9月28日，第四期320億15年期固定利率特別國(guó)債如期競(jìng)標(biāo)。
銀行間市場(chǎng)承銷團(tuán)成員提供的信息顯示，市場(chǎng)對(duì)于特別國(guó)債申購(gòu)踴躍，第四期特別國(guó)債每半年付息一次，采用混合式招標(biāo)，全場(chǎng)加權(quán)中標(biāo)利率4.55%，最優(yōu)中標(biāo)利率為4.59%，略低于此前市場(chǎng)預(yù)期。320億全部進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)，共獲得2.27倍的認(rèn)購(gòu)，甲類成員在競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)結(jié)束后，有權(quán)追加當(dāng)期國(guó)債，最終獲得43.2億額度。
上述信息表明，盡管此次特別國(guó)債發(fā)行適逢國(guó)慶長(zhǎng)假之前，但市場(chǎng)資金面仍舊充裕，中長(zhǎng)期債券收益率走向穩(wěn)定，年內(nèi)形成的債券跌勢(shì)有望反轉(zhuǎn)。
中標(biāo)利率偏低
在所有競(jìng)標(biāo)機(jī)構(gòu)中，中銀國(guó)際中標(biāo)71.9億，列首位；農(nóng)業(yè)銀行和全國(guó)社保基金分別中標(biāo)52億和44.5億分列二、三位。
第四期特別國(guó)債4.55%中標(biāo)利率低于本月17日發(fā)行的第二期特別國(guó)債，同為15年期固息債券，二期特別國(guó)債收益率為4.68%；但比21日發(fā)行的第三期10年期特別國(guó)債4.46%的收益率高9個(gè)基點(diǎn)。
招標(biāo)之前，上海一銀行交易員已經(jīng)預(yù)測(cè)，二級(jí)市場(chǎng)的債券收益率已經(jīng)走穩(wěn)，而且市場(chǎng)已經(jīng)適應(yīng)了特別國(guó)債的公開(kāi)發(fā)行，本次收益率會(huì)低于第二期，“在4.60%左右”。但4.55%的最終招標(biāo)結(jié)果比之前市場(chǎng)預(yù)期低了5個(gè)基點(diǎn)左右，表明市場(chǎng)需求超過(guò)預(yù)期，有更多的資金希望買入債券。
此次四期特別國(guó)債發(fā)行完成362.3億，加上之前第二期15年期的319.7億、第三期10年期的350.9億，9月份特別國(guó)債三次共發(fā)行1033億，略多于財(cái)政部之前發(fā)行1000億特別國(guó)債的計(jì)劃，而三次競(jìng)標(biāo)結(jié)果亦顯示，中銀國(guó)際、農(nóng)行、建行和社保基金等是主要中標(biāo)機(jī)構(gòu)。
短期利率暴跌
9月28日是國(guó)慶長(zhǎng)假前最后一個(gè)交易日，相對(duì)于現(xiàn)金，金融機(jī)構(gòu)等愿意持有收益率更高的債券，這也是本期特別國(guó)債中標(biāo)利率略低的原因之一。
“現(xiàn)在交易員手里都持有大量的現(xiàn)金，跟兩個(gè)星期前拼命借錢完全相反，現(xiàn)在我最著急的就是在收盤之前盡可能的把錢借出去。”銀行間市場(chǎng)上某商業(yè)銀行的交易員說(shuō)，“至于市場(chǎng)上有多少錢，看看新股的凍結(jié)資金量就有數(shù)了。”
9月，中國(guó)神華A股IPO上市凍結(jié)資金2.67萬(wàn)億，創(chuàng)造凍結(jié)資金規(guī)模的歷史新高，此前建設(shè)銀行也凍結(jié)資金達(dá)2.26萬(wàn)億。目前這些解凍資金都涌到貨幣市場(chǎng)上尋找更高的收益，而未來(lái)七天國(guó)內(nèi)主要金融市場(chǎng)都將休市，持有債券過(guò)節(jié)是更有利的選擇。
因此，短期市場(chǎng)利率在大漲之后出現(xiàn)了暴跌行情，其波動(dòng)之大也創(chuàng)造了中國(guó)金融市場(chǎng)上的新記錄。
上海銀行間拆放利率顯示，28日的主要短期利率暴跌，其中兩周拆放利率大跌302.58個(gè)基點(diǎn)，新利率為2.246%，跌幅6成以上；一月拆放利率跌幅更是達(dá)到320個(gè)基點(diǎn)。而一周前，兩周拆放利率還高居7.08%，是目前利率的3倍多。
銀行間市場(chǎng)上，9月28日債券質(zhì)押式回購(gòu)成交大增900多億至3262億元，加權(quán)利率僅為2.1%，較昨天大跌97.4個(gè)基點(diǎn)。幾乎所有期限的回購(gòu)利率都大幅下跌，與Shibor類似，一月回購(gòu)利率下跌最快，跌幅達(dá)345.27個(gè)基點(diǎn)。
“新股IPO密集上市告一段落，加上長(zhǎng)假在即的雙重原因，機(jī)構(gòu)現(xiàn)在希望盡可能的買進(jìn)債券，這是短期利率暴跌的原因。”某保險(xiǎn)公司債券交易員說(shuō)，“但是這么低的拆放利率跟前面的高利率一樣，也只是一個(gè)短暫的現(xiàn)象，不能反映實(shí)際的資金成本，長(zhǎng)假過(guò)后應(yīng)該會(huì)回升到一個(gè)合理水平。”
債市反轉(zhuǎn)契機(jī)
與此同時(shí)，從3月初開(kāi)始的債券收益率上升有望穩(wěn)定，債市出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的契機(jī)。
交易所國(guó)債指數(shù)顯示，債券價(jià)格開(kāi)始回升。9月28日交易所國(guó)債指數(shù)報(bào)收于109.88，比前一交易日上升了0.27，連續(xù)第三天上漲。三日內(nèi)總漲幅已經(jīng)接近50個(gè)基點(diǎn)。
債券分析師認(rèn)為，此前導(dǎo)致債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐漸緩解。28日央行預(yù)測(cè)今年CPI漲幅將達(dá)到4.6%，而四季度CPI指數(shù)漲幅已明顯低于前三季度，通貨膨脹的壓力開(kāi)始減小。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息和中國(guó)加息，中美之間的利差也逐步減小，因此央行繼續(xù)加息將面臨更大的匯率升值壓力，年內(nèi)央行即使繼續(xù)加息，但力度將不如之前預(yù)期的強(qiáng)勁。
前述保險(xiǎn)公司交易員也認(rèn)為，10年期4.5%的絕對(duì)收益率已經(jīng)具有足夠的吸引力，而目前的收益率水平已是2004年以來(lái)最高值，以現(xiàn)有價(jià)格持有進(jìn)行資產(chǎn)匹配的需求已經(jīng)大于投機(jī)的需求，債券繼續(xù)下跌的空間將很小。
因此，“可預(yù)期的行政性政策會(huì)強(qiáng)化，四季度央行的信貸控制將進(jìn)一步收緊，銀行資金必須更多的從信貸轉(zhuǎn)向在貨幣市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)。而四季度新股的發(fā)行規(guī)模很難與9月份相比，流動(dòng)性充裕還會(huì)是市場(chǎng)的主流，因此債券的需求將逐步上升。”上述分析師如是說(shuō)。（本報(bào)記者 徐可強(qiáng)）
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