多層次資本市場如何建設
王國剛談到,新層次股市只能在A股體制總框架之外建立,新層次股票交易市場應該以經紀人為中心,以證券公司網絡系統為平臺,以存量股份入市交易為特征。以創業板和主板市場為例,A股市場股份以資本股份為根據,創業板應以人力資本增值為根據,存量股份不入市,人力資本不被承認,很多的創新是出不來的。其次,在交易方式和交易規則方面也需要做大的改變。比如傭金收入應該按筆數來收,成交金額越大成本越低。
他認為,建設股票多層次市場應該參考商品市場的經驗,“交易”是股市的核心機能。從國外股市運行歷史中可看出,買賣各方的意向和要求,通過券商的運作而轉化為“交易”,因此,券商是股市中的主導性經濟主體,但我國券商卻沒有發揮出這種作用。受體制制約,他們從一出生就處于“小媳婦”境地,不僅機能難以有效發揮,而且嚴重影響了中國多層次股票市場體系的建設。為此,要推進多層次股票市場體系的建設,就必須放松對證券公司的管制,給他們更多更大的開拓股市業務的自主權,充分發揮他們的能動性和創造性,在市場競爭中鍛煉、培養和提高他們的國際競爭力。
“電子自動撮合系統是我國引進的全球最先進的電子交易系統,但是國外卻很少采用。在建設多層次資本市場中,我提倡變分散條件下的‘單一無紙化’為無紙化、有紙化的聯結。另外,新的多層次資本市場可采用拍賣制或者做市商制,但不適合采用無時差的電子自動撮合系統集中交易。因為拍賣制或者做市商制變化多,交易比較活躍,同時在制度上要嚴格規定。在入市服務上,實行入市股票經紀人推薦制,由經紀人選擇交易對象,并且完善退市安排;證券公司從事經紀業務,應有最低數量自然人經紀人的限制;公司經紀人可根據公司的性質分別承擔有限責任和無限責任,但自然人經紀人應當為其違法違規行為承擔無限責任;經紀人需要有資格的降檔和撤銷注冊資格?!绷硗?,王國剛認為,上市公司財務盈虧是否應作為退市的主導性標準值得商榷。因為市場只關心股票是否可以交易,并不關心生產商品的商家是否虧損,但倘若因做市商數量不足、交易價格不合規定、交易量過小、股份回購、公司被并購與股份轉換、公司違法或倒閉應當嚴格實行退市。
“建設多層次股票市場的過程中沒必要用行政機制來預先設定區域范圍。應該按市場本身參與程度及功能輻射程度劃分,如果輻射到全國就是全國市場,輻射到全世界就是國際市場。多層次市場的建立也不需要新的投資,直接采用多層次的上市標準和交易規則,借助各家證券公司營業部和其他金融網點聯網形成一個報價系統平臺。我不主張改產權交易所為地方柜臺交易市場,以行政機制為主導的多層次市場我不看好?!蓖鯂鴦傉f。
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