央企整合是目前國資委的重點任務,到2010年,中央企業將從現有155家縮減到80家到100家,這意味著未來四年間,央企平均每年減少15家至20家,實力較弱的央企將被淘汰或是兼并,最終形成30至50家具有國際競爭力的大企業集團。
與此同時,國資委將考慮逐步引入市值作為央企業績考核指標,壓力之下,各央企集團有通過資本市場盡快做大做強的沖動,很可能加大對旗下上市公司實施資產注入的力度。投資者可以從國資委整合央企的思路與模式入手,尋找相關的投資機會。
國家將在軍工、煤炭、電網電力、民航、航運、電信、石油石化等七大行業保持國有經濟的絕對控制力,這些行業目前有40多家中央企業,資產總額占全部中央企業的75%,利潤總額占全部央企的79%。預計這七大行業的央企下屬上市公司可能得到較多的政策支持,其中,軍工、電力行業的資產注入投資機會更為突出。
軍工業央企的民品業務將逐步注入上市公司
以軍工為主業的央企集團共有11家,旗下有30多家A股上市公司。由于行業對保密性的特殊要求,該類央企難以實現主業完全整體上市,將集團旗下民品資產以及部分軍工部件生產企業打包注入上市公司將成為主要模式。
其中,中核科技(000777)作為集團的唯一資本運作平臺,實施資產注入的可能性較大。此外,中國衛星(600118)等掌握核心技術但股改承諾尚未兌現的公司也具備實質性資產注入投資機會。
中核科技是國內最大的特種閥門開發與生產制造基地,同時也積極進軍核技術民用領域。2007年2月7日,中核科技曾公告稱,大股東中國核工業集團公司有意將秦山一期核電站注入中核科技以實現借殼上市,但尚無時間表。從中可見,中核工業集團利用上市公司進行資本運作的意圖已經十分明顯。
除了秦山核電站外,大股東旗下還有北京核儀器廠(我國最大的核輻射探測器與核儀器科研生產基地)、西安核儀器廠(民用核儀器儀表生產)、西安核設備廠(大型壓力容器、核電設備和自動消防設備生產)等資產有可能實現上市,給上市公司未來的成長帶來很大的想象空間。
中國衛星是我國唯一具備小衛星工程化研制生產能力的企業,壟斷了中國小衛星研制以及衛星應用的高端領域。在衛星研制方面,“國家采購”和“軍品定價”色彩濃厚,保障了公司未來業績增長;在衛星應用方面,隨著氣象衛星、資源衛星、導航衛星等應用衛星的發射成功,該領域將會面臨快速發展的前景。
股改時,大股東曾承諾注入優質資產,將公司打造成為集團小衛星業務發展平臺,為公司外延式增長帶來契機。因此,公司集壟斷優勢、核心技術與外延式增長潛力于一身,具備長期投資價值。
煤炭業央企的資產注入
煤炭業央企共4家,其中,神華集團與中煤能源集團實力較強。神華集團整體上市已經有了明確的路線圖,發行18億A股收購集團資產,隨后逐步注入母公司成熟項目,最終實現整體上市。而中煤能源集團旗下山西5家煤礦整合完成后也將注入上市公司。
電力類央企爭相向上市公司注入資產
電網電力類央企的資產注入投資機會主要集中于電力類上市公司,集團通過此類公司對旗下發電資產進行整合的動力較強,資產注入相關投資機會較多。
華能、華電、國電、長三峽、國投等央企集團都可能通過向旗下重點上市公司注入電力資產實現主業的整體上市;大唐集團則可能將旗下火電業務注入大唐發電,水電業務注入桂冠電力;中電投旗下電力資產分散在各個地區,從其對漳澤電力的股改承諾中推測,其可能按照區域將電力資產分別注入各上市公司。
從具體裝機容量上來看,國投電力可注入裝機容量的潛力最大,國家開發投資公司控制的總裝機容量是上市公司的10倍以上,國電電力與華電國際的投資機會也較為突出。
航空運輸業央企的“2+x”整合計劃
國資委整合民航業基本思路是:建立以一兩家大型企業為主導,以數個中小型航空公司為補充的市場競爭格局,即“2+x”方案。目前三大民航集團即國航、南航和東航均已上市,東航在引入新加坡航空和淡馬錫控股作為戰略投資者之后,國航收購東航的可能性已經微乎其微,收購目標很可能轉向南航,關注可能發生的并購以及隨之而來的資產注入投資機會。
航運業央企的整合
目前從事航運業務的央企有5家,其中,中遠集團和中海集團已經進入世界航運業前五,具備了一定的國際競爭力,而另三家央企,特別是長航集團和中外運集團則有進一步整合的需要。
具體整合方案暫未有定論,可能出現兩種情況:
方案一:中外運與長航集團合并,與中遠、中海三分天下。原中外運旗下油運與干散貨業務分別通過南京水運與長航鳳凰上市。若是如此,這兩家上市公司將受益于資產注入。
方案二,中遠兼并中外運旗下航運資產;中海兼并長航集團。這一方案體現了“強者恒強”的思路,通過排名第一兼并第四、第二兼并第三,產生了勢均力敵的兩大航運集團。
此外,中遠未上市的油運業務也可能在未來注入中國遠洋(601919),值得關注。
電信業機會并不僅僅在于電信運營商整合
電信業央企主要分為電信運營商和電信設備生產商兩大類。電信運營商的整合成為市場關注的焦點,關鍵投資機會在于中國聯通的分拆。
電信設備生產商的整合也存在一定的投資機會。比如2007年5月28日*ST大唐(600198)公告稱公司的控股股東電信科學研究院正考慮向其直接控股的公司大唐控股轉讓其直接或間接持有的*ST大唐(600198)的股份,標志著大唐重組已經邁開實質性步伐,關注可能出現的資產注入投資機會。
石油石化回歸與私有化
中石化、中石油、中海油三大石油公司均已上市,但中石油和中石化對旗下上市公司的私有化進程尚未結束,中石化旗下仍有多家A股上市公司尚未股改。同時,中石油、中海油回歸A股也值得關注。
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