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2012年1-2月宏觀形勢: 外需風險不減 內需減速加深
關鍵詞： 宏觀 宏觀經濟 上漲 增速 經濟
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圖25：2月末M2余額同比增速（%）
資料來源：人民銀行。
從銀行間市場利率來看，2012年2月份，市場利率大幅回落至至3.38%，較1月份降低0.99個百分點，銀行間市場資金受偏緊的局面略有改善。
圖26：銀行間市場同業拆借月加權平均利率（%）
資料來源：人民銀行。
2、M2與M1增速間剪刀差幅度仍較大，經濟活力仍顯不足
截止到2月份，M1增速反彈至4.3%。同比增速反彈存在季節性因素，春節過后存款從家庭部門向企業部門回流，這種回流帶有季節性，一般不會影響到同比增速，但是由于今年春節錯位，因而影響1-2月的M1同比增速。但M1同比增速仍居低位，反映企業的流動性仍然偏緊。M1主要組成部分是企業的活期存款，并與工業增加值增長趨勢存在一定相關性，M1持續低位增長反映企業面臨的短期流動性依然偏緊，與2月份工業增加值增速繼續走低一致。M1-M2同比增速差為8.7個百分點，仍然保持較大幅度，進一步證明經濟活力不足。
圖27：M1與M2增速剪刀差走勢（%）
資料來源：人民銀行。
（二）2月新增人民幣貸款再度回落
2月末，本外幣貸款余額59.66萬億元，同比增長15.0%。人民幣貸款余額56.24萬億元，同比增長15.2%，比上月末高0.2個百分點，比上年同期低2.5個百分點。
2月當月，新增信貸7107億，增量顯著低于此預期。事實上，由于2月份票據融資增加1106億元，較上月多增1026億元，扣除掉新增票據融資后的實質性新增貸款較上月回落更加明顯。2月份新增貸款總體偏低，其原因主要是，第一，在信貸供給面，雖然2月降低存準率增加了銀行的可貸資金，但是大銀行仍然受較嚴格的信貸額度制約，中小銀行的貸存比也逼近上限，銀行的信貸供給仍然偏緊。第二，外部需求不振，投資、工業增長繼續放緩，房地產類貸款受限，導致企業信貸需求萎縮。此外，春節因素導致很多企業推遲開工則進一步放大了這種效應。新增貸款中企業中長期貸款增加1784億元，較上月減少566億元，進一步印證了企業投資意愿不強，在此條件下，風險的重點已經由資金供給受限逐步轉向資金需求萎縮。
圖28：當月新增人民幣貸款（億元）
資料來源：人民銀行。
（三）2月新增人民幣存款大幅增加
2月末，本外幣存款余額83.73萬億元，同比增長13.0%。人民幣存款余額81.74萬億元，同比增長12.6%，比上月末高0.2個百分點，比上年同期低5.0個百分點。當月人民幣存款增加1.6萬億元，同比多增2824億元。2月份新增存款與上月大幅減少8000億元相比有顯著改善，對銀行放貸能力會有所緩解，但是本月存款增加更多地反映春節過后現金向存款轉移的季節性變動（2月M0凈回籠8372億元），因此，并不具有持續性。
圖29：當月新增人民幣存款（億元）
資料來源：人民銀行。
（四）2月份人民幣兌美元小幅升值0.31%
截止到2月末（2月29日），美元兌人民幣匯率中間價為，1美元兌6.2919元人民幣；與上月末（1月31日）相比，升值0.31%。由于上月出現小幅貶值，今年前兩個月累計升值0.14%，自2010年6月21日實施二次匯改以來，匯率持續保持了升值的態勢，累計升值7.93%。近期，人民幣升值預期有所減弱，尤其是在2月份出現315億的大幅逆差之后，人民幣匯率逐步形成短期均衡。
圖30：美元兌人民幣匯率（億元，%）
資料來源：人民銀行。
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