一、2007年金融調控緊縮力度空前
從貨幣政策措施的出臺頻率和力度來看，2007年金融調控的緊縮力度是空前的，尤其是對存款準備金率、存貸款基準利率的上調頻率為歷史罕見。
（一）數量型調控：大力回收流動性、頻推創新工具
數量型調控重點在于銀行體系流動性和信貸投放。在控制銀行體系流動性方面，除了采用法定存款準備金率調整和公開市場操作這些常用的數量型工具外，還推出了吸收特種存款和特種國債市場化發行等創新工具。
1.十次上調人民幣存款準備金率、一次上調外匯存款準備金率，深度“鎖定”過多的流動性
央行分別于1月15日、2月25日、4月16日、5月15日、6 月5 日、9 月6 日、9月25日、10月25日、11月26日和12月25日先后十次調高人民幣存款準備金率，將人民幣法定存款準備金率由9%提高到14.5%，達到了1987年以來的最高水平。5月15日將外匯存款準備金率由4%上調至5%。這是2004年以來央行第三次提高外匯存款準備金率。
2.通過發行央行票據和正回購等公開市場操作持續回籠流動性
1-9月，累計發行央行票據106期，共36320億元，同比增長19.5%。為緩解央行票據集中到期投放流動性的壓力，在3年期央行票據停發一年多以后，自今年1月底，央行重啟3年期央行票據的發行，與1年期和3個月期央行票據相互配合，收回銀行體系多余流動性。在每周兩次的票據發行中，基本上是在每周二發行一年期票據，周四發行3年期和3個月期限的票據。在央行票據發行中，采取了市場化發行與定向發行相結合的方式。今年以來，央行先后對部分貸款增長較快、且流動性充裕的商業銀行發行6期定向央行票據，共7050億元。
3.吸收部分金融機構（主要是城商行及信用聯社）的資金作為特種存款來回收流動性
央行曾在1987年和1988年兩次向農村信用社和央行廣東分行等機構開辦各50億元特種存款，均有調整信貸結構的目的。今年10月下旬，央行在時隔20年后重新啟用特種存款，意在回收銀行體系流動性。
4.通過特別國債市場化發行和以特別國債為質押進行正回購來回收流動性
2007年6月下旬，經人大常委會批準，財政部擬發行特別國債15500億元人民幣，購買約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司的資本金來源。截至12月中旬，已累計發行特別國債七期，其中，8月29日發行的第一期額度為6000億元特別國債和12月11日發行的第七期額度為7500億元特別國債，均由財政部向中國農業銀行發行后，再由央行向農行購買，最終由央行全額持有，其余2000億特別國債則由財政部面向社會公開市場化發行。1.55萬億特別國債均為10年期、15年期的長期國債。截至12月中旬，已累計完成特別國債市場化發行五期，共1739.1億元。由于直接面向機構投資者和個人投資者公開發行，特別國債的市場化發行起到直接回收流動性的作用，而繞道農行由央行購買的特種國債操作，雖然對市場流動性基本沒有影響，但增加了央行公開市場操作的工具。自9月5日，央行開始以特別國債為質押的正回購操作，截至11月1日，通過國債正回購操作回收流動性達2300億元。
在控制信貸投放方面，央行所采取的數量型工具主要是加強對商業銀行的窗口指導和信貸政策引導。年內，央行多次召開“窗口指導”會議，提示商業銀行貸款過快增長可能產生的風險，引導商業銀行合理控制信貸投放的規模和節奏。銀監會也多次警示商業銀行密切關注信貸風險。9月27日，央行與銀監會聯合發布《關于加強商業性房地產信貸管理的通知》，對商業性房地產信貸政策進行了調整，進一步嚴格房地產開發貸款條件，提高了第二套(含)以上住房貸款的首付款比例和利率水平，提高商業用房購房貸款的最低首付款比例和利率水平等。12月5日，央行、銀監會又發布了《關于加強商業性房地產信貸管理的補充通知》，明確了以借款人家庭為單位來認定房貸次數等細節規定。
（二）價格型調控：結合金融體制改革，提高利率與匯率水平
存貸款基準利率和人民幣匯率是價格型調控的重點。央行在調整利率和匯率杠桿的同時，還積極推進利率市場化和匯率形成機制市場化改革。
今年以來，央行先后在3月18日、5月19日、7月20日、8月22日、9月15日和12月21日六次上調存貸款基準利率。此外，8月15日起，財政部將利息稅率由20%調減到5%。數量型工具的使用造成銀行間流動性收縮，銀行間市場利率也有所上行。銀行間同業拆借月加權平均利率由1月份的1.86%上升到11月份的2.28%；質押式債券回購月加權平均利率由1月份1.66%上升到11月份的2.89%。在推動利率市場化方面，1月4日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）正式運行，貨幣市場基準利率體系開始建設。9月29日，央行發布《遠期利率協議管理規定》，推出遠期利率協議業務。
人民幣匯率調控方面，結合人民幣匯率形成機制改革的推進，引導人民幣對美元匯率小幅升值。一是2月11日發布《個人外匯管理辦法》，對個人外匯管理政策進行了調整和改進。8月23日，根據《辦法》公布《個人外匯管理辦法實施細則》。二是5月21日，央行將銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價日浮動幅度由千分之三擴大至千分之五。三是在銀行間外匯市場推出人民幣兌美元、歐元、日元、港幣、英鎊五個貨幣對的貨幣掉期交易。四是積極擴大對外金融投資，支持商業銀行代客境外理財業務投資品種從固定收益類放寬至股票類和結構性產品，允許信托公司開展QDII業務，首選在天津濱海新區試點個人直接對外證券投資業務。五是嚴格控制外債增長。國家外匯管理局3月份將中資銀行2007年度短期外債指標調減為2006年度核定指標的30%，非銀行金融機構以及外資銀行調減為2006年度核定指標的60%。六是自去年11月至今年4月，外管局實施貿易收結匯主體分類管理政策、嚴打短期資本入境套利。
人民幣對美元仍保持“雙向波動、小幅升值”的態勢。伴隨國際市場美元對歐元持續走軟，人民幣對歐元也有所貶值。按照人民幣中間價匯率計算，今年1-11月，人民幣對美元累計升值5.53%，對歐元貶值6.05%。
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