3、公開市場操作引導貨幣市場利率保持低位，為商業銀行放貸提供支持
受國際金融危機沖擊，今年以來，我國貿易順差規模有所縮小，外資流入減少，國際收支順差結匯形成的外匯占款投放勢頭也明顯減弱。外匯占款余額同比增速由上年末的29.4%下降到今年6月末的15.9%。上半年外匯占款累計新增9482億元，同比少增15318億元。在外匯占款萎縮導致相應的流動性投放減弱的背景下，央行上半年公開市場操作，僅在2月和4月實現流動性凈回籠，其余月份均為凈投放資金。綜合來看，上半年央行公開市場操作累計凈投放資金5015億元，而去年同期為凈回籠2259億元。
此外，自去年9月份以來，為防止國際金融危機對我國金融市場造成沖擊，央行還通過持續下調央行票據發行利率來引導貨幣市場利率下行。上半年央行公開市場操作均為發行3年期央行票據和進行28天和91天正回購操作，3年期央票的發行利率一直穩定在0.965%，28天正回購利率一直維持在0.9%。在央票發行利率和正回購利率維持在超低水平的引導下，貨幣市場利率也保持在歷史低位。5月份銀行間市場同業拆借和質押式債券回購月加權平均利率均為0.85%，是歷史最低水平。6月底7月初以來，央行公開市場操作加大資金回籠力度，并開始小幅提高正回購利率和央票發行利率，貨幣市場利率也有所回升。6月份，銀行間市場同業拆借和質押式債券回購月加權平均利率均回升至0.91%，比上月均提高0.06個百分點。
上半年，在央行公開市場操作的引導下，銀行體系充裕的流動性和極低的融資成本對商業銀行猛增信貸提供了支持。一般而言，隨著商業銀行擴大信貸投放，商業銀行的超額儲備將下降，從而對其放貸形成一定的約束。經過一季度的貸款猛增后，各商業銀行的超額儲備快速下降，3月末金融機構超額準備金率為2.28%，基本接近金融機構維持正常結算所需要的超額儲備水平（約2%），其中，股份制商業銀行3月末超額準備金比率已降到只有0.49%。但是在銀行自有資金緊張的情況下，二季度貸款仍出現大幅增長，主要得益于銀行體系充裕的流動性和極低的融資成本，使得商業銀行可以通過在銀行間市場借入資金來緩解資金緊張的壓力。銀行體系資金供應和融資條件的寬松使得商業銀行在資金管理上更為大膽，因此超額準備金率處于歷史低水平，商業銀行仍可以積極放貸。6月底以來，央行開始有意識得引導貨幣市場利率回升，這體現出通過提高融資成本和條件來控制商業銀行過多放貸的政策意圖。
4、貸款名義利率處于歷史低位，但實際利率仍偏高
2009年以來，受前期降息和貸款同業競爭驅使，金融機構貸款利率繼續下行。3月份，非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權平均利率為4.76%，比年初下降0.80個百分點。受擴大商業性個人住房貸款利率下浮幅度政策影響，3月份個人住房貸款加權平均利率為4.45%。目前，一年期人民幣貸款名義（基準）利率處于歷史低位（見圖7），但如果考慮到目前CPI與PPI雙雙負增長的現實，則貸款實際利率水平還是偏高。如果剔除物價因素 ，6月份一年期貸款（基準）實際利率約為10.1%，處于較高水平，但略低于1997-1999年通貨緊縮時期水平。
5、人民幣對美元匯率保持穩定，實際有效匯率小幅走貶
2009年以來，人民幣對美元匯率保持基本穩定，人民幣兌美元匯率中間價一直在1：6.82-1：6.84之間波動。6月末，人民幣對美元匯率中間價為1美元對人民幣6.8319元，比2008年末升值0.04%。據國際清算銀行計算的人民幣實際有效匯率結果，今年前5個月，只有2月份人民幣實際有效匯率上升6.78%，其余4個月均有一定程度的下降，而且自3月份以來，人民幣實際有效匯率已經連續第三個月出現下跌。5月末，人民幣實際有效匯率較年初貶值1.45%。人民幣實際有效匯率走貶有利于緩解我國出口下滑的壓力。
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