一堂生動的風(fēng)險教育課
文興
2007年10月18日，星期四，一個普通的日子，除了證券媒體每天在提示市場風(fēng)險外，還有一條消息讓人驚奇：有關(guān)部門正在研究香港與內(nèi)地上市公司股權(quán)互換。A股與H股換？怎么換？沒等人們搞清這條消息的含義，大盤便在半個小時中跌破了6000點，當(dāng)天香港股市則向上跳空714點開盤，來到從來未曾見過的30013點。
兩個不同的證券市場股份可以互換？在港上市的H股大受刺激，普遍大漲。與此同時，A股市場跌得慘不忍睹：前期風(fēng)光無限的大市值權(quán)重股盡數(shù)領(lǐng)跌，上證指數(shù)大跌211點。客觀地說，十一長假后，A股市場的大市值權(quán)重股集體上漲，市場積累了一定的風(fēng)險，已經(jīng)存在調(diào)整的內(nèi)在要求，輿論警示風(fēng)險是很有必要的。當(dāng)天晚上終于聽到澄清的消息：證監(jiān)會有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示，中國證監(jiān)會副主席屠光紹在17日采訪中被問及有關(guān)兩地股份互換的問題時，明確所指的是兩地交易所股份的互換，而不是兩地上市公司股份的互換，有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的講話被誤解。
無獨有偶，印度股市這幾天也出現(xiàn)動蕩。過多的“熱錢”流入終于迫使印度采取行動，印度證券監(jiān)管部門周二建議限制匿名投資者的股票交易，這一建議引發(fā)印度股市17日暴跌，并使印度兩大證券交易所被迫暫停交易1小時。印度財政部長次日出面“安撫”市場，稱這一建議并不是要阻止外資進(jìn)入，而是為減緩資本流入的速度。過度資本流入已使股市“非常陡峭的上揚(yáng)”。
筆者認(rèn)為，香港與內(nèi)地股市發(fā)展自有其內(nèi)在的動力和規(guī)律，但最基本的規(guī)律就是資金和籌碼的平衡關(guān)系，QDII已對A股市場形成抽水作用，15日上投摩根基金的首只QDII產(chǎn)品上投摩根亞太優(yōu)勢首發(fā)日認(rèn)購資金就超過1000億元人民幣，9日嘉實基金的QDII產(chǎn)品嘉實海外中國股票認(rèn)購資金也達(dá)到737億元。9月12日和27日推出的南方全球精選和華夏全球精選購匯首日的認(rèn)購量分別達(dá)到了490億元和620億元人民幣。
在投資者熱議A股及H股互換時，筆者強(qiáng)烈感受到市場的盲目性，我們還沒有做到人民幣的自由兌換，就能直接讓A股及H股互換？解決充沛的流動性誠然需要采取各種措施，但A、H股互換的可能性存在嗎？退一步說，即便在人民幣可自由兌換的條件下，A股及H股互換也是個難題。
這次市場動蕩給人們上了一堂生動的風(fēng)險教育課，而上課的人不僅有A股投資者，也有港股投資者。媒體輿論對證券市場的影響之大更要求有關(guān)媒體今后在解讀領(lǐng)導(dǎo)人講話時要堅持真實性、客觀性原則。
(本文作者為杰興投資總經(jīng)理)
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