十一、黃金盛世背后的凱恩斯主義：
西方經濟學素有古典學派和凱恩斯學派之分。1776年蘇格蘭經濟學家亞當斯密（Adam Smith）發表其經典著作《國富論》（The Wealth of Nations），奠定了經濟學古典學派。亞當斯密說，市場與個體在尋求自身利益最大時，被一只“看不見的手”（Invisible hand）推動著。古典學派深信市場的力量，認為市場價格能迅速調節并回復平衡（Equilibrium），所以古典學派認為政府至多只應該在經濟中發揮有限的作用。
但是，1929-1933年大蕭條之后，古典學派遭到嚴重打擊，因為市場依然失靈，高失業率持續多年，自由市場的“看不見的手”沒能挽救經濟于危機。
1936年，凱恩斯（John Keynes）的《就業、利率與貨幣通論》（The General Theory of Employment, Interest, and Money）發表。凱恩斯主義認為，市場的工資與價格可能反應遲鈍，不能迅速回歸平衡。當失業率居高不下而市場失靈時，政府應該發揮作用，增加支出購買商品與服務，提升需求。凱恩斯主義懷疑“看不見的手”并認為政府應該更多介入以改善宏觀經濟。
1970年代，美國發生通貨膨脹與增長遲滯的“滯漲”（Stagflation – Stagnation and Inflation），凱恩斯主義受到攻擊，古典主義復興。隨后，新古典主義與新凱恩斯主義得到發展。新古典主義改良了對經濟周期與失業的解釋，而新凱恩斯主義模型顧及到了“滯漲”問題。
在2007年底以來的這場金融經濟危機下，大家又都成為了凱恩斯主義者。凱恩斯主義勝利回歸。政府大手筆力挽狂瀾，救助經濟危機下的銀行與公司，“看得見的手”在全球各地出擊。
當然，這個“看得見的手”在增加政府支出提升需求的同時，極端寬松地印制了鈔票。比如，美國聯儲主席伯南克，被認為是坐著直升飛機向下撒鈔票的人。投資人Jim Rogers說，只要伯南克繼續任美國聯儲主席，大宗商品包括黃金都會繼續大幅上漲。這就是黃金盛世背后的凱恩斯主義。
十二、總結
總體看來，基本面上，黃金價格上漲的理由包括：1、世界低利率環境（甚至實際利率為負值）；2、通貨膨脹的必然性；2、極端寬松的貨幣供給；3、美國經濟復蘇道路漫長，美元持續大幅上漲缺乏動力；4、黃金ETF持倉量創歷史新高；5、中央銀行購金…
在最近的議息會上，歐盟維持1%利率而英國維持0.5%利率。通貨膨脹的壓力雖然尚未表現出來，但多種跡象預示未來通貨膨脹將必然顯現。在各國極端寬松的貨幣供給下，黃金作為對沖貨幣貶值的避險保值工具，繼續是各國投資者的選擇。4月9日歐元黃金價格達到歷史新高865.02，而瑞士法郎黃金價格也創紀錄達到1243.38。自2009年12月來美元的強勢反彈并沒有得到經濟復蘇的真正支撐。美國失業率仍高企在9.7%水平。黃金ETF基金的持倉量也創出新高1140.43噸。各國中央銀行越發重視黃金，2009年從出售黃金轉變為購買黃金，并且這種趨勢仍在持續。
4月5日以來黃金價格的連續上漲反映了基本面中的道理，尤其是各國投資者對于法償貨幣的信心缺失。這些支持黃金上漲的基本面因素仍持續，在未來數月內，黃金的總體趨勢仍是上揚。
鄭鵬：世元金行研究中心主任
對外經濟貿易大學經濟學學士，美國耶魯大學工商管理碩士（MBA），通過金融分析師（CFA）三級考試，曾擔任中國五金礦產進出口總公司金融分析員、香港瑞銀華寶能源研究員、美國穆迪投資者服務公司助理分析師、道富銀行與信托公司高級客戶經理。
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