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一根粗壯的大陰棒，把投資者對2008的許多期盼都擊得粉碎。在雪災(zāi)、地震、次債危機、通脹、大小非減持等因素影響下，內(nèi)憂外困中的A股被迫經(jīng)歷深幅調(diào)整，上證指數(shù)高達47.5％的跌幅，讓A股的估值回到了1000點的水平。
沒有只跌不漲的股市，下半年的A股會否否極泰來？在目前極端缺乏市場信心、宏觀經(jīng)濟和大小非解禁充滿著諸多不確定性下的A股，市場各方分歧加劇，困惑、迷惘、期待種種情緒如迷霧般籠罩在市場的上空。近期，包括申萬、中信、國泰君安、平安等機構(gòu)也在緊鑼密鼓地召開下半年投資研討會，以期能找到A股未來的答案，讓我們循著機構(gòu)的目光來穿越迷霧。
破解一：經(jīng)濟和通脹會否惡化？
《大眾證券報》查閱了10多家機構(gòu)研討會上發(fā)出的策略報告，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟減速和通脹是機構(gòu)最為擔憂的。
中信證券(600030)首席策略研究員程偉慶認為，宏觀經(jīng)濟和業(yè)績預(yù)期仍然是影響下半年股市的核心因素，目前市場的預(yù)測仍然過于樂觀，四季度受油價和經(jīng)濟需求因素影響，業(yè)績增長可望走過最壞的時期。
招商證券研究員薛華則表示，2008乃至2009年中國經(jīng)濟增長減速是比較確定的事件。但經(jīng)濟將以什么樣的方式減速，目前看尚存在一定的不確定性。由于貨幣供應(yīng)仍然寬松，企業(yè)盈利非常良好，外部沖擊應(yīng)當說是良性的。如果能夠嚴控貨幣信貸和總需求的擴張，通脹水平隨之逐漸下降，08年經(jīng)濟將實現(xiàn)軟著陸，09年經(jīng)濟雖然仍會減速，但幅度不會很大。
上海證券研究所的郭燕玲分析，全球大宗商品價格與國內(nèi)要素價格改革將在下半年產(chǎn)生通脹共振效應(yīng)，預(yù)計2008年GDP增速將放緩至9.5%－10%，CPI全年平均在5.8%左右。而申萬研究所最近繼續(xù)下調(diào)了2008年的盈利預(yù)期，將今年的上市公司凈利潤增速從之前的27%下降到22%。
對于奧運后經(jīng)濟，機構(gòu)則是謹慎樂觀。華泰證券研究員胡新輝認為，奧運后我國經(jīng)濟不會出現(xiàn)大滑坡。國際貨幣基金組織預(yù)測我國未來五年的經(jīng)濟仍將保持9%-10％的發(fā)展速度。因此，應(yīng)對我國股市以及宏觀經(jīng)濟的長期趨勢充滿信心。
破解二：A股的“大底”在哪？
近期，本報接到了許多投資者的電話，他們最關(guān)心的就是：A股的底究竟在哪？
西南證券閆麗認為，雖然指數(shù)從6124點位置已經(jīng)回落到2760點，跌幅高達55%的幅度，但2008年下半年指數(shù)的運行依然不容樂觀。3000點一線是指數(shù)運行的底部區(qū)域，但不一定是絕對低點，未來存在創(chuàng)新低的可能，最終低點的位置可能在2500點左右。至于下半年的高點位置，她預(yù)計短期運行的高點位置在3500點（保守）與前高點3780點（樂觀）之間。
與閆麗同樣謹慎的還有上海證券。該機構(gòu)認為，成熟國家2008年的平均PE為13.6倍（不包括納斯達克），新興市場國家平均PE為15倍，A股與新興市場的平均溢價還有25%以上。從成熟市場過去的發(fā)展歷程分析，上市公司真正盈利增速下滑趨勢均在通脹見頂回落以后，因此短期內(nèi)還無法明確預(yù)期A股的“估值底部”。
不過也有機構(gòu)表示樂觀，中原證券預(yù)計下半年將以寬幅震蕩為主，上證綜指的運行的高風(fēng)險區(qū)間為4500-5000點，低風(fēng)險區(qū)間為2500-3000點。華泰證券也表示，滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率已經(jīng)下降到16倍，已進入合理估值區(qū)間。德意志銀行最近發(fā)布報告則指出，08年企業(yè)的EPS一致預(yù)測為29％，09年為14%，2009年的市盈率14倍，具有相當?shù)奈ΑＲ虼藦腜E和PB來看，已和05年歷史低位較為接近，除非市場發(fā)生更深的恐慌，進一步下跌的空間也不大。
申銀萬國首席策略研究員陳李表示，A股已經(jīng)進入合理估值區(qū)間，在盈利下滑、市場信心沒有恢復(fù)之前，靜態(tài)的PE下降到20倍才有吸引力，他分析，下半年將是先抑后揚的走勢。如果2008年動態(tài)PE達到16倍時，產(chǎn)業(yè)資本不會再拋售A股。而截至昨日收盤，根據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù)，上證A股的靜態(tài)市盈率為20.81倍。
破解三：下半年股市機會何在？
上海證券的郭燕玲認為，下半年的策略應(yīng)該是“主動防御，主題配置”。主動防御體現(xiàn)在抵御通脹風(fēng)險的、政策調(diào)整帶來經(jīng)營拐點的行業(yè)，而主題配置則是在市場沒有走出熊市格局的情況下，從主題出發(fā)尋找能否獲得估值溢價預(yù)期的策略。該機構(gòu)關(guān)注的股票包括滄州大化(600230)、蘇寧電器(002024)、王府井(600859)、三一重工(600031)、平煤天安(601666)、華能國際(600011)、浦發(fā)銀行(600000)等。
平安證券認為，今年下半年將呈現(xiàn)階段反彈走勢，持續(xù)下跌使得價值投資成為可能，金融、鋼鐵、商業(yè)零售等行業(yè)中部分公司已經(jīng)值得戰(zhàn)略配售。此外，國家積極倡導(dǎo)“節(jié)能環(huán)保”并加大對新能源產(chǎn)業(yè)的扶持力度，使得諸如太陽能、風(fēng)能、清潔煤氣化(000968)以及LED等公司有更多的階段性機會。
申萬認為，如果放松物價管制，那么申萬建議投資者選擇石化、電力。同時，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，通脹是長期問題。目前體制下，政府是通脹收入的最大受益者。追隨政府投資方向（醫(yī)藥、重大項目）是個明智的選擇。此外，在資產(chǎn)整合中尋找機會，比如國資委《指導(dǎo)意見》中的國家壟斷行業(yè)，包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運。據(jù)悉，該機構(gòu)推薦的股票包括中興通訊(000063)、東阿阿膠(000423)、華能國際、大秦鐵路(601006)、中國石化(600028)、建設(shè)銀行(601939)、瀘周老窖、太陽紙業(yè)(002078)、海正藥業(yè)(600267)等。
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