導(dǎo)讀：上半年貨幣政策全力以赴“保增長”，“適度寬松”的貨幣政策在實際執(zhí)行中“相當(dāng)寬松”。貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟政策相配合，實現(xiàn)了遏制經(jīng)濟較快下滑的良好效果。二季度經(jīng)濟走勢呈現(xiàn)企穩(wěn)回升勢頭，但經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固。隨著貨幣信貸猛增，資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險、遠期通脹風(fēng)險、不良資產(chǎn)風(fēng)險也開始形成。下半年貨幣政策仍應(yīng)堅持“適度寬松”的既定方針，但在執(zhí)行中，要適度微調(diào)，由上半年的“相當(dāng)寬松”向“適度寬松”回歸，推動貨幣與信貸平穩(wěn)增長，加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時還要切實防范可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險。
一、上半年貨幣政策全力以赴“保增長”
1、信貸猛增有效配合固定資產(chǎn)投資增長和住房消費回升
2008年前三季度央行和銀監(jiān)會嚴格的信貸額度管理，商業(yè)銀行的放貸熱情受到抑制，9月份國際金融危機全面爆發(fā)以后，為防止我國經(jīng)濟受到過大沖擊，保證經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，貸款額度限制完全放開。為配合政府“保增長”的要求，同時出于經(jīng)營壓力，商業(yè)銀行自去年11月份就開始猛增信貸。今年以來，商業(yè)銀行的放貸沖動得到極大釋放，上半年貸款投放規(guī)模創(chuàng)出空前的“天量”。1-6月人民幣各項貸款累計增加7.37萬億元，同比多增4.92萬億元。上半年新增貸款規(guī)模不僅創(chuàng)下有史以來同期最高水平，還超過了以前各年度全年貸款投放規(guī)模（見圖1）。6月末，人民幣各項貸款余額同比增長34.4%，為1997年以來的最高水平。
信貸大幅投放對上半年宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升提供了寬松的資金條件。受國際金融危機沖擊，我國出口面臨的外部需求急劇萎縮，為保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，刺激內(nèi)需成為當(dāng)務(wù)之急。去年四季度以來，政府出臺了一攬子刺激內(nèi)需政策，貨幣政策與積極的財政政策和產(chǎn)業(yè)振興政策等相配合取得了良好的效果。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年投資對GDP增長的貢獻率高達87.6%，最終消費貢獻率達53.4%，而凈出口對GDP增長的貢獻率為負41%。可見，外需的萎靡已經(jīng)對我國經(jīng)濟增長形成拖累，而投資和消費增勢強勁，部分彌補了外需的不足，使得上半年經(jīng)濟增長好于預(yù)期。一季度GDP增長6.1%，二季度增長7.9%，經(jīng)濟企穩(wěn)回升勢頭明顯。
投資和消費的快速增長離不開信貸猛增的支撐。首先，固定資產(chǎn)投資增長需要資金推動。今年上半年，用于滿足固定資產(chǎn)投資資金需求的非金融性公司及其他部門貸款累計新增3.17萬億，比去年同期多增1.92萬億。隨著政府四萬億投資計劃逐步到位，新增非金融性公司及其他部門中長期貸款占全部新增貸款的比重逐月攀升，由1月份的31.38%提高到6月份的50.84%。在信貸快速增長的支持下，固定資產(chǎn)投資資金來源充足，上半年投資到位資金累計同比增長39%，增幅比去年全年高出19個百分點，比同期全社會固定資產(chǎn)投資增速高出5.5個百分點。投資到位資金中，國內(nèi)貸款上半年同比增長44.6%，增幅比去年同期高33.2個百分點。
在上半年的消費增長中，住房消費和汽車消費持續(xù)回暖成為兩個較為突出的亮點。除了政府減免汽車購置稅、減免住房交易環(huán)節(jié)稅收等稅收政策點燃了消費者購房、購車的熱情外，汽車消費信貸和住房按揭貸款的放開以及購房貸款利率優(yōu)惠等信貸措施也起到了推波助瀾的作用。今年以來，以個人住房按揭貸款為主的消費信貸放量增長。上半年，居民消費貸款累計增加6662億元，同比多增4082億元。其中，與住房消費密切相關(guān)的居民戶中長期消費性貸款累計增加5705億元，比去年同期多增3486億元。人民銀行上海總部數(shù)據(jù)顯示，上海市汽車消費信貸上半年增加15.4億元，同比多增4億元，其中二季度增長10.5億元，月均3.5億元，相比2008年同期增幅超過20%。
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