凍結申購資金2.67萬億元、募集資金高達665.82億元，中國神華(601088.SH)再次刷新歷史紀錄，成為A股市場有史以來最大IPO。
而隨著中國神華回歸A股塵埃落定，其母公司神華集團整體上市的預期也在加快。
中國神華董事長陳必亭公開表示，公司希望通過本次A股發行搭建新的融資平臺，加快中國神華內生增長和外延擴張的步伐，特別是加快實現神華集團整體上市步伐，加快參與國內煤炭行業整合的步伐。
陳表示，中國神華獨特的一體化經營模式是公司最大的優勢。而眾多業內人士也將這一模式視為中國神華未來保持穩定發展的致勝法寶。
整體上市路徑
據陳必亭在IPO路演時介紹，神華集團目前未上市的煤炭企業主要有內蒙古西部五家公司(簡稱西五公司，位于內蒙古西部，包括神華烏達礦業有限責任公司、神華渤海灣礦業有限責任公司、神華包頭礦業有限責任公司、神華蒙西煤化股份有限公司、神華烏海煤焦化有限責任公司)、神華內蒙古寶日希勒能源有限公司(簡稱神寶公司)、神華寧夏煤業集團公司(簡稱神寧公司)、神華新疆能源有限責任公司(簡稱神新公司)等，2006年，這些企業原煤產量5600萬噸，其中有20%左右的焦煤業務；另外，集團未裝入上市公司的煤制油項目按計劃將于今年底建成，2008年下半年投產，第一條生產線預計年產油品108萬噸。
而神華集團整體上市，即是要把上述業務全部納入中國神華。
中國神華資本運營部總經理黃冰則透露，神華集團整體上市的大體步驟是：首先，中國神華先收購集團煤礦資產，逐步完成對西五公司、神寶公司、神寧公司、神新公司等公司的收購；其次，收購集團的電力資產，逐步完成對國華能源投資有限公司(簡稱國華能源)等公司的收購；最后，以優先收購權收購中國神華煤制油有限公司及煤化工項目。
跟據中國神華此前公布，計劃以33.3億元從母公司神華集團手中收購神華神府東勝煤炭公司(簡稱神東煤炭)和神東電力100%的股權。
其中，收購神東煤炭的價格為11.7億元。該公司利用煤矸石發電，煤矸石是煤礦生產過程中的副產品，可用作環保燃料。截至去年底，神東煤炭公司總資產為29.4億元，稅后凈利潤為1.18億元。
對神東電力的收購，神華將支付21.6億元。該公司擁有煤炭資產、一個輔助發電廠和電石生產廠。其中內蒙古黃玉川煤礦尚未投入運營，所需投資估計為20.2億元，可采煤炭儲量為3.693億噸，目標年產能為1000萬噸。中國神華表示，該煤礦的建設已經開始，預計于2009年投入運營。
據陳必亭介紹，上述三大資產已在去年和今年先后完成。熟悉神華的人士稱，上述交易所需的資金將來自現金余額。
“本次A股發行的募集資金一部分將用來收購集團資產。”但陳必亭沒有透露該部分資金將占所募集資金665.82億元中的多大比例。不過陳必亭的介紹顯示，收購母公司資產所需資金缺口將通過其他方式解決。
對于整體上市時間，神華集團高層曾表示將在未來三至五年內實現。但一些分析師認為，這一時間表過于保守。
不過陳必亭表示，為了保證收購集團資產后，上市公司的盈利能力有所增強，公司制定了收購神華集團的原則：擬收購項目的內部收益率不低于10%。“公司將在收購前對擬收購項目或資產的可行性和盈利能力進行綜合評估，確保注入資產的盈利能增厚中國神華的現有收益水平?！?/p>
基于此，陳必亭說：“神華集團將按照‘整體上市、分步實施’和‘成熟一個，注入一個’的原則，逐步實現神華集團資產整體上市?！?/p>
內生增長與外延擴張
在推進整體上市的同時，神華回歸A股也必將推動其高速擴張的勢頭。正如陳必亭所說，A股融資平臺的搭建，將加速其參與國內煤炭行業整合的步伐。
神華的理由很充分：中國經濟持續保持10%以上的增速，重工業化、城市化進程不斷加快，拉動煤炭消費量高速增長，煤炭在中國能源消費結構中70%左右的比例不會改變；國家支持大型煤炭集團的政策逐步落實，行業集中度將在資源整合中不斷提高。
據了解，此次中國神華發行A股募集的665.82億元資金中，將有166.9億元用于19個項目的投資，包括煤炭、電力及運輸系統的投資和更新。其中，總投資高達114.3億元的哈拉溝煤礦、布爾臺煤礦、哈爾烏素煤礦將使用募集資金中的105.3億元。
據分析人士預測，將有超300億元資金可能會用于收購外部資產，包括收購國內其他煤炭資源乃至海外資產。這一判斷的依據是，所募集的665.82億元資金中，除了上述用于煤炭、電力及運輸系統的投資更新使用資金166.9億元之外，中國神華還安排了約160億元左右用于補充公司流動資金和其他商業用途，而剩下的300多億元按照其招股說明書，將被用于戰略性資產收購，以實施外延擴張戰略。
中國神華執行董事兼總裁凌文表示，實施外延擴張包括在國內行業整合中尋找機會，審慎、有選擇地進行海外戰略性資產收購?！肮緦⒅攸c關注能夠與公司業務具有協同效應、具有潛力的海外項目?！?/p>
據了解，中國神華已經將海外資產收購當作其國際化戰略的重要組成部分。對此，黃冰在今年7月中旬于北京舉行的第三屆東亞投資論壇上有所表述。
黃冰說，中國神華的國際化戰略有兩個方面，一個是新建業務開發，一個是合資業務。黃冰還透露，中國神華國際化戰略的潛在目標有澳大利亞、南非、俄羅斯、哥倫比亞、越南和蒙古，其中在印尼、澳大利亞主要是現成、現有的資產，包括現有的公司，越南、蒙古主要是指新項目的開發，同時跟神華的業務和市場有協同效應。
來自神華集團的數據顯示，2006年，神華集團原煤產量突破2億噸，位居全國第一，電力裝機達1600萬千瓦，成為除五大發電集團之外最大的電力運營商。按照整體上市和內生增長、外延擴張的戰略部署，中國神華計劃在“十一五”期間，保持煤炭產銷量每年1500萬噸以上增長，期末年產量達到2億噸，電廠裝機容量達到2000萬千瓦。
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