日前有消息稱，隸屬于央企的一汽集團正在對旗下三家A股公司的資產(chǎn)進行整合，而這正是其整體IPO計劃的一部分。
據(jù)悉，一汽集團旗下有3家上市公司，分別是一汽四環(huán)(12.15,0.35,2.97%)(000928)、一汽轎車(21.55,0.93,4.51%)(0008000)和一汽夏利(16.50,1.31,8.62%)(600742)。具體而言，一汽四環(huán)主要與德國大眾、奧迪合作；一汽轎車主要與日產(chǎn)汽車合作；一汽夏利主要與豐田汽車合作。在三大車系中，由于牽涉到不同外資合作方的利益，這正是一汽集團對3家A股企業(yè)的整合難題。
對此，西南證券分析師巫寒的看法是，一汽集團如果真的整體上市，可能激發(fā)潛在的利益糾紛，此舉致使遲遲不能上市。實際上，上述3家核心企業(yè)之間的“微妙關(guān)系”，初現(xiàn)端倪。
資源整合難題
用一汽集團總經(jīng)理竺延風(fēng)的話來說，對一汽而言，上市不是難題，難的是如何將下屬三家A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包整體上市的問題。“如果能把這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入同一個殼公司中，然后再整體上市，就不是問題了。”一汽集團知情人士坦承。
以在深交所IPO的一汽轎車來說，上市時間為1997年6月18日，產(chǎn)品包括紅旗、馬自達(dá)及去年新推出的奔騰三大轎車組合。作為主要產(chǎn)品的紅旗與馬自達(dá)，其銷售面臨增長瓶頸，而自主品牌奔騰目前正處于推廣期，其未來利潤情況實難保證。
對一汽轎車未來的預(yù)測，群益證券分析師顧佳浩稱，若考慮整體上市(假定股本擴大一倍)，每股收益將達(dá)到0.9元以上，以2008年25倍市盈率估值，12個月目標(biāo)價將為25元。
與之比較，一汽夏利(000927)是1999年6月28日在深交所上網(wǎng)定價發(fā)行，同年7月27日掛牌上市，成功地進入了中國資本市場。據(jù)了解，該股目前是一家基金重倉股，而且未來幾年業(yè)績將進入高速增長期。
而同為一汽集團兄弟企業(yè)的一汽四環(huán)，是一汽集團的第一塊“股份制改革的試驗田”，于1993年6月正式運營，1996年8月26日在上交所掛牌上市，現(xiàn)總股本21152.34萬元。“相比較之后，一汽四環(huán)股價比前兩家稍微弱一點。”顧佳浩如是說。
多位汽車分析師認(rèn)為，就三家A股上市公司來說，作為一汽夏利合作方的豐田，將是一汽集團成為最大的障礙，不希望更多的利潤被蠶食瓜分。
還不是最佳時機
“整體上市，是一汽集團一個迫不得已的選擇。”一汽集團一位人士對《華夏時報》記者嘆息道，“我們目前的上市方案，最有可能會參照東風(fēng)汽車的做法，但這也沒有被認(rèn)可。”
知情人士認(rèn)為，一汽集團曾謀劃過引進投行、海外上市、進入A股市場3種融資渠道。該人士指出，公司已經(jīng)進行了一些整體部署，但還是一個框架，仍沒有見到盈利。
據(jù)透露，一汽集團這個大家庭還缺資金，與東風(fēng)汽車已整體上市比較，一汽集團當(dāng)然很著急。也許布局就是一個融資的試水階段，如果不行，再利用股改的另一個方案。
關(guān)于將要整體上市事宜，有關(guān)證券分析師預(yù)測，一汽集團的A股上市也有困難。這是因為，一汽集團資產(chǎn)關(guān)系復(fù)雜，同檔次的“大塊頭”在前面排隊的不少。比如紅籌回歸仍然還處在排隊等待中。
據(jù)分析，將如此龐大的資產(chǎn)如何裝入A股也是個問題。據(jù)中信證券(96.71,4.30,4.65%)分析師分析，以一汽集團資產(chǎn)總額1098.5億元的龐大資產(chǎn)來說，想要裝進A股上市，可能性非常小。
竺延風(fēng)非常明白，赴港上市的成本中，40%以上屬于上市前費用，如果企業(yè)未上市成功，前期開銷至少有800萬港元要白白付出。“一汽集團要獲得實質(zhì)性進展，吸引投資者認(rèn)購才是惟一的解決途徑。”中信證券某分析師坦言。
合資方可能難說服
“一汽集團要整體上市，如何說服合資伙伴可能是個問題。”長江證券分析師李帥說出自己的觀點。據(jù)了解，一汽集團的兩家合資公司是豐田和大眾，二者互為競爭對手。
在一汽豐田合資公司中，中外雙方各占一半，注冊資本4億美元。其中豐田及其全資子公司豐田中國投資公司分別參股40%和10%，一汽集團和一汽夏利分別持股20%和30%，一汽夏利出資12240.9萬美元。
“如今豐田汽車發(fā)展得很好，一汽集團是不會退出的。”一汽夏利證券事務(wù)代表張爽予以否認(rèn)。與張爽持相同觀點的一汽夏利公司董秘孟君奎認(rèn)為，一汽夏利低端經(jīng)濟型轎車市場一直十分低迷，股價上揚依賴于合資公司的產(chǎn)品。
“作為上市公司，不排除再融資事宜，但需視具體情況而定。”孟君奎如此表示。而合資方豐田中國相關(guān)人士僅以這樣一句簡單的話回復(fù)：“一汽夏利的產(chǎn)品是好是壞，這個問題由市場來決定，并非整體上市就能解決的。”
相對而言，自從1997年投產(chǎn)以來，一汽-大眾在自主研發(fā)方面可用“乏善可陳”來形容。除了2005年二次開發(fā)奧迪A6L時，一汽-大眾以7.5億元的投入，喊出了“參與全球新車的研發(fā)體系”后，這樣的聲音再沒有出現(xiàn)過。“大眾并不愿意看到一汽-大眾在自主研發(fā)方面有更多成果。”一汽集團知情人士透露。
一汽大眾公關(guān)部負(fù)責(zé)人回答：“一汽大眾僅僅是一汽集團的一個投資公司，中德雙方投資股比為6：4，要上市的話，德方的態(tài)度很重要。”對此，東吳證券分析師的看法是，一汽集團存在復(fù)雜的投資和股權(quán)問題，合作伙伴之間關(guān)系錯綜復(fù)雜，要整體上市難度可想而知。
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