在過去的幾周中，美國次級抵押貸款風波對全球金融市場造成了不小的震蕩在中國，關于流動性過剩的討論也一直不曾間斷，而新的CPI數據出爐之后，又引起市場對于通貨膨脹的一番熱議日前，德意志銀行集團首席經濟學家諾貝特·沃爾特來到中國，記者為此對他進行了專訪，請他談談對于中國乃至全球經濟的一些看法
本期訪談人物：諾貝特·沃爾特
諾貝特·沃爾特，德意志銀行集團的首席經濟學家和德意志銀行研究部的首席執行官。曾在著名的基爾世界經濟研究所擔任教授和主管職務。
次按危機影響或將持續
《上海金融報》：最近，美國次級抵押貸款危機在全球金融市場造成了巨大影響，您對此風波怎么看？
諾貝特·沃爾特：對于幾個星期前發生的美國次按危機所產生的影響，我個人感到非常震驚。不過我覺得，這個現象應該還沒有結束，好多事情要進一步看它的發展趨勢。我個人的看法是，過去三個星期市場的動蕩好像是由于次按危機引發的，但是背后還有一些深層次的原因，更多危機的情況大家還沒有發現。房地產市場整體來講，過去的價格已經提得太高了，它所產生的衍生工具在將來也要有新一輪的調整，現在可能只是一個開始，接下來一段時間預計還會有陸陸續續的一些調整。
《上海金融報》：在國外，銀行對于房貸者的資質審核一般是怎樣？
諾貝特·沃爾特：主要是兩個因素。比如在德國，穩健的做法是，在一個比較發達的地區，房貸只可以達到所有房款的70％。但是有些地方的房款可以到100％，那么我們要考慮，如果房價下調，會對貸款人產生什么影響，所以一個比較穩健的體制就是應該比100％這個比例小，大概在70％左右。
另一個就是看房地產價格會不會繼續上升，這就要看供求因素。在中國，近幾年的經濟增長率很快，很多人現在不但可以買汽車，更有能力買房子，所以對房子的需求很大，而且需求不斷上升，那么中國房產價格上升就比較快。而不像一些成熟的國家，比如英國、美國等，很多人都已經有了自住房，對房子的需求就不大一樣?，F在，中國人均收入水平在上升，房貸量必然也會有所上升。
中國房地產市場的發展也比較快，但總體來說還算健康。我個人認為，一些太高端的商務樓宇在中國有些開發過度，這些樓宇價格偏高，對國內一些成功的企業來說，對這方面的需求也不是很大，這點上我有一些擔憂。除此之外，我覺得中國房地產市場總體來說還是健康的。
借貸利率可以適當提高
《上海金融報》：中國正在實行資產證券化，一些金融機構也將不良貸款打包賣給投資者，這種做法會不會引起類似美國次貸這樣的危機？
諾貝特·沃爾特：我確實看到一些很輕微的類似現象，但是最終要看政府決定是否干預。
比如這次的美國次貸危機，就是美國聯邦儲備局最后下調貼現率干預。所以，如果真的有事情發生，監管當局會根據情況決定是否參與，從而采取行動撫平事件。如果政府參與的話，有危機的那些機構就不會破產、不會消失；另一方面，也可能會產生不好的影響，在經濟學上有一種叫“道德危機”（moralhazard），就是說一些金融機構會認為每一次出現危機到最后都有政府出面進行干預，那它們自己就不會去進行一些嚴格的審批。
所以說，只要不是系統性的危機，基本上還是看市場自己如何解決比較好；如果政府干預的話，也有一個好處，就是政府會派出一些高素質的管理者去管理這些投資機構，這對機構長遠的發展是有利的。
在監管層來說，主要就是要看怎么樣把條規改善，不再發生同樣的事情。
當然，這些是比較籠統的解決方式，我們還是不愿意看到中國發生這樣的危機。
《上海金融報》：這次的美國次按危機全球影響非常大，將來遇到類似危機，全球如何來抵御？
諾貝特·沃爾特：我對于國際市場對次貸危機的看法非常驚訝，國際市場流動性那么大，竟然因為這件事產生那么大的回響?，F在，大家應該比較正確地去看待這些危機。今后，或許可以考慮在借貸過程中，適當提高借貸的利率，通過付出更高的代價以避免這類危機的發生。
在過去幾周，一些對沖基金的客戶可能會想賣出手上的資產，這樣就觸發了全球都在賣資產的舉動，沒有人敢買入，市場的價格就出現了暴跌。在我看來，這只是一種恐慌性的舉動。我很認同過去一段時間，歐洲一些國家和美國的中央銀行注入一些資金，給市場多一點流動性，保證市場上有足夠的錢運作，從而不會產生太大的金融危機。
有一些說法會說，不要借錢給投資者就不會產生這樣的危機了，但是如果這樣，一些前景比較好的投資可能就沒有機會了，所以說不能因為投資風險比較高就不放貸了，我覺得有兩個因素可以避免危機。首先，如果這些投資是高風險的話，為什么不設置一個比較高的利率，也就是收益。另一個是透明度，要是有一些方法可以增加市場透明度，可以讓投資者知道一些高風險的產品在哪幾家投資機構，占的比重多少，對他們進行投資比較有利。
對外貿易著重消費者利益
《上海金融報》：在中國與其他國家的貿易中，比如高新技術方面的一些貿易壁壘阻礙了雙方進一步的合作，對此您怎么看？
諾貝特·沃爾特：基本上這是一個國際的情況。歐洲和美國的貿易非常緊密，有時也要取決于美國的看法。
在中德貿易方面，涉及一些高新技術，德國一些公司也有技術轉移給中國，貿易壁壘并非無時無刻處處存在。另外，海外直接投資不光在中國，在非洲，在中東，都要看國際政治經濟的互動。
《上海金融報》：關于中國的巨額貿易順差，您認為究竟有沒有讓輸入國的老百姓真正受益，還是如一些國家所言，是一種貿易傾銷？
諾貝特·沃爾特：經濟學上有一種說法：所有的經濟活動全都是為消費者產生的。所以，對消費者來講，一些比較便宜、高質量的產品當然比較吸引消費者，他們總是偏向價廉物美的產品。這也是為什么中國會是全球工廠的原因。但對于發達國家工廠的工人而言，也面臨了這一轉變的痛苦，因為他們之前做的那些技術性的工作已經被發展中國家的勞動力給取代了，他們可能自己也要接受再培訓，把技術再提高，與此同時，他們也會要求更高的勞動力回報。而就老板而言，他們當然更偏向于低廉的生產成本，轉而尋求這些廉價勞動力。這是一大矛盾。
不過，總而言之，看待這件事情一切都要以消費者的利益為出發點。
《上海金融報》：為了緩解中國的巨額貿易順差，人民幣也在加速升值，但其實人民幣只是對一國貨幣升值，對其他一些貨幣，如歐元、加幣等，還在貶值，如何看待這一奇特現象？
諾貝特·沃爾特：大家應該明白，關于中國的貿易情況，主要有三大因素在影響著：人民幣走勢、工人工資、工人生產力。可見，人民幣走勢只是其中之一，光是這一因素不會影響整體的國際性貿易平衡。
中國現在競爭力很高，生產能力很強，工人工資上升也很快，為什么會出現這一情況呢，因為本身中國經濟發展很快，可以允許把工資提升的同時，生產力也能相應提升。在歐元那么高的情況下，相對來講，中國的產品價格還是很有競爭力的。另一方面，人民幣對美元的確升值了，可是貿易順差依舊很大，那是因為每一個生產成本還是相對便宜。
世界經濟重心將轉至亞洲
《上海金融報》：您說世界經濟重心將轉至亞洲，基于何種理由？
諾貝特·沃爾特：為何我看好亞洲區的投資，主要有四個因素———人口、海外直接投資、人才教育培訓、貿易開放程度。亞洲的一些國家在這方面做得非常突出，比如中國、菲律賓、越南、印度、印度尼西亞等。這些國家在改善人力資本上下了很多功夫，花了很大的資本進行人才教育培訓。另一方面，市場更加開放，也會很大程度上助力本國的經濟發展，讓經濟持續發展。因此，我認為，從現在到2020年，這些亞洲區的國家在全球整體經濟增長率中所占的比重會越來越提升。
《上海金融報》：中國現在GDP增長很快，由此產生的問題是流動性過剩，與此同時，通貨膨脹率也逐漸走高，您是否認為中國的通脹將會影響全球？
諾貝特·沃爾特：我的看法是，基本上，這個會有一定的影響。首先，國內一些農產品要從國外引進，通脹已經傳導到了國外，出更高的價錢買東西。另外，流動性過剩，中國市場現在那么多資金，一些企業也用不著在國外市場進行融資，而是在國內市場依靠這些流動資金完成融資。我覺得現在還是處于比較健康向上的階段，中國企業正朝著是一個正確的、積極的、樂觀的方向發展。總而言之，供求和整體經濟的基調還是健康的。（張文績）
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