隨著股權分置改革的基本完成，中國股市下一步的改革和制度創新備受關注。中國證監會主席尚福林和市場監管部主任謝庚近日均明確表態，“建設多層次資本市場”已經被納入證監會2007年的重點工作。12月16日，國內最早提倡“建設多層次資本市場”的社科院金融研究所副所長王國剛就此接受了中國經濟時報的獨家專訪。
在王國剛看來，目前討論的多層次資本市場概念都是已經窄化的，本來除多層次股票體系外還應該包涵多層次債券體系、多層次金融衍生品體系。就股票而言，多層次應該表現在交易方式和交易規則上，而不是降低門檻。
“在A股框架下建多層次股票市場不可能”
在現有的A股體制框架下建立多層次股票市場，王國剛認為是不可能的。首先，因為A股市場的主要癥結是以IPO等融資功能為中心，而不是以交易為第一要義。不改變這種格局，多層次市場內在機制就難以符合市場機理。其次，A股市場運用電子自動撮合系統集中交易，雖然有效地支持了市場規模的快速擴展，但是，電子自動撮合系統要求股票無紙化，使得股票的六大功能受到電子技術的嚴重限制退化地只剩下“交易對象”一項了。而且，自動撮合系統將幾千萬投資者聯結到一起，并以近乎無時差的方式將他們的交易行為集中到滬深交易所電腦主機，這也實現了風險集中。同時，在電子自動撮合交易系統中，做市商是不可能形成的。其一是，技術上如何進行雙向報價？其二，大額交易買賣信息是否輸入電腦主機、如何由其撮合交易是一個難點。
另外對于券商等機構，盡管證券經紀業務收入占主要地位，但利潤卻主要來源于證券自營，這反映了券商業務結構的尷尬格局。經紀服務是券商的立足之本，也是各項業務延伸展開之源，但在A股市場中，經紀服務卻基本上僅剩提供刷卡、敲單這類沒有技術含量的通道服務了。
王國剛指出，現在市場上對多層次股票市場的看法有一個誤區：將創業板、中小企業板、由代辦轉讓系統演進而來的三板市場稱謂上的轉變看做是建立了多層次股票市場。實際上這幾個板加起來就只有一個層次，叫A股，因為它只有一個標準。多層次股票市場應該是上市標準和交易規則的多層次，而且這種標準不能用行政機制定義。假設中國的經濟分十個層次，如果標準定在第五層次，那么另外五個層次就不能滿足了。因此，沒必要用行政機制定義標準，多層次市場應滿足不同層次的需要，各層次之間也沒有高低之分，對于證券市場制度建設和完善同等重要。
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