記者：請(qǐng)問(wèn)目前推出可交換債券對(duì)發(fā)展證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)意義如何？
答：目前通過(guò)發(fā)布《規(guī)定》，為上市公司股東發(fā)行可交換債券創(chuàng)造條件，具有以下意義：
一是為上市公司股東進(jìn)行市值管理和債務(wù)融資提供了一種可選擇的渠道。由于可交換債券與可轉(zhuǎn)債、分離債相似，債券中含有認(rèn)股期權(quán)，因此其發(fā)行利率一般會(huì)大幅低于普通公司債券的利率或者同期銀行貸款利率，發(fā)行人可以節(jié)約大筆利息支出。在證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)股票全流通的條件下，有利于股東利用這一金融工具進(jìn)行股票市值管理，也有利于減少大股東由于缺乏籌資渠道而占用上市公司資金的情況。
二是為上市公司股東提供了一種新的流動(dòng)性管理工具。一些上市公司的股東因經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)暫時(shí)的資金困難，不得不拋售股票以解燃眉之需。可交換債券推出后，這類股東可以通過(guò)發(fā)行可交換債券獲得所需資金，而無(wú)需拋售股票。根據(jù)發(fā)行可交換債的規(guī)定，債券投資者將在12個(gè)月后分散逐漸交換成其持有的股票，這樣既可以避免直接對(duì)二級(jí)市場(chǎng)形成沖擊，緩解限售股集中大規(guī)模上市對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的沖擊，對(duì)發(fā)債主體來(lái)說(shuō)也可避免直接拋售大量股票造成股價(jià)下跌帶來(lái)的損失以及不能變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
三是可交換債事先鎖定了未來(lái)的換股價(jià)格，該特點(diǎn)決定了其持有者大多數(shù)是長(zhǎng)期看好公司、對(duì)換股價(jià)格較為認(rèn)同、具有價(jià)值判斷能力的投資機(jī)構(gòu)，這有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)投資理念的長(zhǎng)期化和理性化。
四是為機(jī)構(gòu)投資者提供了新的固定收益類投資產(chǎn)品，有利于加強(qiáng)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的連通。可交換債券的特點(diǎn)是，投資人同時(shí)獲得了按照票面利率享受利息和按換股價(jià)格交換股票的期權(quán)，股票價(jià)格上漲，可以分享股價(jià)上升的收益，股票價(jià)格下跌，投資者則可以當(dāng)作債券長(zhǎng)期持有直至到期。風(fēng)險(xiǎn)分散和平滑的特點(diǎn)，使可交換債券比較適合追求穩(wěn)定收益的投資者，特別是證券投資基金、保險(xiǎn)資金、社保基金、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等。
記者：請(qǐng)問(wèn)《規(guī)定》的主要思路和制度安排有哪些？
答：一是發(fā)債主體限于上市公司股東，且應(yīng)當(dāng)是符合《公司法》、《證券法》和《試點(diǎn)辦法》的有限公司或者股份公司，公司組織機(jī)構(gòu)健全，運(yùn)行良好，內(nèi)部控制制度不存在重大缺陷，公司最近一期末的凈資產(chǎn)額不少于人民幣三億元。發(fā)債主體限于有一定規(guī)模和資質(zhì)的公司，有利于防范部分不規(guī)范的小型公司發(fā)債的風(fēng)險(xiǎn)。
二是為在一定程度上保持用于交換的股票作為質(zhì)押品的信用，對(duì)用于交換的上市公司股票的資質(zhì)提出了要求，即(一)該上市公司最近一期末的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元，或者最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六；(二)用于交換的股票在約定的換股期間應(yīng)當(dāng)為無(wú)限售條件股份，且股東在約定的換股期間轉(zhuǎn)讓該部分股票不違反其對(duì)上市公司或者其他股東的承諾。同時(shí)《規(guī)定》要求，發(fā)行公司債券的金額應(yīng)當(dāng)不超過(guò)預(yù)備用于交換的股票按募集說(shuō)明書(shū)公告日前二十個(gè)交易日均價(jià)計(jì)算的市值的百分之七十。
三是為從法律技術(shù)上確保預(yù)備用于交換的股票的安全性，有效防范債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益，《規(guī)定》強(qiáng)調(diào)要求在可交換公司債券發(fā)行前，公司債券受托管理人應(yīng)當(dāng)就預(yù)備用于交換的股票與上市公司股東簽訂股票質(zhì)押合同，并向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理股票質(zhì)押登記，取得股票質(zhì)押權(quán)權(quán)利證明文件。所質(zhì)押股票及其孳息用于債券持有人按照約定條件交換股份和對(duì)債券提供質(zhì)押擔(dān)保。
四是為增強(qiáng)可交換公司債券的債性，適當(dāng)使股東持有的股票進(jìn)入流通的時(shí)間后移，明確規(guī)定可交換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起十二個(gè)月后方可交換為預(yù)備交換的股票，預(yù)備交換的股票在約定的換股期間應(yīng)當(dāng)為無(wú)限售條件股份。
五是鑒于債券換股行為實(shí)際上是股權(quán)交易的一種方式，為防止利益輸送問(wèn)題，比照上市公司國(guó)有股權(quán)交易價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于前三十個(gè)交易日股票交易均價(jià)的百分之九十的規(guī)定，《規(guī)定》要求，公司債券交換為每股股份的價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前三十個(gè)交易日上市公司股票交易價(jià)格平均值的百分之九十。募集說(shuō)明書(shū)應(yīng)當(dāng)事先約定交換價(jià)格及調(diào)整原則。
記者：請(qǐng)問(wèn)《規(guī)定》發(fā)布后，上市公司股東申請(qǐng)發(fā)行可交換公司債券需要注意哪些事項(xiàng)？
答：一是申請(qǐng)人資質(zhì)要符合《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》和本規(guī)定的要求,而且應(yīng)當(dāng)履行《試點(diǎn)辦法》規(guī)定的內(nèi)部授權(quán)程序，方可由保薦人保薦，向證監(jiān)會(huì)申報(bào)。
二是《規(guī)定》需要試行一段時(shí)間，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)后再予以完善。試行期間，提交發(fā)行申請(qǐng)材料的日期距預(yù)備交換的股票解除限售條件的日期超過(guò)六個(gè)月的，證監(jiān)會(huì)暫不予受理。
三是實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，債券的發(fā)行利率由上市公司股東和保薦人通過(guò)市場(chǎng)詢價(jià)確定。（證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站）
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