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公司債券前景值得期待
中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.com.cn  2007 年 09 月 21 日 
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首單公司債券——07長電債的發(fā)行細(xì)節(jié)日前浮出水面。業(yè)內(nèi)人士表示,長電債受流動(dòng)性差等“公司債憂慮”的影響會(huì)比較小。雖然目前來看公司債券市場還存在一定的問題,但是前景值得看好。

  長電債受“公司債憂慮”影響小

  公司債券剛剛亮相資本市場便引來了業(yè)內(nèi)的廣泛討論。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,未來公司債券將主要面臨投資者群體、流動(dòng)性以及定價(jià)等方面的憂慮,但長電債受上述憂慮的影響比較小。

  從長江電力昨日公布的募集說明書來看,本期債券發(fā)行結(jié)束后將在上證所上市,這意味著像商業(yè)銀行這樣的配置需求很強(qiáng)的銀行間市場成員不能參與長電債,限制了投資者群體。但分析人士表示,作為公司債的首單,而且企業(yè)資質(zhì)較好,長電債的發(fā)行應(yīng)該不成問題,保險(xiǎn)公司有可能成為本期債券最大的買方。

  由于交易所整體的債券交易不活躍,在交易所上市的企業(yè)債和分離純債的交易量一直不理想。而長江電力在募集說明書中也表示,由于公司債券發(fā)行目前處于試點(diǎn)階段,可能會(huì)出現(xiàn)證券交易所公司債券交易不活躍甚至出現(xiàn)無法持續(xù)成交的情況,從而使公司債券缺乏流動(dòng)性。長江證券鄢凱紅表示,對(duì)機(jī)構(gòu)來講,公司債流動(dòng)性暫時(shí)還不及企業(yè)債。但據(jù)了解,長電債將可以用于質(zhì)押式回購。申銀萬國證券債券研究員劉興旺表示,回購存在放大效應(yīng),使得公司債在一定程度上相當(dāng)于國債,從而提高長電債的流動(dòng)性和價(jià)值。回購功能也將會(huì)提升公司債對(duì)一些投資者的吸引力,如財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。

  長江電力的主體信用等級(jí)和本期債券的信用等級(jí)均為AAA,而且建行為本期債券提供全額、不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保,并且考慮作為首單的特殊地位,分析人士表示,雖然目前債券市場整體環(huán)境并不樂觀,但本期債券的定價(jià)呈現(xiàn)多方共贏的可能性比較大。

  公司債市場前景值得期待

  雖然目前市場對(duì)長電債預(yù)期較為樂觀,但一些制約公司債券市場發(fā)展的因素仍不容忽視。譬如說,從長久來看,如果沒有商業(yè)銀行和農(nóng)信社等機(jī)構(gòu)參與的話,公司債的買方力量被局限在一個(gè)很小的范圍內(nèi),市場的擴(kuò)容能力成為一大疑問,而公司債要發(fā)展成像短期融資券那樣有著深遠(yuǎn)市場影響力的債券品種則會(huì)比較困難。此外,未來并不是所有的公司債券都可以用于回購,受風(fēng)險(xiǎn)控制的需要,一些信用級(jí)別較低或沒有擔(dān)保的公司債券可能就不會(huì)被納入債券質(zhì)押庫,債券的許多功能將會(huì)被“埋沒”,公司債的流動(dòng)性和價(jià)值將會(huì)大打折扣。

  盡管如此,分析人士還是看好公司債券市場的發(fā)展前景。劉興旺表示,公司債券市場有較大的發(fā)展空間,未來前景值得期待。目前我國債券市場的主要品種集中于國債和金融債,企業(yè)債由于實(shí)行較為嚴(yán)格的審批,規(guī)模一直受到限制。與國外相比,公司債券市場的空間很大,未來一些地方企業(yè)以及上市公司都將有機(jī)會(huì)發(fā)行公司債券,而不像現(xiàn)在的企業(yè)債主要集中在央企。

  有傳言稱,管理層有可能要求商業(yè)銀行不得為信用等級(jí)較低的債券提供擔(dān)保,但是分析人士指出,這可能對(duì)公司債券市場的發(fā)展是一個(gè)好事,因?yàn)闊o擔(dān)保債券的大量發(fā)行將會(huì)豐富債券市場品種,一些風(fēng)險(xiǎn)甄別能力強(qiáng)的投資者將會(huì)獲得超額收益。而且近期市場有消息稱,未來交易所債市和銀行間市場將有可能打通,這將有利于公司債券市場的發(fā)展壯大。

來源: 中國證券報(bào)

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