改革后的新股發(fā)行體制已經(jīng)運(yùn)行了一年。在這一年里，254家公司成功登陸A股，首發(fā)募資達(dá)3867.644億元，平均市盈率超過(guò)50倍，88家新股遭遇破發(fā)。
新股不敗神話破滅
2009年5月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》公開(kāi)征求意見(jiàn)，隨后重啟暫停大半年的新股發(fā)行。從桂林三金開(kāi)始，以網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，截至今年5月23日，共有254家公司成功上市，其中22家公司登陸主板，144家公司上市中小板，88家企業(yè)亮相創(chuàng)業(yè)板。
WIND數(shù)據(jù)顯示，254家公司首發(fā)募資規(guī)模達(dá)3867.644億元，為承銷(xiāo)的各大券商貢獻(xiàn)142.430億元首發(fā)費(fèi)用。
新的發(fā)行體制下，證監(jiān)會(huì)踐行了“市場(chǎng)化”的改革思路，取消了窗口指導(dǎo)。但高市盈率發(fā)行隨之而來(lái)，2009年上市的111家公司首發(fā)市盈率為53.334倍，2010年上市的143家公司首發(fā)市盈率接近60倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于以往20-30倍的首發(fā)市盈率。
高市盈率下，A股市場(chǎng)新股不敗神話破滅。截至5月23日，254家公司中有88只嘗到破發(fā)滋味。2010年1月28日，中國(guó)西電開(kāi)啟新股發(fā)行體制改革以來(lái)新股上市首日破發(fā)第一單，之后，中小板也出現(xiàn)了新股上市首日破發(fā)的現(xiàn)象。
自中國(guó)西電上市后，上交所大部分大盤(pán)股上市首日出現(xiàn)破發(fā)或貼近發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象。中小板與創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，但漲幅大打折扣，由此前動(dòng)輒翻番的漲幅收窄至10%—50%。
新股表現(xiàn)倒逼發(fā)行市盈率回歸。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，一段時(shí)間里，創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行市盈率從80倍以上回歸至60倍以內(nèi)，中小板新股發(fā)行市盈率一度回歸50倍以內(nèi)，大盤(pán)股的發(fā)行市盈率更是向30倍回歸。
但海普瑞等高價(jià)股再度出現(xiàn)挑戰(zhàn)市盈率天花板，并以快速跌破發(fā)行價(jià)有望再次引領(lǐng)新一輪破發(fā)潮——以上市日期計(jì)算，5月首發(fā)上市的15只新股中12只破發(fā)。
市盈率“天花板”和“地板”
對(duì)于新股發(fā)行市場(chǎng)化改革以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)，董登新表示，近一年來(lái)的時(shí)間里，新股發(fā)行市盈率變化基本上經(jīng)歷了一個(gè)完整的運(yùn)行周期，并大體分別探出了目前我國(guó)新股發(fā)行市盈率的“天花板”和“地板”水平：大盤(pán)股發(fā)行市盈率階段性極值區(qū)間為20——50倍；中小板發(fā)行市盈率階段性極值區(qū)間為40——80倍；創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率階段性極值區(qū)間為50——120倍。也就是說(shuō)，新股發(fā)行市盈率區(qū)間的中間值分別為：大盤(pán)股35倍，中小板60倍，創(chuàng)業(yè)板80倍。
他認(rèn)為，新股發(fā)行市場(chǎng)化的市場(chǎng)規(guī)則已經(jīng)非常明顯：只要“新股上市首日破發(fā)”現(xiàn)象暫時(shí)消失，則新股發(fā)行市盈率就會(huì)自信地向上攀升，直至再次觸及“天花板”水平時(shí)，就會(huì)重現(xiàn)“新股上市首日破發(fā)”的壯觀景象，從而帶動(dòng)新股發(fā)行市盈率重新向下回歸；隨后，“新股上市首日破發(fā)”現(xiàn)象漸減，之后，新股發(fā)行市盈率逐漸企穩(wěn)，“新股上市首日破發(fā)”現(xiàn)象逐漸消失，如此往復(fù)，不斷循環(huán)。這就是“新股破發(fā)”的市場(chǎng)化表現(xiàn)。(蔡宗琦)
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