摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶近日撰寫報告指出，基于成因不同，中國2008年面臨著兩種類型的過度緊縮，其中“政策強制造成的過度緊縮”可能性很大，而這會給三類企業帶來重大的負面影響。
王慶表示，最近，越來越多的客戶表達了對2008年中國過度緊縮風險的擔心。如果當局不顧美國經濟的衰退和隨之而來的全球經濟低迷，采取嚴厲的方式來控制投資增長和應對通脹壓力，中國經濟可能可能遭受雙重沖擊，而且其對市場的負面作用將廣泛擴散：內部需求導向行業和出口導向行業均會受到影響。我們稱這種情況為“政策失誤導致過度緊縮”。
不過，我們認為出現“政策失誤造成的過度緊縮”前景的可能性非常低。我們對2008年最基本的前瞻是“輸入型軟著陸”，即經濟在外部需求大幅降低的情況下實現軟著陸，“不會出現強烈的緊縮，”王慶說。
不同于“政策失誤造成的過度緊縮”，王慶提出另一種類型的過度緊縮：如果美國經濟沒有出現衰退，從而導致全球經濟增長減速，中國當局在2008年繼續不情愿地允許人民幣匯率以更快速度升值，那么給經濟降溫所需的緊縮政策將會更加嚴厲，導致國內產出更大幅度的倒退。
他表示，區別上述兩種類型的過度緊縮，對于廣泛理解市場表現是重要的。“政策失誤造成的過度緊縮”有可能導致經濟硬著陸，而且它對市場的負面影響將是嚴重和廣泛擴散的。
“政策強制帶來的過度緊縮”則會對內部需求導向行業造成不對稱的大型負面影響，而出口導向行業將較少被波及。
“我們認為，根據對過去宏觀調控的觀察，總體上說三類企業最易受國內信貸緊縮的影響，”王慶說。
首先是資產負債率相對較高的行業，該行業在2004-2005年的宏觀調控期間，隨著固定資產投資經歷了大規模的下降。
其次是中小型企業相對于大企業來說總體上處于不利形勢，這主要是因為行政緊縮不可避免地包含了某種程度的信貸，而大型企業同銀行具有長期和緊密的聯系，并對決策者更具有游說能力，因此更易于獲得銀行信貸渠道。在這個意義上，宏觀緊縮有可能帶來行業整合，這意味著大企業兼并中小企業或中小企業退出市場。
緊縮對非上市公司的影響將比上市公司大得多，這有兩個方面的原因：一是上市公司，尤其是那些 新近上市的公司，可能有著大量的現金儲備；二是對于上市公司來說，有著更多融資渠道的選擇，包括發行公司債。盡管面臨宏觀緊縮，有關部門已表示2008年仍將鼓勵公司債市場的發展。(金融界網站)
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