本周滬深股市大盤(pán)出現(xiàn)高位大幅震蕩走勢(shì)，巨量資金及估值分岐互相交織。從盤(pán)面觀察，兩市大盤(pán)本周繼續(xù)在巨量資金涌入的強(qiáng)勁推動(dòng)下，不斷改寫(xiě)歷史，最高指數(shù)一度距離3000點(diǎn)僅不足6個(gè)點(diǎn)，同時(shí)交易量一直高據(jù)在千億以上，最高交易日已經(jīng)突破1500億，市場(chǎng)巨大的賺錢(qián)效應(yīng)使外圍資金蜂涌而入，新入市投資者已經(jīng)完全將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)拋在腦后，以至于管理層不得不提示投資風(fēng)險(xiǎn)，周四及周五早市的下跌顯然是市場(chǎng)受到驚嚇?biāo)隆Ｈ欢蘖抠Y金面對(duì)突然暴跌的市場(chǎng)，反而增添了更強(qiáng)的信心，周五午市后，大盤(pán)不僅輕松收復(fù)早市4%的跌幅，而且股指更是扶搖直上，頑強(qiáng)報(bào)收紅盤(pán)，在日K線圖留下一個(gè)帶長(zhǎng)長(zhǎng)下影線的陽(yáng)線，顯示近期市場(chǎng)的超強(qiáng)趨勢(shì)。
在市場(chǎng)表現(xiàn)方面，目前已經(jīng)無(wú)熱點(diǎn)可言，整個(gè)市場(chǎng)全面活躍，個(gè)股稍有利好傳出，股價(jià)必定上揚(yáng)。不過(guò)在全面的熱烈氣氛中，仍然可以發(fā)現(xiàn)以金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重品種仍然是市場(chǎng)的主導(dǎo)核心，只要這部份核心品種不出現(xiàn)大的調(diào)整，市場(chǎng)的信心就不會(huì)消失。本周行情呈震蕩盤(pán)升走勢(shì)，巨量成交量的配合下個(gè)股分化嚴(yán)重，前期受政策影響的房地產(chǎn)股超跌反彈，工商銀行、中國(guó)銀行等指標(biāo)股也在高位產(chǎn)生震蕩行情，而一些前期漲幅不大的板塊如商業(yè)零售板塊、軍工板塊產(chǎn)生大幅補(bǔ)漲，整個(gè)行情呈板塊輪動(dòng)的市場(chǎng)格局。本輪行情至今已創(chuàng)出歷史新高，成交量急劇放大，場(chǎng)外資金源源進(jìn)入股市，大盤(pán)仍然強(qiáng)勢(shì)上漲。從趨勢(shì)上看大盤(pán)仍有上升空間,但由于機(jī)構(gòu)間分歧較大，金融、地產(chǎn)、機(jī)械、通訊等板塊經(jīng)反復(fù)炒作已透支了未來(lái)的成長(zhǎng)，工商銀行、中國(guó)銀行等指標(biāo)股估值已高將進(jìn)入整理階段，因此指標(biāo)股的震蕩和二線股的補(bǔ)漲將使大盤(pán)產(chǎn)生大幅震蕩，隨著行情的發(fā)展，前期漲幅較小的科技股如同方科技、生益科技板塊仍受到場(chǎng)外資金的追捧，未來(lái)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性的調(diào)整仍將延續(xù)。從近期市場(chǎng)板塊來(lái)看，中小板公司表現(xiàn)出很好的成長(zhǎng)性。自2006年6月以來(lái)，中小板眾多個(gè)股由于自2006年7月以來(lái)紛紛禁售股沽空壓力，滯脹明顯，眾多中小板公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤(pán)，隨著年報(bào)的紛紛披露。中小板中的那些有高成長(zhǎng)性和高送轉(zhuǎn)能力個(gè)股，必將受到市場(chǎng)資金的追捧。
由于本輪行情由人民幣升值引發(fā)，人民幣匯率的變化情況正逐步傳遞到股市。1月4日以來(lái)，人民幣匯率在經(jīng)歷了短暫調(diào)整后重拾升勢(shì)。若全年保持這一速率，那么年內(nèi)人民幣累計(jì)升幅將超過(guò)7%。而去年，在人民幣匯率累計(jì)漲幅超過(guò)3%的情況下，滬指累計(jì)漲幅超過(guò)了100%。若人民幣匯率果真就這樣漲下去，那么今年股指就有可能漲到一個(gè)令人驚訝的高度。但是，管理層不會(huì)坐視人民幣匯率加速上揚(yáng)，一定會(huì)采取一些措施加以控制，進(jìn)而會(huì)影響股指，使其產(chǎn)生很大的波動(dòng)。
在股權(quán)分置改革消除了證券市場(chǎng)內(nèi)在的制度性障礙、深滬兩市股指大幅上漲的背景下，人民幣的持續(xù)升值既造就了股市上最具吸引力的人民幣升值受益板塊，同時(shí)也使市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩表現(xiàn)得越來(lái)越顯著，股市漲升動(dòng)力逐漸由估值推動(dòng)向資金推動(dòng)型轉(zhuǎn)變。升值趨勢(shì)對(duì)股市影響不小。一方面，屢創(chuàng)新高的貿(mào)易順差帶來(lái)大量的外匯占款，市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩趨勢(shì)有增無(wú)減，央行連續(xù)4次提高存款準(zhǔn)備金率，并沒(méi)有從根本上改變銀行體系流動(dòng)性過(guò)剩的局面。在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的背景下，股市的巨大賺錢(qián)效應(yīng)吸引著儲(chǔ)蓄資金快速通過(guò)基金渠道流入股市，新基金首發(fā)規(guī)模突破400億元，僅2006年12月就有7只股票方向的開(kāi)放式基金設(shè)立，募集份額700.211億。同時(shí)，市場(chǎng)發(fā)行新股、配股等，滬深兩市共集資金額達(dá)到533.56億元，市場(chǎng)資金的供應(yīng)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資金的需求量。機(jī)構(gòu)投資者分析認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)上已呈現(xiàn)出明顯的資金推動(dòng)市的特征，成交屢破天量，甚至顯露出一定的過(guò)熱跡象。
巨量資金流入市場(chǎng)，其一舉一動(dòng)都為投資者所密切關(guān)注。從2006年8月開(kāi)始，權(quán)重指標(biāo)股悄然啟動(dòng)，意味著主力資金在大舉建倉(cāng)。工行、中行、鞍鋼、寶鋼、聯(lián)通等個(gè)股強(qiáng)勁上揚(yáng)，直接推動(dòng)指數(shù)大漲?；仡?006年，上證指數(shù)的漲幅達(dá)到130.43%，市盈率水平達(dá)到33.3倍。當(dāng)然，部分個(gè)股估值已處于較高的水平。即使以具有估值優(yōu)勢(shì)的滬深300 指數(shù)進(jìn)行比較，A股市盈率水平目前已不具有優(yōu)勢(shì)。但是，流動(dòng)性溢價(jià)、制度性溢價(jià)、成長(zhǎng)性溢價(jià)等因素決定了牛市仍將延續(xù)下去。
另一方面，人民幣升值趨勢(shì)的確認(rèn)，使人民幣資產(chǎn)廣受追捧，金融、地產(chǎn)、航空等一批人民幣升值受益板塊成為市場(chǎng)投資的重要主線之一。2006年，金融板塊全年大漲175％，遠(yuǎn)超過(guò)同期股指的上揚(yáng)幅度；房地產(chǎn)板塊在多項(xiàng)調(diào)控"組合拳"出臺(tái)的情況下，仍然整體漲幅超過(guò)131％。
2007年股市具備進(jìn)一步上升的潛力和空間，成長(zhǎng)性是最大的投資主題，2007年滬指運(yùn)行區(qū)域是2200點(diǎn)-3500點(diǎn)。一些機(jī)構(gòu)投資者結(jié)合海外市場(chǎng)在本幣升值過(guò)程中的表現(xiàn)分析認(rèn)為，像日本、臺(tái)灣等地在本幣升值的過(guò)程，銀行、地產(chǎn)股都曾出現(xiàn)了翻倍的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)人民幣升值受益板塊在未來(lái)一段時(shí)間里仍然會(huì)有較好的表現(xiàn)。而2007年最為看好的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)還是金融部門(mén)或者說(shuō)虛擬經(jīng)濟(jì)部門(mén)的投資機(jī)會(huì)。在本幣升值的過(guò)程中，虛擬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)顯著快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國(guó)金融體系的發(fā)展相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系來(lái)說(shuō)仍顯滯后，而銀行改革、全流通改革破冰成功后，金融體系的快速增長(zhǎng)具備了制度條件，因此將重點(diǎn)投資于銀行、證券、地產(chǎn)三個(gè)行業(yè)。
此外，從制造業(yè)的角度看，我國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，也是人民幣能夠持續(xù)升值的主要原因，而人民幣持續(xù)升值，也主要對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，制造業(yè)體系在升值過(guò)程中會(huì)加速出現(xiàn)分化：一部分符合中國(guó)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)展壯大，另一部分不符合中國(guó)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)會(huì)衰退或轉(zhuǎn)移。資金成本和技術(shù)型勞動(dòng)力成本的優(yōu)勢(shì)，讓中國(guó)制造業(yè)不可避免地要從資源消耗型和人力密集型向資本密集型和技術(shù)密集型升級(jí)。而這一點(diǎn)也正是制造業(yè)投資主線的變遷方向。
基金統(tǒng)計(jì)顯示，截至4季度末，可比的股票型基金平均倉(cāng)位大幅度下降。與上一期相比，股票型基金持有的市值從269億元增加到403億元，而平均倉(cāng)位則從近乎滿倉(cāng)的86.97%下降到78.75%。作為去年牛市行情的主要推動(dòng)力和最大受益者，偏股型基金截至去年年末，依然在股票投資上保持進(jìn)攻態(tài)勢(shì)，其中有12只股票基金的股票配置比例達(dá)到了90%以上。99只基金中的封閉式基金的平均倉(cāng)位距離配置上限只有2%的距離。金融、金屬和非金屬、食品飲料行業(yè)成為99只基金的最愛(ài)。增長(zhǎng)明確的成長(zhǎng)股和大盤(pán)藍(lán)籌股成為當(dāng)季末基金持有的重點(diǎn)股票。99只基金交叉持有的股票當(dāng)中，招商銀行、萬(wàn)科、貴州茅臺(tái)排在前茅。這在一定程度上反映了基金在高估值時(shí)代的應(yīng)對(duì)之策。富國(guó)基金管理公司旗下的富國(guó)天益、天瑞基金以及廣發(fā)基金管理公司旗下的廣發(fā)聚豐、策略優(yōu)選基金都表示將堅(jiān)定不移地持有具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)增長(zhǎng)公司作為目前的核心策略。但在股票風(fēng)格配置上，基金對(duì)于是將大盤(pán)股還是小盤(pán)股置于核心地位仍存爭(zhēng)議。博時(shí)主題基金表示，應(yīng)該重視大盤(pán)價(jià)值品種的重估投資機(jī)會(huì)。而與此同時(shí)，卻有包括基金裕華、博時(shí)精選以及大成財(cái)富2006等基金在內(nèi)的多家基金提出，應(yīng)該充分關(guān)注中小盤(pán)成長(zhǎng)股的投資價(jià)值。在市場(chǎng)上升動(dòng)力和主要投資機(jī)會(huì)上，基金卻達(dá)成了空前一致，升值和消費(fèi)升級(jí)成為基金公認(rèn)的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力，而圍繞升值展開(kāi)的消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)和金融服務(wù)類行業(yè)成為幾乎所有基金公認(rèn)的配置重點(diǎn)。
繼2006年大漲130%之后，市場(chǎng)仍然持續(xù)放出巨量，屢屢刷新高點(diǎn)紀(jì)錄，充分反映出超級(jí)牛市的特點(diǎn)。實(shí)際上，2006年是牛市第一步，2007年才是牛市的黃金階段。從“二八現(xiàn)象”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙痪努F(xiàn)象”就是市場(chǎng)特點(diǎn)的集中體現(xiàn)。在2006年，股改引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值中樞提升。加之人民幣升值、金融開(kāi)放等背景，市場(chǎng)價(jià)值開(kāi)始重估。到了2007年，牛市行情屬于資金推動(dòng)型。從根本上分析，國(guó)際資本流動(dòng)性過(guò)剩到目前為止沒(méi)有停止的跡象，全球資金仍在大規(guī)模流入中國(guó)。從管理層不斷推出調(diào)控手段，就可以看出目前市場(chǎng)資金流動(dòng)性的程度。國(guó)際范圍內(nèi)資金的動(dòng)向，決定了本輪行情的超級(jí)牛市特點(diǎn)。只要全球性資金流動(dòng)性的情況沒(méi)有改變，本輪行情就不會(huì)結(jié)束。
本周滬深股市在2800-3000點(diǎn)間來(lái)回震蕩，日成交金額均在1200億以上，大面積換手意味著投資人分岐很大，繼續(xù)上揚(yáng)更多地依賴于資金的推動(dòng)。因此一旦市場(chǎng)出現(xiàn)不利的傳聞，資金心態(tài)發(fā)生變化，就會(huì)引起市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。下周初，隨著高達(dá)11000億的申購(gòu)新股興業(yè)銀行的資金解凍，市場(chǎng)無(wú)疑更如虎添翼，挾巨量沖擊3000點(diǎn)仍可能再現(xiàn)。而對(duì)估值的分岐和年報(bào)業(yè)績(jī)的頒布，同時(shí)也會(huì)繼續(xù)影響市場(chǎng)，并加大市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。（賈?。?/p>
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