“全流通是全可流通不是全交易，因此，不會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的資金造成難以承受的壓力。相反，全流通帶來的自由流通的股份恰恰為產(chǎn)業(yè)整合和并購(gòu)重組打開了一扇門。”8月24日，民生銀行最后一批限售股解禁再次引爆了有關(guān)A股市場(chǎng)全流通的話題，而著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生昨日接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)，則從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度對(duì)全流通市場(chǎng)作出了解讀。
事實(shí)上，“股份自由流通”還有著另一層重要意義。業(yè)內(nèi)專家指出，作為籌碼的限售股份“自由流通”后，可以助推資本有效配置，還可以助推機(jī)構(gòu)投資者的壯大。
“全流通”不等于“全交易”
A股市場(chǎng)全流通是大勢(shì)所趨，不可避免。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到今年年底，實(shí)現(xiàn)全流通的公司將達(dá)到420家左右。屆時(shí)這些公司的股本中將不存在“限售股”。而到明年年底，全流通上市公司的數(shù)量將提高到600家左右。
但是全流通是一個(gè)權(quán)利法則，把流通權(quán)還給了股東，并不是要求、強(qiáng)制原來的解禁股全部進(jìn)入交易。其實(shí)，在自由流通的背后，起決定作用的并不僅僅是大小非股東，而還包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)景氣度預(yù)判乃至是上市公司自身基本面。
民生銀行有關(guān)人士就全流通后的減持問題對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“中國(guó)人壽等股東應(yīng)該不會(huì)輕易減持民生。民生銀行的業(yè)績(jī)和估值也很不錯(cuò)；此外，股東持股數(shù)量普遍并不大，減持民生并不能巨額套現(xiàn)，減持的‘現(xiàn)金流意義’并不大。”昨日，民生銀行交投活躍，但專家指出，其活躍的交投恰恰說明了資金對(duì)于全流通后的民生銀行更感興趣。
今年上半年，A股的流通市值早已經(jīng)超越了10萬億元，但是目前每日的成交也僅為2000-3000億元，這其中至少有半數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者和股民所交易，真正由解禁帶來的“交易”占比很低。
對(duì)于A股市場(chǎng)對(duì)于全流通的承接能力的問題，華生昨日對(duì)記者表示，“股權(quán)的自由流通量是一個(gè)逐步擴(kuò)大的過程，全流通是全可流通不是全交易，因此，不會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的資金造成難以承受的壓力。而且，股份的自由流通是證券市場(chǎng)成為有活力、有深度市場(chǎng)的必要內(nèi)容。”今年4月，工商銀行大量H股解禁，其境外戰(zhàn)略投資者通過私募配售方式出售部分持股，一方面保護(hù)了工商銀行既有股東的利益，另一方面也使賣方手中股份價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化，可謂“共贏”。
華生進(jìn)一步表示，目前我國(guó)可自由流通的股份不是太多而恰恰是太少了，距離成熟的資本市場(chǎng)有很大的差距。特別是大盤股和藍(lán)籌股目前自由流通的股份數(shù)量很少，并不利于資本市場(chǎng)發(fā)揮資源配置的功能。
大股東不做市值管理
不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律
據(jù)介紹，亞洲的證券市場(chǎng)中，第一大股東平均持股在30%-40%之間，少數(shù)甚至超過50%；而在美國(guó)等成熟市場(chǎng)，第一大股東持股數(shù)量一般在10%-20%之間。
此外，現(xiàn)在越來越多的公司實(shí)現(xiàn)全流通，過度的夸大和忽略都不對(duì)。在股改之初，很多人擔(dān)心全流通會(huì)是洪水猛獸，現(xiàn)在看來，對(duì)于減持壓力不用那么擔(dān)心。
但是反過來講，大股東不做市值管理，顯然也不符合他們本身的利益和經(jīng)濟(jì)規(guī)律。
現(xiàn)在，上市公司實(shí)際上并沒有真正進(jìn)入市值管理，這原本是任何一個(gè)企業(yè)追求利潤(rùn)最大化所應(yīng)該做的。但是，市值管理不是“大變活人”，不是“大進(jìn)大出”，而是對(duì)部分股份進(jìn)行多種方式的處理。
開啟市場(chǎng)化重組大門
華生表示，最重要的是，股份自由流通可以為并購(gòu)重組打開大門。
他以股本規(guī)模最為龐大的金融股為例進(jìn)一步解釋稱，大型國(guó)有銀行即使全流通，其大股東不僅不會(huì)輕易減持(匯金去年四季度和今年一季度增持三大行)就說明了這一點(diǎn)；中小型銀行全流通后，即使部分股東有減持欲望，由于股權(quán)數(shù)量分散、權(quán)重小，對(duì)市場(chǎng)的影響自然也很小。而且，恰恰是這些股份自由流通的中小型銀行有望成為銀行業(yè)重組的先鋒和突破。
目前A股市場(chǎng)中近三分之二的公司為國(guó)有控股企業(yè)，這些上市公司的重組往往更傾向于行政性重組，目的多是為了“保殼”。但是，股份自由流通后，資本市場(chǎng)可以在產(chǎn)業(yè)資本整合方面發(fā)揮更多的作用，更有利于主動(dòng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。
此外，“長(zhǎng)期看，市場(chǎng)可自由流通的股份增加之后，機(jī)構(gòu)投資者的作用也在增加，市場(chǎng)估值等也會(huì)發(fā)生變化。”華生指出。
中登公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，由于限售股相繼大量解禁，機(jī)構(gòu)投資者持有流通股市值顯著增加。2008年末，包括證券投資基金、全國(guó)社保基金、QFII、保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金、證券公司和其它機(jī)構(gòu)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，持有流通股的市值占比達(dá)到54.62%，同比提高了5.91個(gè)百分點(diǎn)。(張 歆)
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