證監會第十二屆主板發行審核委員會成立大會上，尚福林主席也強調，多年來，以提高監管水平和市場化程度為目標，逐步改革和完善新股發行體制始終是我們的工作重點。
中國北車以及由此而帶來的一系列大盤股上市首日漲幅較低甚至破發，很好的發揮了新股發行體制改革所形成的約束力，發行價更貼近于市場供需均衡價格。上市首日收益率逐漸降低。
隨著新股發行體制改革的深入，參與新股發行的生態環境有了顯著改變，這是資本市場進一步穩定健康發展的重要基石。
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